行情回顾与操作建议
国债期货全线高开高走收涨。利率现券收益率全面回落，长端下行幅度更大，十年活跃国债收益率下行1.55bp至1.6475%。资金面紧平衡，央行公开市场净投放560亿元，银存间隔夜加权回落2bp至1.70%附近。短期市场对关税因素反应钝化，避险情绪和宽松预期降温，国债期货上行动力减缓，但长期走强趋势不变。国内经济一季度修复改善，主要受政策发力、地方债发行和出口支撑，但后期关税影响可能对出口主导型行业造成较大冲击，存在前高后低风险。资金面仍是利率下行的阻碍因素，央行虽净投放但未明显转松，宽松预期落空。债市上涨动力放缓可能维持震荡，但调整风险有限，做多胜率仍高。
行业要闻
- LPR维持不变：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月维持不变。银行密集下调存款利率为LPR下行创造空间，但LPR定价“锚”仍稳定，二季度政策降息有望带动LPR下行。
- 中美经贸摩擦：商务部回应美国以关税手段胁迫其他国家，中方坚决反对牺牲中方利益的交易，将坚决对等地采取反制措施。
- 中国金融市场韧性：美国征收“对等关税”后，中国金融市场趋于稳定，展现较强韧性。
- 交易商协会自律指引：发布债券估值业务自律指引，聚焦透明度不足等问题，强化自律管理。
- 深圳二手房市场：4月14日-20日深圳二手房录得1649套，环比下降8.5%。
- 美国总统降息施压：美国总统连续两日施压美联储主席鲍威尔降息，以抵消关税政策带来的通胀。
数据概览
- 国债期货行情：主力合约走势图显示震荡上行，跨期价差和跨品种价差（2年与30年、10年、5年）均呈现一定分化。
- 货币市场：SHIBOR期限结构变动图和SHIBOR走势图显示短期资金利率窄幅波动，银行间质押式回购加权利率和银存间质押式回购利率均保持相对稳定。
- 衍生品市场：Shibor3M利率互换定盘曲线和FR007利率互换定盘曲线（均值）显示市场利率预期较为稳定。
研究结论
短期债市上涨动力放缓可能维持震荡，但调整风险有限，做多胜率仍高。国内经济存在前高后低风险，宽松空间仍存。资金面仍是利率下行的阻碍因素，央行态度未明显改变。二季度政策降息有望带动LPR下行，但需关注中美经贸摩擦的后续影响。
