2024年年报及2025年一季报点评：经营稳健，多点开花

明阳电气2024年年报及2025年一季报显示公司经营稳健，多点开花。2024年实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归母净利6.63亿元，同比增长33.8%。单季度来看，24Q4营收23.54亿元，同比增长41.78%；25Q1营收13.06亿元，同比增长26.21%。盈利水平方面，2024年毛利率22.29%，净利率10.28%；2024Q4毛利率20.96%，净利率9.64%；25Q1毛利率21.78%，净利率8.6%。从收入结构看，箱变收入42.39亿元，同比增长22.60%；成套开关柜收入6.74亿元，同比增长32.65%；变压器收入10.74亿元，同比增长56.12%。公司积极拓展多业务领域，海上风电升压、变电、配电一体化解决方案取得突破，数据中心电力模块产品获互联网头部客户订单，海外市场产品符合IEEE、IEC等国际标准，远销全球60多个国家和地区。预计公司2025-2027年营收分别为81.06/96.88/110.33亿元，对应增速分别为26%/20%/14%；归母净利润分别为8.65/11.23/13.55亿元，对应增速分别为31%/30%/21%。以2025年4月23日收盘价41.86元为基准，对应2025-2027年PE为15X、12X、10X，维持“推荐”评级。风险提示包括原材料价格上涨、市场竞争加剧、汇率波动等。