业绩稳健增长，锂电化+国际化推动盈利能力改善

l事件描述 公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季度报告，2024 年实现营收 164.86 亿元，同增 1.15%；实现归母净利润 20.22 亿元，同增17.86%；实现扣非归母净利润 19.89 亿元，同增 17.82%。2025Q1 公司实现营收 45.06 亿元，同增 8.02%；实现归母净利润 4.36 亿元，同增 15.18%；实现扣非归母净利润 4.28 亿元，同增 13.97%。 l事件点评 毛利率提升明显，费用率亦有所上升。2024 年公司实现毛利率23.55%，同比增加 2.77pct,其中国内地区毛利率同比提升 1.54pct至 18.74%，国外地区毛利率同比提升 4.76pct 至 30.72%，国外地区占比持续提升亦是推动毛利率改善的重要因素。2024 年公司期间费用率同增 1.15pct 至 11.28% ， 其中销售费用率同增 0.75pct 至4.42%；管理费用率同增 0.35pct 至 2.47%；财务费用率同增 0.22pct至-0.29%；研发费用率同增 0.2pct 至 4.7%。 行业锂电化势头良好，公司研发能力突出，有望充分受益。行业数据分析表明，电动叉车占比已经达到 73.61%，平衡重式叉车中电动化比例突破 35.40%，锂电池叉车占电动叉车比重达 47.43%，增长明显，行业锂电化势头良好。公司在新能源领域持续深耕，构建了完整的新能源工业车辆产品谱系，建立了自主可控的关键核心零部件产业生态链。在关键零部件供应链端，公司对锂电池、驱动电机、整车电控等进行战略性前瞻布局；在制造端，建成新能源叉车零部件和整机制造“未来工厂”并顺利投产，实现了生产流程的高度自动化与智能化；在研发端，攻克多项核心技术，推出全系列新能源产品，产品线覆盖 0.6t-48t。 深化拓展海外市场，布局泰国制造公司，国际化占比超 40%。公司分别在美国、法国、日本、印度尼西亚、马来西亚、越南、中东等多个国家和地区新设公司，在全球重要市场已成功布局了 10 余家海外公司。同时，公司在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司，这是中国叉车行业在海外市场从营销服务向产业制造转型的标志性之举，引领了行业的转型升级。2024 年，公司海外产品销量突破 10 万台的历史新高，收入占比超 40%，在持续巩固欧洲、北美等传统高端市场优势的同时，公司在巴西、东南亚、中东等新兴市场也加大了开发力度，实现产品销量同比大幅度增长，吸引了众多实力强劲的新客户加入合作阵营。 l盈利预测与估值 预计公司 2025-2027 年营收分别为 176.56、193.75、211.36 亿元，同比增速分别为 7.10%、9.74%、9.09%；归母净利润分别为 22.3、24.49、26.72 亿元，同比增速分别为 10.30%、9.80%、9.11%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 10.95、9.98、9.14，维持“增持”评级。 l风险提示： 行业下行超出预期风险；市场竞争加剧风险；贸易摩擦加剧风险。 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表