晨会纪要

2025年04月25日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘缩量震荡，红利方向表现较好 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】《市场准入负面清单(2025年版)》发布 【宏观经济】央行开展2180亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】一季度我国电信业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7% 【财经要闻】一季度我国完成交通固定资产投资6752亿元 【财经要闻】1-3月我国全行业对外直接投资409亿美元，同比增长6.2% 三、行业及公司动态 【行业动态】2024年全球充电模块市场规模达到143.5亿元，其中中国市场占比71.1% 【行业动态】2025Q1中国锂电池与四大主材出货量延续高增长态势，同比增长超45% 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 周 舒鹏研 究助理zhoushupeng@hnchasing.com 【行业动态】2024年全球储能锂电池出货量同比增长超55%，其中中国储能锂电池出货量同比增长超60% 【行业动态】银登中心：截至一季度末，理财产品存续规模29.14万亿元，同比增长9.41% 【重点公司跟踪】凯莱英（002821.SZ）：2025Q1归母净利润3.27亿元，同比增长15.83% 【公司跟踪】两面针（600249.SH）：发布2025年一季度报告，归母净亏损1416.95万元 【公司跟踪】森麒麟（002984.SZ）：摩洛哥产能逐步释放，业绩保持增长 【公司跟踪】长高电新（002452.SZ）：业绩增幅46%，创历史佳绩 【公司跟踪】绿联科技（301606.SH）：2024年归母净利润同比增长19.29% 四、湖南经济动态 【湘股动态】华凯易佰（300592.SZ）：2025年Q1实现扣非归母净利润-0.16亿元，同比由盈转亏 【湖南省地方动态及政策】2024年湖南新增授权专利7.24万件，每万人有效发明专利18.47件 近期研究报告集锦 【公司类】海光信息（688041.SH）2025年一季报点评：下游需求及产品竞争力持续验证 【行业类】电力设备行业点评：电源装机量高增，国家电网一季度投资创新高 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘缩量震荡，红利方向表现较好 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.49%，收于4946.08点；代表蓝筹股的上证指数涨0.03%，收于3297.29点；代表硬科技的科创50指数跌0.92%，收于1003.32点；代表创新成长的创业板指数跌0.68%，收于1935.86点；代表创新型中小企业的北证50指数跌3.44%，收于1314.73点。总体来看，蓝筹板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.25%，收于2655.36点；代表大盘股的中证A100指数跌0.04%，收于3624.14点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.07%，收于3784.36点；代表中盘股的中证500指数跌0.52%，收于5605.88点；代表小盘股的中证1000指数跌1.07%，收于5920.48点；代表小微盘股的中证2000指数跌1.03%，收于2415.55点。总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小盘股板块风格跑输。 （3）分行业来看，美容护理、银行、公用事业涨幅居前，电子、通信、计算机跌幅居前。 二、估值层面 截至目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.1倍，处于历史后27.33%分位，市净率（LF）估值为1.31倍，处于历史后8.04%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为96.76倍，处于历史后96.96%分位，市净率（LF）估值为4.6倍，处于历史后40.54%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为28.97倍，处于历史后7.58%分位，市净率（LF）估值为3.64倍，处于历史后16.73%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.17倍，处于历史后36.02%分位，市净率（LF）估值为1.53倍，处于历史后6.56%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为64.54倍，处于历史后97.37%分位，市净率（LF）估值为4.61倍，处于历史后97.09%分位。 三、资金层面 万得全A指数共有1543家公司上涨，共有3690家公司下跌，其中涨停公司64家，跌停公司36家，全市场成交额11389.19亿元，较前一交易日减少1235.43亿元。 四、市场策略 大盘缩量震荡，红利方向表现较好。周四大盘延续震荡格局，沪指收涨，成交额较上个交易日缩量。盘面上，市场热点方向继续较快轮动，其中红利方向表现较好，银行和电力板块全天活跃；另外题材方面，PEEK材料概念涨幅靠前，宠物经济概念强势；而以AI为主的科技线普遍调整，AI算力方向调整幅度较大。具体来看： （1）红利方向表现较好。周四多数题材方向迎来调整，市场交投情绪减弱，在资金风险偏好较低的背景下，以银行和电力板块为主的红利方向表现活跃。近期市场成交额水平整体偏低，资金难以支撑市场全面上攻，红利方向和题材方向呈现出跷跷板效应，可继续逢低关注红利方向。 （2）宠物经济概念走强。据财联社报道，近期多只宠物经济概念股披露业绩：中宠股份发布2025年第一季度报告，报告期内实现营业收入11.01亿元，同比增长25.41%；归属于上市公司股东的净利润为9115.53万元，同比增长62.13%；乖宝宠物2025年一季度营业总收入14.8亿元，同比上升34.82%；归母净利润2.04亿元，同比上升37.68%。国内宠物经济市场逐年扩大，多家重点公司业绩增长较好也侧面反映行业景气度尚可，叠加近期在大消费板块涨幅较好的背景下，宠物经济概念相对滞涨，存在补涨需求，近期可持续关注该方向的短期机会。 总体来看，周四市场热点继续呈现高低位切换态势，前一交易日反弹的科技线周四再度走弱，同时资金开始回流电力、银行等防御性板块。近期大盘或持续震荡轮动态势，操作上可保持适当谨慎，短期以控制仓位为主，静待市场指数企稳，可适当关注业绩有望高增长的领域、低位的高股息防守板块、受益扩内需的消费板块，逢低关注贵金属板块。此外，中国科技股中长期向上逻辑基本确定，中期可关注科技股的低吸机会： （1）业绩有望高增的方向。从规上工业企业利润分行业来看，1-2月利润增速较好行业集中在“两新”政策相关行业、AI科技创新相关行业、受益于煤价下跌的公用事业等三个方向。 （2）科技和自主可控方向。近年来，我国以科技创新引领产业转型升级，全社会科技研发投入持续增加，在一系列前沿技术和“卡脖子”领域不断取得进展，科技自立步伐加快，叠加当前第四次科技革命加速，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，仍可逢低关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。 （3）政策支持的扩内需方向。特朗普“对等关税”政策下，海外需求的不确定性增加，扩大内需稳定经济的必要性增加。关注4月底政治局会议的增量政策出台情况，重点关注农业、家用电器、零售、美容护理、社会服务等方向。 （4）高股息板块。随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，叠加近期市场不确定性增加，投资者行为转向防守，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。 （5）贵金属板块。当前，由贸易保护主义、地缘政治事件带来的全球经济不确定性增加，全球避险资产需求上升，叠加美元走弱预期上升，贵金属中长期仍存在一定投资价值，可逢低布局黄金类ETF以及黄金类股票。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 鋆（S0530519090001） 4月24日，LOF基金价格指数下跌0.39%，ETF基金价格指数下跌0.48%；上证50ETF上涨0.26%，沪深300ETF无涨跌，中证500ETF下跌0.41%；标普500ETF下跌0.49%，日经225ETF下跌0.92%，德国30ETF下跌0.23%，法国CAC40ETF下跌0.25%；黄金ETF上涨1.09%，豆粕ETF上涨0.40%，嘉实原油LOF下跌4.38%。24日，两市ETF总成交额约2476亿元，日内港股医药、电力、银行类ETF品种表现突出。 【债券研究】债券市场综述 刘 文蓉（S0530523070001） 4月24日，1年期国债到期收益率上行0.2bp至1.45%，10年期国债到期收益率上行0.3bp至1.66%，1年期与10年期国债期限利差持平在21bp。1年期国开债到期收益率上行0.3bp至1.57%，10年期国开债到期收益率上行0.2bp至1.70%。DR001下行2.3bp至1.60%，DR007上行6.9bp至1.72%。国债期货10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.05%。3年期AAA级信用利差上行0.23bp至26.73bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在25.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】《市场准入负面清单(2025年版)》发布 叶 彬（S0530523080001）周 舒鹏（研究助理） 据wind资讯消息，国家发改委、商务部、市场监管总局印发《市场准入负面清单(2025年版)》。市场准入负面清单依法列出中华人民共和国境内禁止或经政府许可方可投资经营的行业、领域、业务等。针对所有组织和个人普遍采取的管理措施，针对非投资经营活动的管理措施、准入后管理措施、备案类管理措施、职业资格类管理措施，只针对境外经营主体的管理措施，以及针对生态保护红线、自然保护地、饮用水水源保护区等特定地理区域、空间的管理措施等不列入市场准入负面清单，从其相关规定。 【宏观经济】央行开展2180亿元7天期逆回购操作 叶 彬（S0530523080001）周 舒鹏（研究助理） 央行公告称，4月24日以固定利率、数量招标方式开展了2180亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日2455亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼275亿元。 【财经要闻】一季度我国电信业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7%叶 彬（S0530523080001）周 舒鹏（研究助理） 据工信部数据显示，一季度，通信业整体运行平稳，电信业务量保持增长，新型基础设施建设有序推进，5G、千兆、物联网等用户规模持续扩大，移动互联网接入流量保持较快增长。其中，一季度电信业务收入累计完成4469亿 元，同比增长0.7%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长7.7%。截至3月末，全国光缆线路总长度达到7454万公里，同比增长13.7%。此外，移动电话用户规模稳中有增，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18亿户。其中，5G移动电话用户达10.68亿户，比上年末净增5445万户，占移动电话用户近六成。各地区移动互联网接入流量增速保持两位数水平。 【财经要闻】一季度我国完成交通固定资产投资6752亿元 叶 彬（S0530523080001）周 舒鹏（研究助理） 据交通运输部数据显示，一季度，全国完成交通固定资产投资6752亿元，规模总体保持高位。下一步，交通运输部将紧扣交通强国战略目标，全力推进交通重大工程项目建设，稳定有效投资规模，提高投资效益，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。 【财经要闻】1-3月我国全行业对外直接投资409亿美元，同比增长6.2%叶 彬（S0530523080001）周 舒鹏（研究助理） 据商务部数据显示，1-3月，我国全行业对外直接投资409亿美元，同比增长6.2%，其中对外非金融类直接投资356.8亿美元，增长4.4%，在共建“一带一路”国家非金融类直接投资88.7亿美元，增长15.6%。 三、行业及公司动态 【行业动态】2024年