老凤祥2023年三季报业绩点评：受益金价上行，Q3利润表现超预期

业绩超预期，“增持”评级。上调公司2023-2025年EPS分别为4.42/5.09/5.80元（原值4.12/4.81/5.58元）。考虑到公司改革提效，给予2023年20.0x PE，维持目标价88.59元，维持“增持”评级。 业绩简述：2023年前三季度实现营收620.66亿元/yoy+15.93%，归母净利润19.64亿元/yoy+44.87%， 扣非归母净利润19.79亿元/yoy+43.99%。其中：2023Q3单季度公司实现营收217.22亿元/yoy+9.72%，归母净利润6.92亿元/yoy+48.52%，扣非归母净利润6.87亿元/yoy+43.29%。利润端表现超预期，主要受益于国内金价上行提振。 受益金价毛利率提升 ，各项费用率优化 。2023Q3公司毛利率7.50%/+0.83pct，归母净利率3.18%/+0.83pct，期间费用率1.58%/-0.56pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-0.48pct/-0.06pct/-0.00pct/-0.02pct至0.89%/0.48%/0.04%/0.17%。 工美基金转让持续推进，国企改革推进业绩弹性可期。公司深入推进双百行动综合改革，通过信息化系统整合提升、供应链管理统一改造等方面，进一步激发企业成长动能；工美基金股权转让持续推进，预计近期内有望完成，加速国企改革预期、提振估值；目前部分地区省代已通过海南金猊晓主体已完成出资，各方利益深度绑定，业绩弹性释放值得期待。 风险提示：疫情反复影响、国企改革推进不及预期、金价波动等。