肉鸡业务稳健增长，生猪养殖成本具备竞争力

核心观点

• 业绩表现：2025年Q1归母净利润同比增长157.5%，2024年归母净利润同比扭亏为盈，达到15.2亿元。
• 生猪业务：2024年肉猪出栏量同比增长51.8%，达到129.8万头，2025年Q1同比增长150.5%。生猪完全成本稳步回落，2024年降至7元/斤以下，2025年1-3月估算降至约13元/公斤。
• 肉鸡业务：2024年黄羽鸡出栏量同比增长13%，达到5.16亿只，2025年Q1同比增长8.7%。黄羽鸡完全成本持续下行，2025年1-3月估算降至约11元/公斤。
• 市场前景：2025年生猪养殖业有望获得正常盈利，成本优势企业将获得超额收益；黄羽肉鸡养殖开始小幅盈利，2025年有望获得正常盈利。
• 投资建议：预计2025-2027年公司生猪出栏量同比增长40%、20%、20%，肉鸡出栏量同比增长10%、9%、8%，对应归母净利润同比增长19.6%、12.0%、15.9%。维持“买入”评级。

关键数据

• 2024年财务数据：营业收入177.2亿元，同比增长15.4%；归母净利润15.2亿元。
• 2025年Q1财务数据：营业收入40.9亿元，同比增长11.6%；归母净利润2.06亿元。
• 生猪出栏量：2024年129.8万头，2025年Q148.37万头。
• 黄羽鸡出栏量：2024年5.16亿只，2025年Q112,288万羽。
• 成本指标：生猪完全成本2024年降至7元/斤以下，2025年1-3月估算约13元/公斤；黄羽鸡完全成本2025年1-3月估算约11元/公斤。

研究结论

立华股份肉鸡、生猪业务均表现稳健，成本控制能力突出，未来盈利前景乐观。公司作为大型生猪养殖企业和第二大黄羽鸡养殖企业，具备成本优势，维持“买入”评级。