港股晨报

2025年4月15日 国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：中国三月出口胜预期 今日重点 1.国证视点中国三月出口胜预期 港股市场昨天延续上周反弹势头，恒生指数上涨2.4%，国企指数上涨2.11%，恒生科指上涨2.34%。大市成交从上周高位逐步回落至2,533.89亿元。主板总卖空金额416.49亿元，卖空金额占大市成交16.437%。南向资金（北水）方面，港股通资金出现疲态，昨天净流入金额回落至57.80亿元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的依次是药明生物2269.HK、中海油883.HK、华虹半导体1347.HK；净卖出最多的是腾讯控股700.HK、康方生物9926.HK、中芯国际981.HK。 2.公司点评长城汽车2333.HK-业绩大幅增长，与宇树科技达成合作 北向资金方面，总成交额为1636.47亿元，占两市总成交额的12.81%。紫金矿业2899.HK、贵州茅台600519.CH、寒武纪688256.CH位列沪股通成交前三，成交额分别为13.07亿、11.21亿、9.29亿；比亚迪002594.CH、立讯精密002475.CH、胜宏科技300476.CH位列深股通成交前三，成交额分别为21.19亿、16.97亿、12.35亿。 板块方面，医药板块涨幅居前，生物医药、医美概念及医药外包股表现亮眼。再鼎医药9688.HK上涨9.68%，百济神州6160.HK上涨8.34%，君实生物1877.HK上涨7.81%。市场认为由于美国药品生产能力有限，短期内成熟供应链难以替代，纵使美国大举加征关税，但对行业之影响有限，吸引资金追捧。电力设备及新能源板块亦同样集体上扬。美国此前已对中国光伏产品加征25%关税，目前中国光伏出口至美比例极低，因此新关税对中国光伏产能影响有限。东方电气1072.HK涨6.05%，信义光能968.HK涨5.81%，天能动力819.HK涨4.65%。此外，特朗普政策的不确定性推升了金价，为贵金属板块提供支撑。潼关黄金340.HK涨19.17%，山东黄金1787.HK涨9.85%，招金矿业1818.HK涨6.88%。油气及港口运输板块均表现强劲。太平洋航运2343.HK涨5.52%，东方海外国际316.HK涨4.99%，中国石油股份857.HK涨4.36%。啤酒股及部分建材股承压。华润啤酒291.HK跌3.15%，青岛啤酒股份168.HK跌2.58%；华新水泥6655.HK跌3.71%，海螺水泥914.HK跌1.54%。整体来看，医药、黄金、新能源及科技板块领涨市场，而消费建材板块表现相对疲弱。港股市场情绪总体乐观，但外部政策不确定性仍需关注。 中国宏观方面，海关总署公布，三月中国出口（以美元计算）按年升12.4%，远胜市场预期的4.6%；进口跌4.3%，高于预期的2.1%跌幅。单月贸易顺差1026.4亿美元，高于预期的751.5亿美元。中国三月贸易数据优于预期，但可能尚未完全体现贸易战的整体影响。美国买家可能因高额关税即将到来，所以提前囤货，从而推动中国出口在短期内显着增长。然而，另一方面，由于对外部需求潜在下滑的担忧，国内生产商似乎已开始减少采购量以控制库存。展望未来，尽管当前缺乏全面数据支持，但从社交媒体上的零星报道和市场传言来看，四月的出口可能面临较大的下行压力。 美股方面，随着特朗普公布了包括智能手机、计算机和其他消费电子产品在内的最新关税豁免，投资者情绪得到缓解，美国股市略有上涨。标指500上涨0.8%、纳指100上涨0.6%、罗素2000上涨1.1%。 分析师：黄焯伟 2.公司点评 长城汽车2333.HK-业绩大幅增长，与宇树科技达成合作 24年净利润大幅增长80.8%。公司2024年总营收为2022.0亿元，同比增长16.7%；归母净利润为126.9亿元，同比增长80.8%，业绩创新高。 3月销量同比下降2.3%，环比增长26%。3月长城汽车总销量达9.8万台，同比下降2.3%，环比增长26%。具体来看，哈弗品牌3月销量5.3万台，同比下降2.5%；WEY品牌销量4675台，同比增长30.0%；长城皮卡销量2.0万台，同比增长16.2%；欧拉品牌销量2776台，同比下降53.9%；坦克品牌销量1.7万台，同比下降8.3%。2025年一季度长城汽车累计销售25.7万辆，同比下降6.7%。一季度哈弗品牌累计销量为14.5万辆，同比下降8.4%；WEY品牌累计销量为1.3万辆，同比增长38.7%；欧拉品牌累计销售6867辆,同比下降54.3%；坦克品牌累计销量为4.2万辆，同比下降14.6%，皮卡累计销量为5.0万辆，同比增长15.0%。3月长城汽车推出25款坦克300Hi4-T、二代枭龙MAX等新车，产品力较老款全面提升，2025款坦克300上市24小时大定突破19683台，二代枭龙MAX开启预售，上市72小时大定订单突破10636台。 与宇树科技达成战略合作。根据协议双方将在机器人技术、智能制造等领域开展合作，包括但不限于人形机器人技术、四足机器人技术、机器人本体软硬件开发、智能控制系统及智能空间等业务领域。宇树科技负责运动控制和本体，长城负责上层应用开发。主要有两大应用场景，第一是工业机器人在长城汽车各大工厂内，做一些纯体力工作。第二是“越野车+机器狗”融合，探索装备运输、探险陪伴等。 投资建议。维持目标价18.0港元，对应25年的10.0倍预测市盈率，买入评级。 风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 分析师：王强 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010