南华外汇2025年半年度展望：寻找秩序重构下的确定性

主要观点

地缘政治博弈与经贸关系演变的双重作用共同构成了2025年上半年美元兑人民币即期汇率承压下行的结构性背景。基于政策调控基点与市场基本面双锚框架的综合研判，2025年下半年美元兑人民币即期汇率高概率维持于7.0关口上方波动。唯有在以下结构性条件突破的情形下方可能下探6区间：中美关系超预期改善或国内经济复苏斜率显著提升。

关键数据

• 2025年全球经济增长预计为3.0%，低于前期3.3%的预测。
• 美国经济增速预测由2.1%下调至1.7%，调整幅度达19.0%。
• 欧元区经济增速预测从1.4%微降至1.2%。
• 中国经济增速预测由4.5%下调至4.0%，调整幅度达11.1%。
• 美国核心CPI环比意外转负，触及2020年5月以来最低水平。
• 美元指数在2025年1月中旬起持续走弱，并在4月正式跌破100整数关口。

研究结论

• 2025年下半年美元兑人民币即期汇率重返7.0以下区间或为小概率事件。
• 美元指数在2025年下半年预计将呈现震荡偏弱格局，其下行压力显著强于上行动能，但贬值斜率趋于平缓。
• 美元兑人民币汇率与美元指数的动态脱钩趋势具有持续性特征。
• 2025年下半年中国不会进入负利率时代，但若未来极端情境发生，人民币汇率将面临显著贬值压力。