油脂油料期货周报：两大报告影响有限，油粕市场关注关税动向

国元期货研究咨询部 2025年4月20日 两大报告影响有限，油粕市场关注关税动向 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【两粕】日前市场传言的菜粕交割扩容得到确认，本次交易所新增菜粕交易厂库，进一步拓展了菜粕产业主体参与交割的可能性。近期中美关税问题持续扰动市场，于情绪面推动两粕市场相对强势。不过随着双方加征关税超出市场预期后，以回复2018年中美贸易争端经验来看，关税冲击的边际影响减弱，市场关注的新重点将放在中美开展和谈的可能性上。短期市场以观望态度向回归基本面视角运行。USDA4月供需报告表现淡静，重点关注5月报告对新作周期的产量预期。目前美豆尚未开始新作种植，在此前种植意向报告指引下，本年度美豆新作天气容错率较低。国内来看，中美贸易争端后，市场加大对南美大豆的采购及进口，二季度仍维持进口大豆到港巨量的预期，而下游需求维持相对平稳，缺乏驱动。 刘金鹭电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号F03086822 操作上，豆粕2509合约参考区间2900-3200元/吨，菜粕2509合约参考区间2550-2850元/吨。 投资咨询资格号Z0019372 【油脂】关税担忧对市场影响边际衰减。MPOB3月供需报告显示，马来西亚3月底棕榈油库存六个月内首度增加，因产量上升且进口大幅增加，抵消强劲节日需求的影响。不过船运调查机构高频数据显示，4月前10日马棕出口大增30-50%，因印度采购节奏加快。随着产地进入增产季，供需同增预期下，后续马棕累库进度仍需进一步观察。国内来看，棕榈油进口利润有所反弹，带动远月买船回暖，但短期供需双弱现实难变，棕榈油进口成本重心下移，拖累现货价格反弹空间。豆油则受限于后续进口大豆到港预期，现货价格反弹幅度同样有限。菜油消费维持刚需，库存处于季节性同期高位，但政策不确定性支撑远月。 操作上，豆油2509合约参考区间7500-7800，棕榈油2509合约参考底部支撑在8450-9050，菜籽油2509合约参考区间9000-9600。 【目录】 一、期货行情.........................................................................3二、现货价格.........................................................................4三、油脂油料成本及压榨利润...........................................................5四、国外油脂油料供需面...............................................................54.1全球大豆供需热点..............................................................54.2国外油脂供需热点..............................................................6五、国内油脂油料供需面...............................................................75.1大豆&植物油进口情况...........................................................75.2油厂压榨及库存情况............................................................85.3国内油脂油料成交情况.........................................................105.4豆粕终端供需情况.............................................................11六、油脂油料套利分析................................................................12 一、期货行情 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆&菜籽供需热点 【出口销售报告：上周美国大豆净销售总量73.7万吨】美国农业部周度出口销售报告显示，截至4月10日当周，2024/25年度美国大豆净销售量55.5万吨，较上周增加74%；2025/26年度净销售18.2万吨，一周前无销售。迄今为止，2024/25年度美国大豆销售总量4678万吨，同比增长13.3%，距离美国农业部预期的年度出口量4967万吨还差289万吨。 【未来6-10天美国中西部降雨高于正常水平】美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度及面积的指数增长，表明总体干旱程度加重，其中美国中西部大部分地区和平原地区天气干燥。截至4月15日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为128,一周前是126，去年同期63。据预报，未来6-10天中西部降雨高于正常水平，或将阻碍播种工作推进。 【出口销售报告：上周美国对中国大豆净销售7.3万吨】美国农业部出口销售报告显示，截至4月10日当周，美国对中国（仅指大陆，下同）销售2024/25年度大豆7.3万吨，前一周14.1万吨。本年度迄今，美国对中国大豆销售总量为2234万吨，同比减少5.6%。当周对中国装运大豆20万吨，前一周为34万吨。迄今尚未装运的大豆数量为26万吨，去年同期37万吨。 【美国农业部：美豆播种进度2%和历史均值持平】美国农业部作物进展报告显示，在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月13日，美国大豆播种进度2%。去年同期3%，五年均值2%。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%。 油脂油料期货周报 【NOPA：3月份美国大豆压榨量低于市场预期】美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨报告显示，3月份NOPA会员加工大豆1.946亿蒲，环比提高9.4%，同比减少0.9%，低于市场预期，去年3月份1.964亿蒲的压榨量也是历史同期峰值。由于压榨利润下降，豆粕供应过剩，部分工厂自1月份以来放慢压榨步伐。美国农业部预计2024/25年度美国大豆压榨量24.20亿蒲，同比增长5.9%。 【NOPA：3月底美国豆油库存下降低于市场预期】NOPA报告3月底美国豆油库存14.98亿磅，比2月底的15.03亿磅减少0.3%，比去年同期的18.51亿磅降低19.1%，低于此前市场预期的16.17亿磅，反映出豆油需求强劲。 【ABIOVE： 上 调 巴 西 大 豆 出 口 量 预 测 至 创 纪 录 的1.085亿 吨 】巴 西 植 物 油 行 业 协 会（ABIOVE）预测2024/25年度巴西大豆产量1.696亿吨，比上月预测值低130万吨或0.8%，但仍创历史新高；2025年巴西大豆出口量预测上调240万吨至创纪录的1.085亿吨，受益于主要竞争对手美国与中国贸易摩擦不断升级；维持2025年巴西大豆压榨预期不变，仍为创纪录的5750万吨，同比增长近3%。2025年期末库存大幅调低至540万吨，较上月调低370万吨或40.6%。 数据来源：USDA、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需热点 【SPPOMMA：4月1-15日 南 马 来 西 亚 棕 榈 油 产 量 环 比 增 长4%】南 马 来 西 亚 棕 榈 油 公 会 油脂油料期货周报 （SPPOMMA）数据显示，2025年4月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比增长3.97%，其中鲜果串单产环比增长3.34%，出油率（OER）增长0.12%。 【船运机构：马来西亚2025年4月上半月棕榈油出口增长14%～17%】船运调查机构ITS报告，马来西亚4月1-15日棕榈油产品出口49.2万吨，较3月同期的42.1万吨增长17.0%。AmSpec报告，马来西亚棕榈油产品出口45.1万吨，较3月同期的39.7万吨增长13.6%，反映强劲需求、物流改善和市场复苏。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆&植物油进口情况 根据中国海关总署数据，2025年3月中国大豆进口量为350.3万吨，同比下降36.8%，环比下降39.9%。此次进口量降至2008年以来最低水平，主要原因是中美关税战导致中国买家减少美国大豆进口，同时巴西大豆收获延迟及港口物流瓶颈影响发货量，此外国内前期囤货较多，3月需求有所下降。2025年1-3月，中国累计进口大豆1710.9万吨，同比下降7.9%。根据国家粮油信息中心数据显示，据市场机构数据，截至4月15日，我国已采购5月船期大豆约1100万吨，采购完成率95%。6月船期采购进度过6成，7月完成约1/3，8月完成近1成。船期监测显示，4月下旬我国进口大豆将开始集中到港，预计4月进口大豆到港量850万吨，5月1200万吨，6月1100万吨，二季度国内大豆供应将转向宽松。关注近期大豆到港及油厂开机情况。 海关数据显示，3月份我国食用植物油进口量65万吨，较去年同期增长8.3%；一季度我国食用植物油进口总量154.8万吨，较去年同期的180.7万吨下降14.4%。 数据来源：海关总署、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 5.2油厂压榨及库存情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 5.3国内油脂油料成交情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 5.4豆粕终端供需情况 数据来源：Wind、国元期货 六、油脂油料套利分析 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 重要声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5