商品研究晨报

国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：风险偏好回升3白银：企稳反弹3铜：库存回落，价格获支撑5铝：区间震荡7氧化铝：低位反弹7锌：低位盘整9铅：供需双弱，区间震荡10镍：矿端矛盾下方支撑，相对经济性收敛上方空间11不锈钢：成本下行但仍有支撑，供应端边际减产11锡：小幅修复13工业硅：上游减产消息发酵，关注上方空间15多晶硅：消息扰动频繁，关注资金动向15碳酸锂：宏观情绪回暖叠加进口减量预期，估值低位修复17铁矿石：预期反复，宽幅震荡19螺纹钢：低位反复20热轧卷板：低位反复20硅铁：宏观因素扰动，硅铁宽幅震荡22锰硅：宏观因素扰动，锰硅宽幅震荡22焦炭：情绪扰动，宽幅震荡24焦煤：情绪扰动，宽幅震荡24动力煤：需求乏力，低位震荡26对二甲苯：中期趋势偏弱，多PX空PTA27PTA：中期趋势偏弱，多SC空PTA27MEG：中期趋势偏弱，多MEG空PTA27橡胶：震荡运行29合成橡胶：低位震荡31沥青：原油回落，正套持有33PP：价格震荡，成交好转35纸浆：震荡运行36原木：震荡反复38甲醇：震荡运行40尿素：短期震荡运行为主42苯乙烯：短期震荡44LPG：OPEC分歧增加，成本支撑走弱46燃料油：原油利空出现，价格高位滑落49低硫燃料油：夜盘下跌，外盘高低硫价差继续收窄49短纤：短期震荡市50 瓶片：短期震荡市，中期偏弱50棕榈油：产地供应上量，无有效上涨驱动51豆油：中美情绪反复，区间震荡为主51豆粕：近期现货偏强，支撑盘面53豆一：豆粕现货偏强，带动豆一偏强53玉米：震荡偏强55白糖：偏弱运行56棉花：市场情绪回暖带动棉花期货反弹57鸡蛋：现货阶段性顶部预期已现59生猪：现货震荡调整60花生：关注油厂收购61 2025年4月24日 黄金：风险偏好回升 白银：企稳反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普称或将“大幅降低”对华关税，中国外交部：打，奉陪到底；谈，大门敞开，若美方真想 谈，就该停止威胁讹诈。 2、特朗普：美联储不再降息是在犯错，可能会给鲍威尔打电话；媒体：特朗普周二改口“放过”鲍威尔部分源于，贝森特和卢特尼克警告或引发市场动荡。 3、媒体：白宫称特朗普打算豁免汽车制造商部分关税。 4、关税风暴后美联储首份褐皮书：经济活动变化不大，贸易担忧遍布全美，关税一词被提107次。 5、美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，信心挫、价格涨；制造业PMI不降反升好于预期。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月24日 铜：库存回落，价格获支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国财长贝森特连续两日提及主要经济体达成贸易协议的可能，这次提到有达成“重大协议”的机遇。(华尔街见闻) 微观方面，哈萨克统计局数据显示，今年1-3月，该国精炼铜产量同比增加2.9%，至123,789吨；3月份的精炼铜产量为42,119吨，高于2月份的39,001吨。（SMM） 哈萨克统计局公布的数据显示，今年1-3月，该国精炼铜产量同比增加2.9%，至123,789吨。（SMM） 海关统计数据数据显示，中国2025年3月废铜（铜废碎料）进口量为189,722.465吨，环比减少1.87%，同比下降13.01%。（SMM） 秘鲁安塔米纳矿业公司（Antamina）在其网站上公布，因突发安全事故，目前矿区启动全面停工以确保安全。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250424 铝：区间震荡氧化铝：低位反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtjt.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，4月23日，河南地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格2920元/吨，为氧化铝企业出货。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，美国对东南亚国家征收的高额的双反税对于组件厂来说影响已经较小，因为产业已经做了重新布局。但是“抢装潮”可能会导致组件厂从4月份开始出货量下降，5月份出货量还会下降一些，但大部分兼具出口市场的组件厂的出货量不会有太明显的降幅，因为有出口订单做支撑。但对于只做国内市场的组件厂来说订单可能会下降比较明显。反应到边框厂来说，6月份以后的市场需求量可能会出现一定幅度的下降，但幅度应该可控。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250424 锌：低位盘整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 特朗普称或将“大幅降低”对华关税，中国外交部：打，奉陪到底；谈，大门敞开，若美方真想谈，就该停止威胁讹诈。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250424 铅：供需双弱，区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 特朗普称或将“大幅降低”对华关税，中国外交部：打，奉陪到底；谈，大门敞开，若美方真想谈，就该停止威胁讹诈。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月24日 镍：矿端矛盾下方支撑，相对经济性收敛上方空间 不锈钢：成本下行但仍有支撑，供应端边际减产 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于4月11日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为PP No.18（2025）和PP No.19（2025），并 表示该政策将于4月26日正式实施。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 6）根据中国新闻网，中国国务院关税税则委员会4日发布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月24日 锡：小幅修复 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普称或将“大幅降低”对华关税，中国外交部：打，奉陪到底；谈，大门敞开，若美方真想谈，就该停止威胁讹诈。 2、特朗普：美联储不再降息是在犯错，可能会给鲍威尔打电话；媒体：特朗普周二改口“放过”鲍威尔部分源于，贝森特和卢特尼克警告或引发市场动荡。 3、媒体：白宫称特朗普打算豁免汽车制造商部分关税。 4、关税风暴后美联储首份褐皮书：经济活动变化不大，贸易担忧遍布全美，关税一词被提107次。 5、美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，信心挫、价格涨；制造业PMI不降反升 好于预期。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月24日 工业硅：上游减产消息发酵，关注上方空间 多晶硅：消息扰动频繁，关注资金动向 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 4月21日，据外媒报道，印度新能源和可再生能源部（MNRE）已批准两个政府机构将部分太阳能项目的调试延长至2025年12月底。在致印度太阳能公司（SECI）和印度可再生能源发展局（IREDA）的一封 信中，MNRE明确指出，延期的主要原因包括国产光伏太阳能组件供应不足、输电基础设施问题，以及招标过程存在延误情况。为此，SECI和IREDA已向相关部门提出申请，请求将印度联邦政府中央公共部门承诺（CPSU）计划第二阶段招标项目的期限延长9个月。据了解，该项目于2019年启动，计划新增12GW的光伏装机。该项目将由MNRE提供总计858亿卢比（约合人民币73.27亿元）的可行性缺口资金，并采用国产太阳能光伏电池和组件，建造地面式电站。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月24日 碳酸锂：宏观情绪回暖叠加进口减量预期，估值低位修复 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格70079元/吨，环比上一工作日下跌447元/吨；电池级碳酸锂6.83-7.16万元/吨，均价6.995万元/吨，环比上一工作日下跌450元/吨；工业级碳酸锂6.77-6.87万元/吨，均价6.82万元/吨，环比上一工作日下跌450元/吨。（上海有色网） 位于赤峰市克什克腾旗的维拉斯托锂多金属矿是目前亚洲最大的硬岩型锂矿、长江以北最大的单体锡矿。自然资源部审核同意正式授予内蒙古维拉斯托矿业有限公司采矿许可证，标志着赤峰市锂锡资源开发利用进入实施阶段。现已探明总矿石储量5527万吨，其中Li2O(氧化锂)矿石量4198万吨，金属量57.6万吨，平均品位1.37%。（我的钢铁网） 天齐锂业公告称，预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利