2025年一季度业绩点评：受益金价上行，利润大幅增长

招金矿业（01818.HK）2025年一季度业绩点评总结

事件概述

招金矿业发布2025年一季报，实现营业收入29.38亿元（同比增长52.27%，环比减少20.78%），归母净利润6.59亿元（同比增长197.76%，环比增长15.61%），业绩超出预期。

业绩驱动因素

1. 金价上行：2024年黄金均价2382美元/盎司（同比增长22.6%），2025年Q1均价2807美元/盎司（同比增长38.3%）。金属价格上行推动公司利润大幅增长。
2. 成本控制：2025年Q1管理/研发/财务费用占营收比重分别为12.70%/3.10%/4.68%（同比分别下降1.98pct、-1.85pct、-2.09pct），成本控制稳健。
3. 利润率提升：2025年Q1毛利率48.51%（同比增长8.27pct），净利率28.26%（同比增长13.81pct）。

资源扩张与国际化布局

1. 资源量突破：2024年集团新增金资源量261.16吨，截至2024年末金资源量达到1446.16吨，可采储量517.54吨。
2. 海域金矿：公司持有70%股权的海域金矿进入建设快车道，预计达产后年产量15-20吨黄金，克金完全成本仅为120元/克，盈利能力优越。
3. 海外布局：与集团联手紫金成立招金瑞宁，持有中润资源20%股权，中润持有斐济瓦图科拉金矿（高等级资源量59.7吨），项目有望增产。

投资建议与风险提示

1. 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为29.76、32.51、43.08亿元，对应PE分别为20/18/14X，维持“推荐”评级。
2. 风险提示：金属价格大幅波动、在建项目不及预期、海外地缘政治风险等。

关键财务数据预测（2024-2027E）

• 营业收入：11,551百万元（2024A）→17,916百万元（2025E）→18,754百万元（2026E）→21,322百万元（2027E）
• 归母净利润：1,451百万元（2024A）→2,976百万元（2025E）→3,251百万元（2026E）→4,308百万元（2027E）
• 每股收益：0.43元（2024A）→0.84元（2025E）→0.92元（2026E）→1.22元（2027E）
• PE：40（2024A）→20（2025E）→18（2026E）→14（2027E）