2024年中报业绩点评：受益金价上行提振，Q2利润超预期

业绩超预期，维持“增持”评级。2024Q2业绩在金价高位波动、行业大盘承压的情况下利润表现优于预期；但考虑到目前消费大盘表现仍较为疲弱，且金价处于高位横盘波动，对下半年的终端黄金销量释放或仍有一定抑制，下调2024-2026年EPS分别为4.70/5.20/5.70元（原值4.88/5.55/6.33元），考虑到公司改革提效，给予2024年15x PE估值，下调目标价至70.50元（原值89.70元），维持“增持”评级。 业绩简述：2024年上半年公司实现营收399.59亿元/yoy-0.95%，归母净利润14.04亿元/yoy+10.28%，扣非归母净利润14.60亿元/yoy+12.93%。其中：2024Q2单季度公司实现营收143.29亿元/yoy-9.22%，归母净利润6.02亿元/yoy+8.07%，扣非归母净利润6.25亿元/yoy+11.77%。2024Q2金价高位波动下黄金首饰消费承压，整体业绩彰显韧性，收入符合预期；利润表现超预期，主要受益金价上行存货增值。 毛利率受益金价上行提振，期间费用率维持稳定。2024Q2同期高基数下利润端实现双位数增长，主要受益于金价上行存货增值 ，2024Q2国内金价同比增长约23.4%，毛利率同比实现较大幅度提升。2024Q2公司毛利率10.71%/+1.57pct， 归母净利率4.20%/+0.67pct， 扣非归母净利率4.36%/+1.10pct，期间费用率2.74%/+0.48pct， 销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.12pct/+0.43pct/-0.01pct/-0.07pct至1.51%/1.05%/0.05%/0.14%。 国企改革推进，业绩弹性可期。公司深入推进双百行动综合改革，积极探索实施职业经理人制度，充分激发经理层成员积极性和主动性，进一步激发企业成长动能；目前部分地区省代已通过海南金猊晓主体已完成出资，各方利益深度绑定，业绩弹性释放值得期待。 风险提示：国企改革推进不及预期、金价波动等。 根据PE估值法，公司可比上市公司分别为中国黄金、菜百股份、曼卡龙，其2024年平均PE为15.11倍。 表1:可比公司估值表（2024.08.30） 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为24.59/27.19/29.82亿元，EPS分别为4.70/5.20/5.70元，考虑到公司改革提效，给予2024年15x PE估值，下调目标价至70.50元（原值89.70元），维持“增持”评级。