农产品策略周报（油脂油料）：供需报告影响有限，预计油粕呈现震荡运行

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-10-15 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 供需报告影响有限，预计油粕呈现震荡运行 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：供需报告影响有限，豆粕短期存调整压力 信息分析： （1）供需报告影响中性，主产区未来天气利于美豆收割； （2）国庆期间油厂开机率下降，豆粕库存走高； （3）非洲猪瘟增加新病例。 逻辑：短期内，10月供需报告影响有限，国内非洲猪瘟新病例拖累豆粕价格。同时未来两周美中西部低温少雨，预计美豆收割加快。料油粕面临调整压力。中期看，四季度中国大豆进口量或同比大幅下降，国内豆粕供需格局紧张，同时目前非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，关注后续发展，料豆粕偏强运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料震荡或偏强。 操作建议：豆粕回调布局多单。 风险因素：贸易战缓和，利空油粕。 豆粕：震荡 豆油：震荡 棕榈油 观点：10月马棕产量预计见顶，油脂价格或维持震荡走势 信息分析： （1）9月马棕库存略增，MPOB报告呈中性； （2）棕油库存下降，豆油库存再创新高； （3）棕油成交环比增加，油脂整体需求仍疲弱。 逻辑：国际市场，9月马棕产量恢复性增长，出口大幅增加，期末库存略增，MPOB报告呈中性。预计10月马棕产量仍将继续增加，施压油脂价格。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 菜籽类 观点：蛋白供给趋紧与需求淡季博弈，预计菜粕期价呈现震荡格局 信息分析： （1）加拿大菜籽产量预期小幅减少； （2）国内菜籽菜粕库存持续下降，近期沿海菜粕成交量较大； （3）美豆单产和产量上调不及预期。 逻辑：期货方面，上周菜粕RM1901合约偏强运行，周持仓量和成交量增加，近期关注上方2600一线附近阻力的有效性。现货方面，加拿大菜籽产量预期同比小幅减少，近期菜籽收割进度偏慢，国内油厂菜籽菜粕库存持续下降，但菜籽库存仍同比增加，预计近期国内菜粕供给有保障。需求方面，受节后集中补库影响，上周沿海菜粕成交量较大，后期将进入水产需求淡季，但需关注菜粕对豆粕的反替代效应；替代品方面，USDA10月报告美豆单产和产量上调不及预期，中美贸易战背景下国内大豆进口预期减少，后期重点关注美豆收割进度和国内大豆进口情况。综上分析，预计近期菜粕期价呈现震荡格局。 操作建议：菜粕偏多思路； 菜油观望； 风险因素：中美贸易关系缓解，利空粕类市场 菜粕：震荡 菜油：震荡 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 20 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：供需报告影响有限，豆粕短期存调整压力 ........................................................................................... 4 （一）豆粕豆油历史行情回顾........................................................................................................................... 4 （二）本周行情预测 .......................................................................................................................................... 4 （三）上游：供需报告影响中性，主产区未来天气利于美豆收割 ............................................................... 4 （四）中游：国庆期间油厂开机率下降，豆粕库存走高 ............................................................................... 6 （五）下游：非洲猪瘟增加新病例 ................................................................................................................... 7 （六）豆粕期权：波动率走低........................................................................................................................... 7 二、棕榈油：10月马棕产量预计见顶，油脂价格或维持震荡走势 ............................................................... 8 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 8 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：9月马棕库存略增，MPOB报告呈中性 ............................................................................ 8 （四）中游：棕油库存下降，豆油库存再创新高 ................................................................................... 9 （五）下游：棕油成交环比增加，油脂整体需求仍疲弱 ...................................................................... 11 三、菜籽类：蛋白供给趋紧与需求淡季博弈，预计菜粕期价呈现震荡格局 ................................................ 12 （一）菜粕历史行情回顾 ............................................................................................................................. 12 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 12 （三）上游：全球菜籽预期产量上调，加菜籽累计出口下降 ............................................................... 12 （四）中游：沿海油厂菜粕库存持续下降，但菜籽库存同比增加 ....................................................... 13 （五）下游：企业补库需求旺盛，上周菜粕成交量较大 ...................................................................... 14 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 15 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 17 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 18 免责声明 ...................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1: 豆粕走势 ..........................................................................................................................