秩序重构下的经济与市场

2025年04月23日 20:08 发言人1 00:00好，各位大家下午好，花这个时间跟大家做一点简短的一个交流。 发言人1 00:07对最近的一些经济和市场的一些情况，大家都知道今年的市场特别多变，它背后的原因大家都知道，跟特朗普的百日新政有很大的关系。 发言人1 00:20 其实在于我们以往的框架当中像类似这种的东西都是我们只能说它重要，但是我们无法跟踪的一些因素。 所以我们以前都是跟踪就好了，一般不会去做成预判或者判断，但是现在没有办法，我们整个的应该说最大的便利就来自于全球秩序的重构等等这种因素。 发言人1 00:42我们来简单看一下这张图，也是以前在路演当中经常用，但是我最近几年都不怎么用了，但最近又拿回来了。 发言人1 00:50简单这个脉络，大家可以去读一读格林磁盘有一本书叫繁荣已衰退，他讲的就是美国的历史。 当然大家也得看全优化的一个缩影哈那简单来说，比如上世纪的20年代，当时美国叫咆哮的20年，有了汽车，有了信用卡，过到了后来，1929年，当时美股就崩了。 发言人1 01:14美国崩了之后，30年我们知道胡佛上来之后，又推了一系列的关税的法案，当时而且也是金本位，家具变成了一个大萧条。 发言人1 01:22后来罗师傅上来之后搞了很多新政，其实经济还是面临很大压力。 发言人1 01:28直到二战，真正美国加入了这个战场，然后成了战胜国。 发言人1 01:32然后他输出了整个产能，并且从欧洲应该说找到了很多一些学者和学术的一些大牛。 发言人1 01:42从那之后二战之后全球才形成了我们左边这个所谓的秩序，当然这个秩序也在不断完善的过程当中。 发言人1 01:50 比如我们经常说的WTO是1995年才真正的成立的，基本就这样，后来到了80年代，因为美国饱受这个大智障之苦之后后里根总统上来之后，拥抱这个全球化，拥抱自由这个市场。 发言人1 02:06然后所谓的PC革命，整把整个经济就带动起来了。 发言人1 02:10 带动起来之后到了中国加入前就分工，那毫无疑问对这全球来讲是最重要一个事件，当然后来有了疫情，有了当这两年的AI革命啊啊啊美国的次日危机，这个我们就不讲了，就像这样一个简单的一个脉络。 发言人1 02:28但是以前这个时代大家知道形成了一个比较完整的这样一个架构和体系，形成了三角分工，核心是美元循环。 发言人1 02:38但是我们从118年之后，整个这套体系就已经处在了逐步瓦解的过程当中了。 发言人1 02:46就我们之前说效率让为安全，就到这样一个时代。 发言人1 02:50在过去三年，我们每一年一般来讲都会找一条主线。 发言人1 02:55这条主线如果能找好，就对投资来讲事倍功半，对吧？ 发言人1 02:594办公倍过去两年我觉得至少有两个。 发言人1 03:04第一个就外部是AI革命，谁能抓住AI革命在投资上就相当顺利很多。 发言人1 03:11第二个就中国新旧动能的切换或的转换，这个是我们内部的核心的矛盾或者主线。 发言人1 03:18到了今年和去年底到今年我们觉得变化了AI革命和中国的新旧动能的转换当然也很重要。 发言人1 03:26但是更重要的是全球由秩序的瓦解或者这种解构。 这种解构过程当中就导致美国所谓例外论的这种崩溃等等这些东西这个对全球的影响或者成为我们真正投资的一条主线，大家可以关注一下。 发言人1 03:42所以我们现在看市场，可能总体来讲得有点历史观。 发言人1 03:48就是我们不再局限于说这个月他的表现好，或者同比环比，而且可能得放在历史长河当中去比较它。 发言人1 03:58因为这种秩序的结构和重塑，一般来讲每个五年十年可能都很难完成。 发言人1 04:07虽然已经进展了几年了。 发言人1 04:09所以在这个过程当中，我们以前夕为长的一些常识，可能在今天都不再是常识了，可能变数就比较多。 发言人1 04:18我们只知道秩序在解构的过程中，但我们知道新秩序究竟长什么样子是无法预判的。 发言人1 04:25这个对我们投资上也会有产生很多的影响。 发言人1 04:29比如说我们在今年的话仍然还是个宏观大年，我们对赔率各方面要求就会特别的高。 发言人1 04:36各类资产当中，现在看起来除了黄金之外是趋势交易之外，其他都是所谓的反转交反转交易。 发言人1 04:43就在我们看来是属于估值要么特别贵，要么特别便宜，然后出现了相反的方向变化的，都是这样的交易。 所以今年总给了孩子的交易的大年或者宏观的大年，交的点和主线那就变成全球秩序的这种瓦解和重构了。 发言人1 05:03基本这样。 发言人1 05:03当然还有一些小的线索，包括AI革命等等，基本上这样，这是我们的一个简单的一个背景。 发言人1 05:10造成这样一个秩序瓦解的核心的变纠正啥呢？ 发言人1 05:15当然还是特朗普2.0了。 发言人1 05:17我们知道理解特朗普，大家之前讨论过太多，我相信大家读过太多的文章了，讲特朗普了。 发言人1 05:23当然我们在里头还是要从赘述几句。 发言人1 05:26特朗普看特朗普还是应该我建议大家从三个角度去看待他，你会得出不同的结论。 发言人1 05:33第一个如果从他的个人的性格特征来讲，大家可以去看一看ml chp和安倍的回忆录，都有一些描述。 发言人1 05:44大家从这些描述当中就可以看到特朗普的一些性格的特征。 发言人1 05:50因为没办法，对于目前这种状态来讲，特朗普就政策的制定者，很多政策最后那个决策的人就是特朗普，甚至想出来那个人就是特朗普。 发言人1 06:00所以我们就只能研究他个人的个性等等这样东西。 发言人1 06:03第二个，它有三个人的属性，他是用管理一家房地产企业的方式在治理一个国家。 发言人1 06:11所以那天意大利的总理见他的时候说，你是一个sry，你是个b name busy，那什么对吧？ 发言人1 06:18特别有意思。 发言人1 06:19但是我们知道治理企业和治理国家，那绝对不是一样的东西。 发言人1 06:24它复杂程度国家更是一个复杂的体系，尤其是放在全球视野来看。 发言人1 06:30第二个，你管理企业特朗普可以破产过六回，但国家整能不能破产？ 发言人1 06:39不能。 发言人1 06:40第三个，你治理国家，治理企业，企业可以不打交道，我们这个气场不合就不打交道了呗，国家能不打交道吗？ 国家是一个反复博弈的一个解释过，所以在这个是多重博弈，所以你用他以前这种谈判的手段去是国家或者参与全球这种谈判的话，大家见过第一次还觉得比较什么什么，但是第二次可能就没有那么灵验了，当然还有很多其他的一些因素。 第三个就是一个政治家或者政客的属性去理解他他确实可能有一些改造美国社会的一些想法，所谓的my噶或者mara？ 发言人1 07:22等等这些一些想法，这个我们就不去赘述了。 发言人1 07:27所以湘步来讲，从这些东西我们可以看到他的一些行为的特征。 发言人1 07:32它是更多是靠直觉和行政的手段，是一种流量的驱动，是用权力取代了市场，这是他的一些特征。 发言人1 07:43但是特朗普有没有一些宏大的设想或者想法，当然我们不知道，但大家都是说，米兰报告好像是他的一些蓝图。 发言人1 07:51但是其实我相信米兰报告，米兰自己也是讲，他也没想到他这边告你发这么大的一些风波。 发言人1 07:59而我猜测特朗普应该也没有读过米兰报告，基本这样。 发言人1 08:04当然米兰报告因为大家是投其所好，所以他讲的关税贬值化在制造业的回流，应该是比较符合特朗普的一些想法。 发言人1 08:14基本上这样。 发言人1 08:15那特朗普在过去的选举，包括最近一段时间，它表露出来一些特征也是很清晰的。 发言人1 08:21但我们局限在经济的层面，它有一个逻辑自洽，就说对外我要加关税，曾经的后成我能收来七八千亿的关税，那7 8000千亿的关税我对内就可以减税了。 发言人1 08:34那民主党对我是没有制约的，因为这是我这个敲诈来的，或者说收过来的。 发言人1 08:40第三个，我制造业这个时候就能回流了，那产业工人就可以有螺丝肯拧了。 发言人1 08:46他的想法就是说加了关税，那你美国生产的竞争力就比海外进口的要便宜了，对吧？ 发言人1 08:53制造业这不就回流了吗？ 发言人1 08:56第四个，通胀起来怎么办呢？ 发言人1 08:58他说好办，他说把油价给摁下来，同时提高政府的效率，放松监管，实在不行让鲍威尔再降降息，对吧？ 发言人1 09:07正常都有一个逻辑闭环。 发言人1 09:08大家注意的它这个逻辑闭环当中其实有很多的逻辑的漏洞的。 发言人1 09:14比如说如果他真的不希望有顺差，而逆差也不希望才次制，那就等于内部会不但地源上收缩，内部也会收缩。 发言人1 09:27那这种收缩对全球的总需求就是一场灾难，因为美国人不消费了。 发言人1 09:33如果他是通过贬值想达到这种效果，那最后最受伤的也许就是mara这帮人。 发言人1 09:40 因为他们的购买力会大幅的下降。 发言人1 09:42因为美元贬值之后内部通胀，那就mara这帮人他的购买力就会大幅下降了。 发言人1 09:48那就通过它降低了自己的购买力，实现了这种平衡。 发言人1 09:53所以如果是这样的话，那是不是特朗普想要的？ 发言人1 09:56我们就不得而知了。 发言人1 09:57但对全球来讲可能是一个比较大的一个麻烦。 发言人1 10:01就像这样，特朗普现在就在像从春秋到战国一样，以前是采取的是个王道，现在变成了霸道。 发言人1 10:10以前是比较讲软实力的，现在看起来更主张是硬实力。 发言人1 10:15以前他是秩序的维护者，今天竟然成了秩序的破坏者。 发言人1 10:19这些对美国深层次的一些东西的影响其实也是比较明显的。 发言人1 10:25比如说今年很多欧洲的资金慢慢就撤回了欧洲。 发言人1 10:29因为大家觉得特朗普搞这套他是不认同的，这个就深远的影响可能才刚刚开始，基本这样。 发言人1 10:37但是我们知道这里头有一个非常重要的点就是关税。 发言人1 10:42关税是特朗普的，他，如果。 发言人1 10:45真的有那盘大棋的话，它是个最重要的一个起点。 发言人1 10:49 我们来看这次关税，这次关税我想已经不需要大家多去讨论了，这次大家以为是真的，以为是对等关税，实际当中出来之后，它不是，它本质上是顺差税。 发言人1 11:01 就是你对美国有顺差，你就是有原罪，我要给你加税，我要分你这一半或者弄等等等这些东西当然后来因为由于股市的波动，但据媒体的报道是倍增这等等，趁着纳瓦罗梅再跟特朗普献言献策。 发言人1 11:19 最后是暂缓了这几其他国家暂缓了这90天，基本上就这样，4月12号还有一些豁免，但是它对整个全球秩序的等等冲击已经事实上开始了，基本就这样。那未来的90天我觉得对全球来讲就是一个谈判与反制这样一个阶段。 发言人2 11:33那未来的90天我觉得对全球来讲就是一个谈判与反制这样一个阶段。 发言人1 11:43这个阶段当然对我们来讲也是非常微妙的一个阶段。 发言人1 11:47我相信对中国来讲，在这个时候我们的羊毛物也是非常清楚的。 就是特朗普我相信我们不在庙堂之上，我们确实没有信息和其他的优势，我们相中央肯定是做出的是最好的一个决策。 发言人1 12:03其实设身处地的想一想，特朗普它的变数太多就导致无法谈判，这是很重要的因素。 发言人1 12:10而且它的要价太高，你说要20%，那还可谈，你就上来就145%，这就不是谈判的事情了。 发言人1 12:20这可能就是变性变成另外一个性质了。 发言人1 12:23我举个例子，你说一个人他可能会摔到水坑里，是优雅的摔进去还是狼狈的摔进去？ 发言人1