热管理龙头的AI时刻到人形机器人时刻

事件：公司发布 2024 年报，全年营业收入 127 亿元，同比+15.28%；归母净利润 7.84 亿元，同比+28.00%；扣非归母净利润 6.83 亿元，同比+17.54%。 Q4 收入再创历史新高，新增订单新能源收入占比超过 75%。Q4 单季度实现收入 35 亿元，再创历史新高，同比+16.00%，环比+15.00%；归母净利润 1.8 亿元，同比+6.00%，环比-11.00%；扣非归母净利润 1.34 亿元，同比-19.76%，环比-27.57%，主要系 Q4 计提减值损失所致。24 年公司毛利率 20.12%，同比-1.5pct，净利率 7.0%，同比+0.7pct，盈利能力持续改善。Q4 单季毛利率 20.2%，同环比分别-2.7/+2.5pct，净利率 6.1%，同环比分别-0.3/-1.8pct。全年公司期间费率 11.7%，同比-1.6pct，其中，销售/管理/研发/财务费率分别为 1.4%/5.4%/4.5%/0.4%，同比分别-1.23/-0.14/+0.06/-0.3pct。24 年累积获得超 300 个项目，生命周期内新获项目达产后预计新增年收入 90.73 亿元，其中新能源车、燃油车及非道路、数字能源分别占比 75.4%、14.1%、10.5%。 股票数据 数据中心液冷+储能超充液冷打造第三增长曲线高增。公司依托车规级热管理技术，在数字能源领域实现多维度突破，于储能系统、超充设备及数据中心液冷解决方案等方向全面发力，其中集装箱式数据中心冷却系统采用“液冷+风冷”双模散热，单机散热功率达 600-2200KW，以模块化部署优势提升数据中心建设效率。24 年数字能源业务收入 10.27 亿元，同比+47.44%，占总营收 8.08%，核心产品覆盖储能液冷空调、液冷板模块及数据中心散热系统。24 年数字能源板块新增项目年收入 9.53 亿元，重点项目包括算力中心冷却机组、柴油发电机超大型冷却模块等，液冷技术规模化应用推动第三曲线业务进入高速成长期。 总股本/流通(亿股)8.35/7.84总市值/流通(亿元)202.94/190.6312 个月内 最高/最低价(元)36.53/14.57 相关研究报告 <<热管理龙头的AI时刻>>--2024-08-30 人形机器人业务引领第四增长曲线突破。公司在具身智能领域已获得 10 项机器人领域专利授权，在关键零部件开发与市场拓展方面均取得重要进展，为打开新的成长空间奠定基础。25 年，公司人形机器人业务制定 “1+4+N” 发展战略，力求在关键客户合作上实现更大突破，同时借助自身平台优势积极开展对外合作。公司前瞻布局，设立 AI 数智产品部，专注核心技术攻关与底层技术储备。 证券分析师：刘虹辰电话：010-88321818E-MAIL：liuhc@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524010002 全球布局，属地生产。2024 年公司北美经营体实现自营业务收入19,646 万美元，同比增长 50.47%；实现净利润约 604 万美元，扭亏为盈，实现了里程碑式跨越。 欧洲板块实现营业收入 15,749.37 万元人民币，同比增长 31.29%。公司在美国，墨西哥，波兰，马来西亚，印度，瑞典均能生产基地 布局。2025 年，公司进一步完善全球属地制造布局，北美以休斯顿总部为核心，提升美国本土研发、销售、生产制造能力，完成墨西哥第三工厂建设并投产；在东南亚，马来西亚乘用车工厂建成投产，马来西亚商用车工厂完成建设规划；在欧洲，波兰新工厂（TMT） 完成现有项目产能扩产。 投资建议：我们在 24 年 8 月发布报告，强 call“热管理龙头的 AI时刻”。 公司数据中心液冷+储能超充液冷成功打造第三增长曲线高增。 公司构建"1+4+N"人形机器人战略，切入具身智能赛道，引领第四增长曲线突破。预计2025-2027年收入分别为157/186/215亿元，归母净利润分别为10/13/16亿元，对应PE分别为19.02/15.25/12.28倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格波动影响盈利。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。