2024年年报及2025年一季报点评：经营稳健，多点开花

经营稳健，多点开花 2025年04月24日 ➢事件：2025年4月23日，公司发布2024年年报和2025年一季报，24年实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归母净利6.63亿元、同比增长33.8%，扣非归母净利6.54亿元，同比增长33.57%。 推荐维持评级当前价格：41.86元 单季度来看，24Q4公司营收为23.54亿元，同比增长41.78%；归母净利2.27亿元，同比增长27.12%，扣非归母净利2.23亿元，同比增长24.80%。25Q1持续稳健增长，营收达13.06亿元，同比增长26.21%，归母净利1.12亿元，同比增长25.01%，扣非归母净利1.10亿元，同比增长23.07%。 此外，公司2024年计提减值准备约1.54亿元，其中信用减值约8362万元、资产减值约7077万元，并已计入2024年度损益。25Q1计提信用减值约1050万元、资产减值约1485万元。 盈利水平方面，公司2024年毛利率22.29%、同比-0.40pcts，净利率10.28%、同比+0.22pcts；2024Q4毛利率20.96%、同比-1.18pcts，净利率9.64%、同比-1.24pcts；25Q1毛利率21.78%、同比-1.29pcts，净利率8.6%、同比-0.08pcts。 分析师邓永康执业证书：S0100521100006邮箱：dengyongkang@mszq.com分析师王一如 执业证书：S0100523050004邮箱：wangyiru_yj@mszq.com ➢从收入结构上看：2024年公司箱变收入42.39亿元、同比增长22.60%、占总收入的65.79%，毛利率21.13%、同比-0.25pcts；成套开关柜收入6.74亿元、同比增长32.65%、占总收入的10.46%，毛利率18.06%、同比+0.98pcts；变压器收入10.74亿元、同比增长56.12%、占总收入的16.67%，毛利率25.42%、同比-1.97pcts。 相关研究 1.明阳电气（301291.SZ）2024年业绩预告点评：业绩持续增长，计提减值轻装上阵-2025/01/212.明阳电气（301291.SZ）2024年三季报点评：经营稳健，成长性突出-2024/10/303.明阳电气（301291.SZ）2024年半年报点评：稳扎稳打，持续增长-2024/08/284.明阳电气（301291.SZ）2023年年报及2024一季报点评：一季度业绩超预期，多业务领域积极拓展-2024/04/255.明阳电气（301291.SZ）2023年业绩预告点评：业绩稳健增长，多场景拓展布局-2024/01/26 ➢多业务领域积极拓展：公司作为领先的新能源领域智能化配电设备提供商，注重工艺积累和技术研发，始终坚持自主研发与技术创新。海上场景：实现了海上风电升压、 变电 、配电 一体 化解决 方案的 突破。数据 中心：公司 推出了MyPower数据中心电力模块产品，并成功斩获多个互联网头部客户重要订单。 海外业务：公司积极布局海外市场，产品符合IEEE、IEC等国际标准，并获得CQC、UL、CE、DNV-GL等多项国内外权威机构认证，远销欧洲、北美洲、东南亚、中东、南美洲、非洲等全球60多个国家和地区。 ➢投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为81.06/96.88/110.33亿元，对应增速分别为26%/20%/14%；归母净利润分别为8.65/11.23/13.55亿元，对应增速分别为31%/30%/21%，以2025年4月23日收盘价作为基准，对应2025-2027年PE为15X、12X、10X。维持“推荐”评级。 ➢风险提示：原材料价格上涨的风险，市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048