沪锌早报：12州起诉美政府 关税影响继续下降

锌

• 宏观&行业消息：美国11州起诉特朗普政府滥用关税政策，试图阻止其实施并寻求法院宣布其非法。
• 矿端：矿企利润受关税政策影响收缩，单吨利润从6000元降至4000元左右，但TC价格未回落，矿端未减产，进口大幅修复。
• 冶炼：TC价格反弹至3400-3500元/吨，一体化企业利润虽收缩但总体不低，纯冶炼企业静态利润转负，但叠加副产品收入利润回正，减产可能性极小，供应端总体维持转松。
• 需求：金三银四需求旺季接近尾声，镀锌产能扩张但利用率产量皆不高，厂家生产积极性偏低，钢厂库存偏低，社会库存累库，镀锌厂家对终端需求预期悲观，短期需求退坡。
• 结论：关税影响暂时退坡，短线由紧转松，中长线维持过剩，偏空看待。
• 操作建议：等待机会做空，如无反弹下方空间有限。
• 风险提示：镀锌厂家原料库存无法跟踪，或影响对锌需求传导。

镍

• 宏观&行业消息：中国3月镍铁进口量环比增11.5%，同比增60.0%；镍矿进口量环比增33.95%，同比减0.45%。
• 矿端：印尼计划4月第二周提高矿业特许权使用费，或对框架形成支撑；菲律宾雨季延续，镍矿价格可能小幅度上涨，但季节性偏紧时间段进入四月后将有所好转。
• 冶炼：国内电解镍总供应环比萎缩，但总体供应量仍保持历史同期最高位置，纯镍总供应维持高位，电积镍生产成本升至12.4万元/吨，上方压力线约在13.4-13.7万元/吨。
• 需求：不锈钢未列入关税名单，镍被列入关税名单下，不锈钢出口需求或上升，镍铁价格坚挺，不锈钢厂家利润偏低，或影响后续产量，减少对镍需求。
• 结论：中美贸易隐忧仍在，但市场预计美态度终将缓和，板块情绪缓和，价格触及成本预期水平，短期镍价反弹，但基本面上过剩趋势不改，矿端支撑不可持续，关注菲律宾走出雨季后发运情况对矿端偏紧压力的缓解，以及不锈钢与镍因关税政策而来的需求强弱差异。
• 操作建议：反弹后做空。
• 风险提示：印尼NSR政策转变。

不锈钢

• 宏观&行业消息：无明确信息。
• 需求：不锈钢出口需求或因镍被列入关税名单而上升，但镍铁价格坚挺导致不锈钢厂家利润偏低，或影响后续产量，减少对镍需求。
• 结论：观望。