热管理龙头的AI时刻到人形机器人时刻

核心观点与关键数据

银轮股份发布2024年年报，全年营业收入127亿元，同比增长15.28%；归母净利润7.84亿元，同比增长28.00%。Q4单季度收入35亿元，创历史新高，同比增长16.00%，环比增长15.00%。扣非归母净利润6.83亿元，同比增长17.54%。公司毛利率20.12%，同比下滑1.5个百分点；净利率7.0%，同比提升0.7个百分点。期间费率11.7%，同比下降1.6个百分点。

业务发展

1. 新能源车业务：新增订单新能源收入占比超过75%，生命周期内新获项目预计新增年收入90.73亿元。
2. 数字能源业务：收入10.27亿元，同比增长47.44%，占总营收8.08%。核心产品覆盖储能液冷空调、液冷板模块及数据中心散热系统。数字能源板块新增项目年收入9.53亿元，重点项目包括算力中心冷却机组、柴油发电机超大型冷却模块等。
3. 人形机器人业务：公司已获得10项机器人领域专利授权，制定“1+4+N”发展战略，引领第四增长曲线突破。
4. 全球布局：北美经营体实现自营业务收入19,646万美元，同比增长50.47%；欧洲板块实现营业收入15,749.37万元人民币，同比增长31.29%。公司在美国、墨西哥、波兰、马来西亚、印度、瑞典均设有生产基地。

财务预测与投资建议

预计2025-2027年收入分别为157亿元、186亿元、215亿元，归母净利润分别为10亿元、13亿元、16亿元，对应PE分别为19.02倍、15.25倍、12.28倍。维持“买入”评级。

风险提示

新能源乘用车销量不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格波动影响盈利。