Q3业绩超预期，锂电化+国际化持续推进

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2023年10月17日 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 24.62 总股本/流通股本（亿股） 9.36 / 9.36 总市值/流通市值（亿元） 230 / 230 52周内最高/最低价 25.96 / 14.11 资产负债率(%) 41.8% 市盈率 21.60 第一大股东 浙江杭叉控股股份有限公司 研究所 分析师:刘卓 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 研究助理:陈基赟 SAC登记编号:S1340123010003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 杭叉集团(603298) Q3业绩超预期，锂电化+国际化持续推进 ⚫ 事件描述 公司发布2023年三季报，Q1-Q3实现营收125.15亿元，同增10.12%；实现归母净利润13.05亿元，同增74.89%；实现扣非归母净利润12.73亿元，同增73.4%。 ⚫ 事件点评 Q3业绩超预期，归母净利润创新高。公司单三季度实现归母净利润5.23亿元，同比增长80.19%，创历史新高，主因公司积极实施“新能源战略”，锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，且原材料价格下降、汇率等因素对利润产生积极影响。 毛利率亮眼，费用率同比略有增长。2023Q1-Q3毛利率同增3.93pct至20.21%，其中单三季度毛利率环比上升2.43pct至22.37%；期间费用率同增0.48pct至9.14%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.27pct、-0.06pct、0.22pct、0.05pct至3.1%、2.05%、4.29%、-0.3%。 经营性现金净流入增加，收/付现比均同比增加。Q1-Q3公司经营性现金净流入9.35亿元，同比增3.87亿元，主要系销售规模及现金回款增加所致。收、付现比分别同增3.54pct、5.6pct至78.55%、80.43%。 ⚫ 盈利预测与估值 考虑到公司国际化/电动化进展快于预期，上调公司2023-2025年归母净利润为17.43、19.05、21.72亿元，同比增速分别为76.51%、9.27%、13.99%。杭叉集团对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2025年业绩对应PE分别为13.21、12.09、10.61倍，维持 “增持”评级。 ⚫ 风险提示 锂电化趋势不及预期；国际化趋势不及预期 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 14412 16117 17996 19840 增长率(%) -0.53 11.82 11.66 10.25 EBITDA（百万元） 1329.45 2066.61 2477.98 2807.04 归属母公司净利润（百万元） 987.75 1743.47 1905.16 2171.73 增长率(%) 8.73 76.51 9.27 13.99 EPS(元/股) 1.06 1.86 2.04 2.32 市盈率（P/E） 23.32 13.21 12.09 10.61 市净率（P/B） 3.67 3.15 2.72 2.36 EV/EBITDA 10.10 10.10 8.10 6.64 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -4%5%14%23%32%41%50%59%68%77%2022-102022-122023-032023-052023-082023-10杭叉集团机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 14412 16117 17996 19840 营业收入 -0.5% 11.8% 11.7% 10.2% 营业成本 11850 12803 14154 15562 营业利润 8.8% 76.6% 9.3% 14.0% 税金及附加 58 64 72 79 归属于母公司净利润 8.7% 76.5% 9.3% 14.0% 销售费用 452 500 549 595 获利能力 管理费用 321 347 378 407 毛利率 17.8% 20.6% 21.3% 21.6% 研发费用 658 709 783 853 净利率 6.9% 10.8% 10.6% 10.9% 财务费用 -12 -49 -36 -54 ROE 15.7% 23.8% 22.5% 22.3% 资产减值损失 -4 -10 -12 -15 ROIC 11.2% 18.5% 19.6% 19.5% 营业利润 1180 2083 2276 2594 偿债能力 营业外收入 1 2 2 2 资产负债率 41.8% 32.9% 31.3% 29.3% 营业外支出 1 2 2 2 流动比率 2.03 1.96 2.15 2.38 利润总额 1180 2083 2276 2594 营运能力 所得税 106 187 205 233 应收账款周转率 11.63 11.41 11.94 12.35 净利润 1074 1895 2071 2361 存货周转率 7.72 8.57 8.85 9.05 归母净利润 988 1743 1905 2172 总资产周转率 1.30 1.36 1.41 1.38 每股收益（元） 1.06 1.86 2.04 2.32 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.06 1.86 2.04 2.32 货币资金 3040 2944 3661 5058 每股净资产 6.71 7.82 9.06 10.43 交易性金融资产 105 105 105 105 估值比率 应收票据及应收账款 1423 1446 1617 1648 PE 23.32 13.21 12.09 10.61 预付款项 537 517 589 651 PB 3.67 3.15 2.72 2.36 存货 1879 1881 2186 2196 流动资产合计 7584 7466 8856 10338 现金流量表 固定资产 1593 1763 1883 1961 净利润 1074 1895 2071 2361 在建工程 241 262 229 207 折旧和摊销 252 285 319 354 无形资产 309 311 313 315 营运资本变动 -695 145 -329 127 非流动资产合计 4109 4466 4719 4937 其他 -6 -239 -97 -111 资产总计 11694 11933 13575 15275 经营活动现金流净额 625 2086 1964 2731 短期借款 824 724 644 594 资本开支 -252 -489 -419 -418 应付票据及应付账款 2167 2363 2684 2880 其他 352 188 30 48 其他流动负债 738 716 794 876 投资活动现金流净额 100 -300 -389 -370 流动负债合计 3729 3802 4122 4350 股权融资 56 -95 0 0 其他 1154 128 128 128 债务融资 301 -1126 -80 -50 非流动负债合计 1154 128 128 128 其他 -418 -661 -777 -915 负债合计 4883 3930 4250 4478 筹资活动现金流净额 -62 -1882 -857 -965 股本 866 862 862 862 现金及现金等价物净增加额 701 -96 718 1396 资本公积金 732 642 642 642 未分配利润 3998 4871 5742 6699 少数股东权益 531 683 848 1037 其他 684 945 1231 1557 所有者权益合计 6810 8002 9325 10796 负债和所有者权益总计 11694 11933 13575 15275 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。