有色金属衍生品日报

2025年4月24日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2505合约收于77600元，跌幅0.5%，沪铜指数增仓4180手至53.41万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价震荡下行但仍处高位，下游接货需求有所减弱，成交重心有所下调。上海报升水175元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，天津报贴水10元/吨，下跌10元/吨。广东地区报升水225元/吨，持平昨日。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.截至4月24日周四，全国主流地区铜库存较周一下降1.48万吨至18.17万吨，较上周四下降5.17万吨，实现连续8周周度去库，目前较年内高位回落了19.53万吨，较去年同期的40.47万吨低22.30万吨。据了解下周进口铜到货量仍较多，但国产铜到货重较少，料总供应重与本周差不多。而下游消费方面，临近五一小长假料下游企业将有一波补货需求，预计消费里将较本周增加。下周将呈现供应持平消费增加的局面，周度库存有望维续走低。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2. 4月24日，加拿大矿商泰克资源公布第一季度业绩报告显示，铜销售量同比增加，维持2025年预测不变报告显示，第一季度铜销售量为106,200吨，较去年同期增长1%，反映了Highland Valley Copper和Carmen de Andacollo的销售量增加。泰克资源维持此前公布的产量指引不变，铜产量指引为490,000-565,000吨。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3. 4月24日，全球矿商英美资源报告，第一季度铜产量同比下滑15%，但维持全年产量指引不变。该伦敦上市矿商称，第一季度铜产量为168,900吨，反映了秘鲁因品位较高而产量增加，被智利计划的产量下降所抵消。英美资源2025年铜产量指引为690,000-750,000吨。 【逻辑分析】 商务部新闻发言人表示，截至目前，中美之间未进行任何经贸谈判。供应方面，铜矿供应紧张，加工费持续下行。硫酸需求季节性转弱导致价格逐步回落，但冶炼厂暂时没有额外的减产计划，若硫酸价格跌到300元/吨附近再考虑减产会比较合适。价格反弹后，废铜出货有所增加，精废价差下降到1536元/吨，精废杆价差约1000元/吨，再生铜杆利润空间扩大，开工率有望提高。需求方面，价格反弹后，下游消费有所减弱，但目前库存低于近 五年的季节性水平，持货商继续挺价，临近五一，下游存在备货需求，价差可能会进一步扩大。东南亚、墨西哥对国内的转口贸易监测更加严格，需关注出口订单是否实质性的减少，造成需求放缓的情况。 【交易策略】 1、单边：当前铜价反弹主要是由于关税态度的缓和及现货端支撑明显，但当前价格接近关税落地前的水平，消费的持续性有待观察，临近五一，建议暂时观望。 2、套利：观望 3、期权：观望 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2505合约环比上涨35元/吨至2847元/吨。氧化铝持仓减少16659手至38.12万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2880元涨5元；全国加权指数2886.6元涨5.2元；山东2820-2870元均2845涨5元；河南2850-2920元均2885涨10元；山西2880-2900元均2890涨5元；广西2850-2900元均2875涨5元；贵州2950-2980元均2965持平；新疆3180-3220元均3200涨5元。 【相关资讯】 1.爱择咨询了解，山东某大型氧化铝企业前期100万吨产线检修结束，旧产线250万吨将于4月24日全部停产完毕。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，24日上午山东区域两批次样本成交公开，其中0.2万吨现货氧化铝成交，出厂价格2870元/吨，贸易交易。0.4万吨现货氧化铝成交，山东氧化铝工厂提货，到河南铝厂价格2950元/吨，贸易商销售，两地具体运费未得到充分调研，目前了解140元左右。 3.阿拉丁（ALD）调研量化和评估来看，如若氧化铝价格反弹至3100元/吨以上，上述涉及产能中至少650万吨以上产能意愿恢复生产；如若氧化铝价格从2800-2850元/吨波动至3000元/吨区域，存在400万吨产能意愿复产可能；如若价格震荡于2850-2950元/吨之间，预计压减产量和压减时长继续保持微妙增加（备注：上述价格多指长单结算价格，因此时间点和时长才是动态量化价格和供需变化的关键，此项评估未考虑进口矿石应用价格大幅明显下滑先于氧化铝价格反弹的可能）。 4.阿拉丁(ALD)调研统计：截至本周四(4月24日)全国氧化铝库存量342.3万吨，较上周降2.6万吨。电解铝企业氧化铝库存波动不明显，启槽和计划启槽电解铝企业备库有所增加，部分刚需采购铝厂库存相对下降，新签订单多在途;氧化铝企业库存下降较为明显，部分减产企业口径内袋装和可统计的料仓库存大幅下降，多执行长单;环渤海港区内贸库存动态明显增加，临时性特征较为明显。全社会氧化铝库存呈现阶段降库特征。 【逻辑分析】 氧化铝价格持续下降带动行业亏损扩大后，氧化铝厂弹性生产产能规模扩大、计划检修至月底或复产时间仍不确定，西南地区氧化铝厂检修完毕，短期市场检修情况对供需过剩格局带来缓解，国内外现货成交价格有企稳迹象，市场目光聚集到矿端。本周几内亚铝土矿新成交带动报价环比下调2美元至86美元/吨，据了解，买家报价已下调至80美元以下的心里价位，港口铝土矿库存的增加为铝土矿价格带来了显著压力。后续来看，氧化铝新投仍在继续，供应端后续供需过剩格局难改，且仓单量仍偏高对年中现货市场的压力仍存，后续氧化铝价格仍承压运行。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格短期企稳震荡，待反弹后沽空。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2506合约收盘于19930元/吨，环比上涨115元/吨，沪铝持仓增加8103手53.65万手。2.现货市场：4月24日A00铝锭现货价华东19990，涨70；华南19940，涨70；中原19910，涨60（单位：元/吨）。3. 4月24日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，665元/吨（-1）；5000CV，590元/吨（-2）；4500CV，522元/吨（-1）。 【相关资讯】 1.特朗普称或将“大幅降低”对华关税。在今天商务部举行的例行发布会上，商务部新闻发言人何亚东回应美方“关税降温”说法时表示，美方滥施关税违背基本的经济规律和市场规律，不仅无助于解决美自身问题，反而严重破坏国际经贸秩序，干扰企业正常生产经营和民众生活消费，肎磺已经遭到国际社会和美国内强烈反对，“解铃还须系铃人”，单边加征关税措施由美方发起，如果美方真的想解决问题，就应该正视国际社会和国内各方理性声音，彻底取消所有对华单边关税措施，通过平等对话，找到解决分歧的办法。 2.外交部4月24日下午举行例行记者会。记者：近来美方不断有消息称中美之间正在谈判，甚至将会达成协议。请问，您能否证实双方有没有开始谈判？外交部发言人郭嘉昆:这些都是假消息。据我了解，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。这场关税战是由美方发起的，中方的态度是一贯明确的。打，奉陪到底;谈，大门敞的、开，对话谈判必须是平等、尊重、互惠的。 3. 4月23日周三，标普全球公布的数据显示，美国4月Markit制造业PMI初值50.7，预期49，前值50.2，去年同期为50，意外录得扩张，好于市场原本预期的陷入收缩；欧元区4 月制造业PMI初值48.7，预期47.4，前值48.6。德国4月制造业PMI初值48，预期47.6，前值48.3。 4.白宫周三向媒体证实之前，有媒体称，特朗普打算豁免部分汽车零部件关税，豁免包括对钢铝征收的关税，不包括对进口整车25%的关税，也不影响对汽车零部件定于5月3日开始执行的25%关税。分析认为，这是特朗普在其最激进关税政策上再次退缩。 5.据SMM调研，截至4月24日，铝锭社会库存较周一下降1.5万吨至65.8万吨，铝棒社会库存较周一下降1.89万吨至17.78万吨，保税区铝锭库存较上周四增加0.8万吨至10.55万吨。 【交易逻辑】 特朗普称或将“大幅降低”对华关税，但中美关税磋商并没有开始进行，后续关注中美双方会否开始对话。基本面方面，铝加工加权开工率持续下降，现货成交热度受价格影响明显，基差有所走弱但因库存绝对值仍较低、沪铝月差仍有支撑；一季度铝锭进口量超预期且后续预计仍维持高位，带动铝价近期反弹幅度相对受限，铝锭进口亏损从中旬的亏损1250元左右近期逐步扩大到亏损1650元左右。考虑铝锭净进口后今年1-4月铝表观消费表现远超预期，但全球全年供需预期转为过剩后、全年铝价运行重心或将承压，重点关注非美国家经济提振政策对铝消费的拉动会否改变全年供需预期以推动铝价反弹。 【交易策略】 1.单边：关税预期边际缓和，但一方面没有实质性谈判结果，另一方面汽车关税的豁免或推迟没有落地，关税对经济的影响目前暂无法完全消除，预计铝价维持区间震荡运行，关注关税政策变化及各国内需提振政策预期； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2506涨0.78%至22590元/吨，沪锌指数持仓减少4124手至23.14万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22985~23100元/吨，今日早间盘面偏强震荡，上海地区货源偏少，贸易商挺价，升水继续拉升。然下游采购情绪低迷，现货交投清淡。 【相关资讯】 1.4月24日SMM报道：截至本周四(4月24日)，SMM七地锌锭库存总量为8.58万吨，较4月17日减少1.42万吨，较4月21日减少0.72万吨，国内库存录减。其中上海及广东地区因到周内到货较少，库存下降，天津地区到货略有增加，但下游因前期采买较多当前补库需求放缓，库存变化不大。 2.4月24日SMM报道：Boliden发布2025年一季度报，数据显示其该季度锌精矿产量为 5.79万吨，环比增加38.95%，同比增加45.78%。分矿山来看，Tara矿一季度锌精矿产量为2.16万吨，环比增加239.5%；The Boliden Area一季度锌精矿产量为2.46万吨，环比增加1.6%；Garpenberg一季度锌精矿产量为1.17万吨，环比增加5.9%；Newmont发布2025年一季度报，报告显示其第一季度锌精矿产量为5.9万吨，环比降低23.9%。其2025年锌精矿产量指引为23.6万吨。 3.4月24日SMM报道：压铸锌合金企业反馈广东地区前期需求较旺的电子产品订单受关税影响近期需求有所放缓，目前市场预期的“抢出口”订单在电子产品方面暂无显现。 【逻辑分析】 海外Antamina因安全事故，启动停产；去年4月MMG旗下杜加尔河矿山因安全事故影响停产34天。本次Antamina停产时间仍需关注后续相关信息公布。 受海外锌矿停产影响，锌价或有所反弹。基本面来看，4-5月国内冶炼厂检修减产、复产提产并存，精炼锌产量或环比有所减少，但同比仍处相对高位。消费端即将进入消费淡季，叠加下游原料库存相对高位，预计节前采购情绪或不及往年。 【交易策略】 1.单边：短期锌价或受海外锌矿停产消息有所反弹；2.套利：暂时观望；3.期权：暂