晨会纪要

[Table_NewTitle]晨会纪要20250423[table_summary] [Table_Authors]证券分析师： 谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn 证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn联系人：商俭shangjian@longone.com.cn联系人：李嘉豪lijiah@longone.com.cn 重点推荐 1.深化个险渠道改革，落实“报行合一”和长期激励——保险业态观察（一） ➢➢2.2025Q1国内智能手机出货量增速超越全球市场，AI需求拉动台积电Q1业绩增长——电子行业周报（2025/4/14-2025/4/20）➢3.静 待 光 伏 集 中 式 项 目 落 地 ， 关 注 风 电 板 块 业 绩 释 放— —新 能 源 电 力 行 业 周 报（2025/04/14-2025/04/18）➢4.酒企基本面筑底，零食景气度较高——食品饮料行业周报（2025/4/14-2025/4/20）➢5.2025上海车展开幕在即，高阶智驾新品蓄势待发——汽车行业简评➢6.浙江鼎力（603338）：臂式系列快速增长，重视海外非贸易摩擦市场开拓力度——公司简评报告➢7.甘源食品（002991）:盈利底部已现，海外市场积极开拓——公司简评报告 财经要闻 ➢1.人力资源社会保障部等三部门延续实施失业保险稳岗惠民政策举措➢2.美关税措施冲击下IMF下调全球经济增长预期 正文目录 1.1.深化个险渠道改革，落实“报行合一”和长期激励——保险业态观察（一）...........................................................................................................................31.2. 2025Q1国内智能手机出货量增速超越全球市场，AI需求拉动台积电Q1业绩增长——电子行业周报2025/4/14-2025/4/20......................................................41.3.静待光伏集中式项目落地，关注风电板块业绩释放——新能源电力行业周报（2025/04/14-2025/04/18）...............................................................................51.4.酒企基本面筑底，零食景气度较高——食品饮料行业周报（2025/4/14-2025/4/20）........................................................................................................71.5. 2025上海车展开幕在即，高阶智驾新品蓄势待发——汽车行业简评...........81.6.浙江鼎力（603338）：臂式系列快速增长，重视海外非贸易摩擦市场开拓力度——公司简评报告...............................................................................................91.7.甘源食品（002991）:盈利底部已现，海外市场积极开拓——公司简评报告.........................................................................................................................102.财经新闻....................................................................................113. A股市场评述.............................................................................124.市场数据...................................................................................14 1.重点推荐 1.1.深化个险渠道改革，落实“报行合一”和长期激励——保险业态观察（一） 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 投资要点： 事件：金监总局于4月18日发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，旨在通过制度规范强化保险公司管理责任，协同行业和监管力量，推动个人代理渠道转型升级，夯实保险业高质量发展基础。 建立代理制与员工制并行的销售顾问体系，提升福利保障水平和职业归属感。从人员组成来看，通知明确了保险销售人员的两大类别，即代理制和员工制，并鼓励保险公司创新保险销售人员管理体制，支持签订劳动合同的公司员工依法自愿转换为保险销售顾问，在取得相应销售资质后销售本公司保险产品。我们认为对“内勤转外勤”的支持鼓励将一方面为员工提供职业发展新方向，拓展职业道路，在现阶段行业代理人阶段性下滑的背景下，推动队伍质态的企稳，也能实现公司和员工资源与价值的重新分配，发掘个人营销渠道新动能；另一方面也能通过更高的专业水平提升客户的服务体验，进而提升客户满意度和公司品牌影响力，促进行业的专业化发展。此外，规定明确要支持保险销售人员按照灵活就业人员相关政策参加社会保险、办理居住证等，有力有效提升保险销售人员福利保障水平，我们认为保险销售职业的认同感和归属感的提升有利于人员留存，也为投保客户的长期服务增强了持续性。与此同时，我们关注到通知要求保险业协会应当推动建立具有中国特色的保险销售人员职业荣誉评价体系，中国版“百万圆桌”体系的建立值得期待。 完善佣金激励机制，引导长期服务和职业化发展。通知优化佣金激励分配机制，一方面要求精简销售队伍层级，根据承担的营销、团队管理等不同职能实施相应激励政策，推动销售利益向直接保险销售顾问倾斜，我们认为此举将提升销售体系的管理效率，也能更有效地提升代理人的积极性和收入水平；另一方面通知要求建立与产品设计、费用结构相契合，与业务品质、服务质量相匹配的佣金激励设计和递延发放机制，对于缴费期5年（含）-10年和10年及以上的保单，佣金发放时间分别不得少于3年和5年。我们认为长期激励的机制设计促使销售人员更加注重客户的长期需求，降低为追求短期高收入而过度推销甚至误导销售的乱象，也能在后续客户服务过程中更好地挖掘进一步的保障需求，进而推动加保率的提升和客户粘性的增强。 深化“报行合一”，提升渠道和产品价值率。通知明确深化执行个险渠道的“报行合一”，通过健全完善费用分摊机制、加强费用投放和测算管理、强化预算执行考核刚性约束等，来实现精算假设费用、预算费用和考核费用相统一。虽然个险渠道“报行合一”实施不久，但从早已落地的银保渠道实践经验来看，相关改革已达成阶段性成果。据我们前期调研了解，部分险企银保渠道首年手续费率已降至9%-12%，且部分尾部中小险企被挤出市场，头部险企新签了一定量的地方性银行，行业马太效应持续强化。我们认为，此次对个险渠道的“报行合一”深化执行，有望有效降低销售成本、优化费用结构、提升运营效率，在投资端收益承压的背景下，提升渠道和产品的价值率水平，进而推动费差益的持续改善。 强化监管约束，发挥行业协同作用。通知构建了多方协同的监管体系，其中险企要压实主体责任，建立健全销售人员从“招募、培训、展业、考核、激励”在内的全流程管理；保险业协会要建立人身保险产品分类和保险销售人员分级标准，组织保险公司稳妥有序做好保险销售人员分级评价工作，我们预计接下来保险销售分类分级管理的相关细则有望出台，进 一步助推行业高质量发展；监管机构落实属地监管责任，强化行为监管，防范销售误导和套利风险，统筹做好尽职免责和失职双罚。我们认为，这种“机构自治+行业自律+监管统筹”的立体化治理体系，既明确了各方责任边界，又形成了改革合力，通过制度约束与正向激励相结合，确保营销体制改革取得实效，推动行业健康有序发展。 投资建议：个险营销体系改革的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，渠道端正逐步重回良性发展轨道。当前时点估值正处于历史低位水平，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。 风险提示：新单销售不及预期，居民保障意识提升不及预期，长端利率持续下行，权益市场大幅波动，股权投资计提减值风险，政策风险。 1.2.2025Q1国内智能手机出货量增速超越全球市场，AI需求拉 动 台 积 电Q1业 绩 增 长— —电 子 行 业 周 报2025/4/14-2025/4/20 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn 投资要点： 电子板块观点：在地域政治摩擦和需求温和复苏的背景下，2025年一季度全球智能手机市场出货量同比增长1.5%，中国智能手机市场出货量同比增长3.3%，在“国补”政策以及春节消费拉动下超越全球市场同期表现，展望未来，AI赋能或许能让消费电子产业链迎来新一轮行业上行周期；台积电Q1营收同比增长35%，主要来自于AI需求拉动；阿斯麦Q1净销售额同比增长46%，新增订单环比下跌44%，关税政策或将加大未来业绩不确定性；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。 2025年一季度全球智能手机市场出货量同比增长1.5%，中国智能手机市场出货量同比增长3.3%，在“国补”政策以及春节消费拉动下超越全球市场同期表现。根据IDC数据，2025年第一季度全球智能手机出货量同比增长1.5%，达到3.049亿部，在地缘政治摩擦背景下，为应对美国大幅提高从中国进口商品关税的潜在威胁，厂商们在一季度加快生产进度并提前大量出货，使总体出货量超过了消费需求水平。从厂商排名看，三星重新夺回市场第一的位置，市占率19.9%；苹果Q1出货量创历史新高，同比增长10.0%，主要系提前备货所致，但苹果在中国市场的表现继续下滑，总体以19%的市占率位居第二；小米市占率达13.7%，其中端产品在国补政策拉动下销售有显著增长；OPPO、vivo分别以7.7%和7.4%的市占率位列第四、第五。从国内智能手机出货量看，2025年一季度同比增长3.3%，高于全球市场增速，达到7160万部，国内市场延续了过去五个季度的增长趋势，主要来自于“国补”政策的刺激以及春节期间的消费拉动，从厂商排名看，小米、华为、OPPO、vivo、苹果分别位列前五，其中小米出货量同比增长39.9%，苹果出货量同比下滑9.0%。展望未来，在国际地缘政治不稳定和宏观经济环境面临挑战的背景下，政策仍存在高度不确定性，在需求尚未大幅复苏的情况下，AI赋能或许能让消费电子产业链迎来新一轮行业上行周期。 台积电Q1营收同比增长35%，主要来自于AI需求拉动；阿斯麦Q1净销售额同比增长46%，新增订单环比下跌44%，关税政策或将加大未来业绩不确定性。本周，台积电、阿斯麦等发布2025年一季度报告。（1）台积电2025年一季度营收255亿美元，同比增长35%，环比下降5%，创历史同期新高；净利润110亿美元，同比增长53%，环比下滑5%；毛利率为58.8%，同比增长5.7个百分点，环比下滑0.2个百分点；等效12吋晶圆出货量 325.9万片（约109万片/月），同比增长8%，实现连续4个季度同比增长，环比下滑5%；ASP约7832美元，同比增长26%，连续21个季度同比增长；一季度3nm营收环比下滑18%，5nm营收环比增长2%；HPC占