港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：反弹动力减退，关注个股操作机会 今日重点 1.国证视点 反弹动力减退，关注个股操作机会 港股昨日延续反弹趋势，连涨6日，但动力有所减退，大市全日反复波动。恒指高开186点至21603点，已是全日高位，其后反复偏软，午后曾倒跌119点至21297点，尾市才回升。恒指全日升48点或0.23%，报21466点。恒生科指逆市下滑，跌幅为0.67%。大市交投继续萎缩，主板成交报1851亿港元，较上日少27%。 2.公司点评 中广核电力(1816.HK)-公司业绩保持稳健，装机容量增长筑根基 港股通交易保持净流入态势，北水昨日净流入72.03亿港元，较上日多24.6%。北水净买入最多的个股依次是盈富基金2800.HK、腾讯700.HK、美团3690.HK；净卖出最多的依次是中芯981.HK、小米1810.HK、阿里9988.HK。 行业表现方面，12个恒生综指行业指数中，7个上升，5个下跌。领涨板块包括电讯、综合企业、必需性消费、公用事业及可选消费，涨幅为1.13%-0.46%。5个下跌的板块为医疗保健、地产建筑、工业、资讯科技及材料，跌幅为1.15%-0.22%。 美股结束两日升势，但跌幅不大。道指、标指及纳指昨晚分别跌0.38%、0.17%及0.05%。欧盟与美国在关税贸易谈判方面出现分歧，进展缓慢，特朗普政府官员指，大部分特朗普实施的阻碍性关税不会取消，欧盟料美国关税将继续维持不变。欧盟贸易专员周一与美国商务部长和美国贸易代表格会面约两小时，美国官员在会上表示，对等关税政策以及针对包括汽车和金属等行业的其他关税不会立即取消。白宫新闻秘书莱维特表示，华府与逾15个贸易伙伴进行谈判，希望很快会达成一些协议；与中国会否进行贸易谈判取决于对方，中方必须首先接触美方，两国才会开启谈判。她重申，美国总统特朗普一直表明，对于与中国签订贸易协议抱持开放立场。 短期，美国关税政策仍会限制投资情绪。港股经过6日连升后，动力有所削弱，大市成交也大幅回落。短期可关注个股操作机会。 关注芯片股长期表现。4月9日美国政府告知英伟达向中国及少数其他国家出口H20芯片必须获得许可证，且4月14日明确该许可要求将“无限期”生效。对英伟达而言2025Q1因H20芯片许可令产生高达55亿美元的费用，其在全球市场的营收和利润增长也可能因中国市场的不确定性而受到阻碍。对中国科技产业而言H20芯片在中国市场是AI企业目前合规采购的最强算力芯片之一，美国的限制政策会进一步促使中国加快国产芯片的研发和产业化进程，利好华为昇腾、寒武纪MLU、海光DCU等国产算力供应商的崛起。港股上市公司当中，中芯国际981.HK和华虹半导体1347.HK为核心国产替代标的，可作为市场情绪风向标布局，短期因利好和利空消息多次翻转而波动较大，长期看好的同时需要关注短期市场干扰因子带来波动的风险。 我们也长线看好汽车板块，可重点关注小鹏汽车9868.HK。小鹏汽车近日举办了2025 X9发布会，我们总结以下要点： AI：小鹏自研图灵AI芯片以满足AI大模型对算力的大需求，图灵AI芯片将于今年第二季度将在中国内地量产上车。智驾落地方面，小鹏将于2025年底实现L3智驾在中国量产落地，其中L3级智驾单次接管里程将在50-100km。 电动：小鹏5C超充AI电池实现1秒充电超1km，12min充至80%，超快充站全球版图强势扩张，目标建立中国最强超快充网络。小鹏鲲鹏超级电动体系 打造全新一代增程，纯电续航430km+，综合续航1400+，将于2025Q4在中国内地量产上车，2026年全球量产发布。 飞行汽车&机器人：未来20年飞行汽车有望达到汽车20%的商业规模，小鹏已收到4000台飞行汽车订单，承诺每台售价不超过200万元，小鹏汇天智造基地年产能达10000台，将于2026年在中国量产交付。小鹏赋予机器人自己的思维，IRON搭载AI图灵芯片，定位最拟人机器人，已进入工厂实训，目标于2026年开启规模化工业化量产。 小鹏2025款X9科技旗舰全球发布：X9年度改款售价35.98w~41.98w。外观维度，2025款小鹏X9新增星云紫、星系蓝、哑光星舰灰色，新增20寸星耀悬浮轮毂。乘坐舒适维度，小鹏X9全球唯一全系标配过道版零重力太空座椅，二排新增双50W无线快充，一二排座椅全系标配通风加热按摩，全车三排空间全面升舱；底盘全系标配智能双腔空气弹簧、全铝底盘、智能可变阻尼减震器、六液压衬套，同级最大90mm悬架调节范围，最低降至37cm；小鹏全球首创6D防晕车算法，最大失重加速度<0.1g，山路过弯防侧倾。静谧性维度，X9实现58项静谧性升级。使用体验维度，X9第三排座椅一键电动收纳，标配主动式后轮转向，转弯半径5.4m同级最小。智驾维度，X9全系标配图灵AI智驾，不选装不订阅不付费，首创画线生成车位泊车。 分析师：韩致立 2.公司点评 中广核电力(1816.HK)-公司业绩保持稳健，装机容量增长筑根基 2024实现营收868.04亿元，同比增加5.2%。2024年公司实现营收868.04亿元，同比增长5.2%；其中，电力销售实现营收659.32亿元，同比增加5.5%，占总营收76%；实现毛利286.04亿元，与2023年基本持平；扣非归母净利润107.13亿元，同比增加0.9%，公司业绩基本符合预期。公司营收增加主要得益于在运营机组发电量提升，其中来自于防城港4号机组新并网，大亚湾2号机组容量提升以及台山核电站重新并网发电。 发电量稳健上涨。2024年全年发电量为2272.84亿千瓦时，同比增加6.13%；其中附属公司发电量1790.12亿千瓦时，同比增加7.15%，来自联营公司482.71亿千瓦时，同比增加2.54%。上涨贡献最多分别来自于防城港核电站以及台山核电站，分别上升19.99%以及52.28%。 新核准项目增加，在建项目稳步推进。2024年归母净利润108.14亿元，同比微增0.8%，增速低于收入端，主因营业成本增长8.3%至572.66亿元，其中因新机组投运及产量法摊销增加，核燃料成本与固定资产折旧同比增加10%以上。扣非净利润107.13亿元，微增0.9%，非经常性损益减少35.5%至6362万元，主要受陆丰/台山核电项目用地用海罚款、固定资产报废损失、对外捐赠以及税收滞纳金等共计4.28亿元的营业外支出拖累。在扣除非常规性损益后，公司净利润表现整体保持稳健。 在建16台机组，装机增长空间广阔。截止2025年3月，公司拥有16台在建机组，其中2台处于调试阶段，3台处于设备安装阶段，3台处于土建阶段，8台处于FCD准备阶段，在建总容量为19406兆瓦。惠州1号机组预计将在今年并网投产。公司拥有众多在建机组项目，未来增长潜力大。 关注股东权益，稳定分红。公司2024拟派末期股息0.095元/股，分红比例为44.36%，同比增加0.1个百分点；遵守分红规则，即2021-2025年的分红比例会在2020年的42.3%上适度增长。按当前股价计算，股息率约为3.97%。 维持目标价3.80港元，维持“买入”评级。我们预测公司2025-2027年的营收分别为894亿元/936亿元/992亿元，增速为2.96%/4.69%/6.1%；归母净利润分别为110亿元/117亿元/122亿元，增速为2.08%/5.73%/4.90%。预计今年公司在新机组并网下，发电量预计同比稳健提升，维持目标价3.80港元，对应2025年盈利估值17.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：机组发电量不及预期；机组大修时间超预期；电价低于预期；核电站建设进度不及预期；核燃料价格超预期；核电行业政策收紧。 分析师：朱睿泽 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010