一季度业绩亮眼，锂电化与国际化驱动成长

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本研报聚焦于杭叉集团(603298.SH)，概述了公司在2022年及2023年一季度的业绩亮点。以下关键点总结：

业绩表现

• 2022年：杭叉集团实现营收144.12亿元，同比增长-0.53%，归母净利润9.88亿元，同比增长8.73%。这一表现主要得益于出口业务的增长，外销收入达到50.38亿元，同比增长70%，占总收入的34.5%，较上一年度提高了15.5个百分点。

• 2023年一季度：公司营收39.29亿元，同比增长9.04%，归母净利润2.92亿元，同比增长53.55%。这一增长主要由出口贡献，尤其是海外市场和锂电化趋势的推动。

销量与结构

• 销量：2022年叉车销量23.04万辆，同比减少6.98%，但结构上，I类电动叉车销量增长12.6%，而IV/V类内燃叉车销量则下降了15.5%。这反映了市场对电动叉车的需求增长。

• 海外市场：外销收入增长显著，从2021年的29.3亿元增长至2022年的50.38亿元，表明公司海外业务扩张势头强劲。

毛利率与盈利能力

• 2022年Q1-Q4：公司毛利率在四季度出现显著提升，单季毛利率达到23.4%，但总体上，毛利率水平整体较高，主要得益于市场结构优化、原材料价格下降、海运费下降以及汇率波动的影响。

• 费用控制：2022年期间费用率为9.8%，相对稳定。随着一季度盈利水平的提升，预计全年盈利能力将持续良好。

行业趋势与前景

• 锂电化趋势：2022年锂电叉车销量增长至43.34万台，占全部电动叉车销量的64.23%，同比增加13.7个百分点，显示锂电叉车在市场上的竞争力增强，国际和国内市场渗透率持续提升。

• 国际化战略：基于在海外市场的性价比优势，公司预计将继续受益于锂电化趋势，推动收入增长，并促进出口规模的稳步提升。

投资建议

• 财务预测：预计2023-2025年营收分别增长15.8%、16.3%、17.9%，净利润分别增长27.4%、20.0%、23.7%，对应PE分别为15、13、10倍，给予公司18X PE估值，首次覆盖，评级为“买入-A”。

风险提示

• 市场竞争加剧：面临来自国内外竞争对手的激烈竞争，可能导致盈利能力承压。
• 海外拓展不确定性：海外市场的拓展可能存在不可预知的风险。
• 国内市场复苏不确定性：国内市场的复苏速度可能低于预期。

综上所述，杭叉集团通过其在锂电化与国际化战略的推进，展现出了强劲的增长动力和盈利能力。然而，仍需关注市场竞争、海外拓展及国内市场需求复苏等因素对公司未来业绩的影响。