【每日研报20250422】美股汇债三市齐挫，避险情绪推高金价

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌2.48%报38170.41点 ， 标 普500指 数 跌2.36%报5158.2点 ， 纳 指 跌2.55%报15870.9点 。美 元 指 数 跌0.88%报98.35， 非 美 货 币 普 遍 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨1.04%报1.1513， 英 镑 兑 美 元 涨0.64%报1.3380， 美 元 兑日 元 跌0.94%报140.85， 离 岸 人 民 币 对 美 元 涨109个 基 点 报7.2928。 国 际 油 价 全 线 下 跌 ， 美 油6月 合 约 跌2.06%， 报62.69美 元/桶 。 布 油6月 合 约 跌2.1%， 报66.53美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨3.21%报3435.10美 元/盎 司 ， 创 历 史 新 高 ；COMEX白 银 期 货 涨0.50%报32.95美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌0.56%报17.71美 分/磅 ，ICE棉 花 主力 合 约 跌0.37%报66.88/磅 。 消 息 回 顾 【美国务院改组草案被曝光，特朗普政府可能大规模收缩美国在非洲活动，关闭大批使领馆，仅保留少数事务，包括获取非洲的“关键自然资源”。】 【美国商务部下属的国际贸易署统计数据显示，3月赴美外国游客数量较去年同期下降近12%，降幅较2月的2%大幅扩大。】 【美国3月谘商会领先指标环比降0.7%，为2023年10月以来最大降幅，预期降0.5%，前值从降0.3%修正为升0.2%；同步指标环比升0.1%，前值升0.3%；滞后指标环比降0.1%，前值升0.4%。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.88%报98.35，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨1.04%报1.1513，英镑兑美元涨0.64%报1.3380，美元兑日元跌0.94%报140.85。美元指数延续跌势，创下自2022年2月以来的最低水平。宏观数据方面，美国3月谘商会领先指标月率-0.7%，略低于预期值-0.5%，为2023年10月以来最大降幅。谘商会将美国2025年的GDP增长预测下调至1.6%，略低于美国经济的潜力。预期增长率放缓反映了贸易战加剧的影响，这可能导致通胀上升、供应链中断、投资和支出减少以及劳动力市场疲软。近期关于美联储独立性的广泛质疑成为压制美元表现的核心因素。美国总统特朗普在公开场合表示，美国当前“几乎不存在通胀”，并呼吁联储应立即实施降息政策；与此同时，国家经济委员会主任哈塞特亦表态称，不排除更换现任美联储主席鲍威尔的可能性。市场普遍认为，此类言论或意味着行政当局对货币政策的干预意图增强，美联储政治中立性面临实质性挑战，其政策权威性与可信度也因此受到侵蚀。受此影响，美元资产的避险功能遭到市场重新评估，部分投资者开始撤离美元及美债等传统避险资产，美元震荡偏弱格局看待。受美元持续走弱带动，欧元汇率录得2021年11月以来的最高水平。除美元弱势提振外，欧元走强还受到德国计划提高国防开支预期的支撑。在货币政策方面，欧洲央行如期降息25个基点，将存款利率下调至2.25%，并删除“保持限制性政策立场”的措辞。欧洲央行同时警告称，贸易摩擦升级已恶化经济前景。市场目前已计入年内还有三次降息的预期。日本政府正考虑在对美贸易谈判中扩大大豆与大米的进口规模，以此作为减少关税压力的对等让步。展望后市，市场关注焦点将转向下周召开的日本央行货币政策会议。当前市场普遍预期日央行将维持现有0.5%的政策利率不变，美元持续走弱背景下日元或维持强势。 S&P500 截至4月21日，标普500指数下跌2.36%至5158.2点；迷你标普500主力合约下跌2.68%至5184点。近期特朗普持续发表言论，对美联储货币政策进行干预，引发市场对美联储独立性的担忧，美元信用受到打击，加上通胀下行和经济放缓的影响，近期美元指数持续走弱。同时贸易谈判未能取得有效实质性进展也增加市场对于后续冲突再度反复的担忧。整体来看，美元信用、美国经济前景及债务可持续性目前均令市场感到担忧，美国资本市场呈现股汇债三杀的局面。策略上，建议轻仓逢高沽空。 图表2：S&P500走势图 富 时 中 国A50 截 至4月21日 ， 富 时 中 国A50指 数 下 跌0.07%至13137.57点 ； 新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 上 涨0.05%至13086点 。国 内 方 面 ，4月 份LPR持 稳 ， 主 要 受 商 业 银 行 净 息 差 持 续 承 压 的 制 约 。 当 前 银 行 业 净 息 差 仍 处 于 历 史 低 位 ， 商 业 银 行 主 动压 缩LPR报 价 加 点 的 动 力 不 足 。 此 外 ， 一 季 度 宏 观 经 济 数 据 超 预 期 强 化 了 政 策 观 望 基 调 ：GDP同 比5.4%的 增 速 彰 显 国 内经 济 良 好 开 局 ，3月 规 上 工 业 增 加 值 、 社 零 、 固 投 等 指 标 环 比 加 速 改 善 ， 叠 加M1-M2剪 刀 差 收 窄 显 示 居 民 消 费 和 企 业 投资 活 跃 度 或 提 升 ， 均 降 低 了 短 期 调 降LPR的 紧 迫 性 。 个 股 方 面 ， 近 期 上 市 公 司 大 量 宣 布 回 购 增 持 计 划 ， 同 时 已 披 露 年 报的 公 司 中 拟 进 行 分 红 的 公 司 占 比 超 七 成 。 整 体 来 看 ， 在 关 税 扰 动 影 响 退 去 后 ， 权 益 市 场 将 重 新 聚 焦 国 内 ， 目 前 市 场 量 能明 显 减 少 ， 在 一 定 程 度 上 反 应 投 资 者 在 政 策 真 空 期 下 的 观 望 态 度 ， 在 增 量 资 金 尚 未 进 场 的 背 景 下 ， 股 指 短 期 预 计 维 持 震荡 。 策 略 上 ， 建 议 暂 时 观 望 。 铜 隔 夜COMEX铜 冲 高 回 落 ， 报 收4.7715美 元/磅 ， 涨 跌 幅-0.4%。 国 际 方 面 ， 特 朗 普 ： 美 国 几 乎 没 有 通 胀 问 题 ， 要 求鲍 威 尔 降 息 ， 否 则 经 济 增 长 可 能 放 缓 。 国 内 方 面 ， 中 国4月LPR出 炉 ，1年 期LPR为3.1%，5年 期 以 上LPR为3.6%， 连 续6个 月 维 持 不 变 。 往 后 看 ， 二 季 度 政 策 降 息 有 望 落 地 ， 届 时 将 带 动LPR下 行 。 库 存 方 面 ， 截 至4月21日 ，COMEX铜 库 存 为125795短 吨 ， 环 比+2668短 吨 ；LME铜 库 存 为213400吨 ， 环 比-2850吨 ；SHFE每 日 仓 单52791吨 ， 环 比-12306吨 。 美元 美 债 方 面 ， 美 元 指 数 暴 跌 至2022年3月 以 来 的 最 低 水 平 ， 最 终 收 跌0.885%， 报98.36。 美 债 收 益 率 曲 线 急 剧 变 陡 ， 基准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.414%； 对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年 期 美 债 收 益 率 收 报3.775%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 图表4：铜日线走势图 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨3.21%报3435.10美 元/盎 司 ，再 度 创 下 历 史 新 高 ，COMEX白银 期 货 涨0.50%报32.95美 元/盎 司 。 宏 观 数 据 方 面 ， 美 国3月 谘 商 会 领 先 指 标 月 率 录 得-0.7%， 略 低 于 预 期 值-0.5%。 谘商 会 将 美 国2025年 的GDP增 长 预 测 下 调 至1.6%，略 低 于 美 国 经 济 的 潜 力 。预 期 增 长 率 放 缓 反 映 了 贸 易 战 加 剧 的 影 响 ，这可 能 导 致 通 胀 上 升 、供 应 链 中 断 、投 资 和 支 出 减 少 以 及 劳 动 力 市 场 疲 软 。全 球 贸 易 战 持 续 发 酵 ，叠 加 近 期 特 朗 普“解 雇“美 联 储 主 席 鲍 威 尔 风 波 愈 演 愈 烈 ， 推 动 经 济 衰 退 及 市 场 避 险 情 绪 迅 速 抬 升 ， 全 球“去 美 元 化”趋 势 显 现 。 在 政 策 不 确 定性 与 市 场 担 忧 共 同 作 用 下 ， 黄 金 价 格 不 断 突 破 历 史 高 位 ， 显 示 出 其 作 为 避 险 资 产 的 持 续 吸 引 力 。 尽 管 面 对 通 胀 预 期 的 持续 上 行 ， 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 仍 对 未 来 降 息 路 径 维 持 其 谨 慎 观 望 态 度 。 然 而 ， 近 期 长 期 美 债 的 大 幅 波 动 重 启 市 场 对 美 联 储重 启 量 化 宽 松 以 及 提 前 降 息 的 预 测 。 与 此 同 时 ， 欧 盟 方 面 判 断 美 国 对 欧 加 征 的 大 部 分 关 税 将 维 持 不 变 ， 或 促 使 欧 盟 做 出对 等 回 应 ， 欧 美 贸 易 分 歧 恐 进 一 步 升 级 。 在 中 美 关 系 层 面 ， 美 国 宣 布 对 华 商 品 加 征 更 高 关 税 ， 贸 易 摩 擦 陷 入 拉 锯 状 态 。短 期 内 虽 未 见 进 一 步 加 码 措 施 ， 但 金 价 在 避 险 情 绪 持 续 推 动 下 或 仍 维 持 强 劲 走 势 。 白 银 方 面 则 主 要 受 黄 金 货 币 属 性 驱 动保 持 跟 涨 节 奏 ，但 受 经 济 衰 退 预 期 影 响 ，白 银 工 业 需 求 预 期 转 弱 ，金 银 比 处 于 历 史 高 位 ，白 银 涨 幅 或 相 对 受 限 。沪 金2506合 约 参 考 运 行 区 间780-830元/克 ， 沪 银2506合 约 参 考 运 行 区 间8000-8500元/千 克 。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货下跌，市场继续关注主产国天气。ICE 5月原糖期货合约收跌0.12美分，或0.7%，结算价报每磅17.81美 分 。 交 投 更活 跃 的7月 原 糖 期 货 合 约 收 跌0.07美 分 ， 结 算 价 报 每 磅17.74美 分 。 巴 西 航 运 机 构Wiiams发 布 的 数 据 显 示 ， 巴西港口等待装运食糖的船只数量为42艘，此前一周为38艘港口等待装运的食糖数量为169.35万吨，此前一周为158.83万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为162.45万吨。根据Wiiams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为117.58万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为29.75万吨。美糖主力价格关注上方压力22.0美分/磅，下方支撑16美分/磅。建议5月ICE期糖短期观望。 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货收跌，受到油市及更广泛金融市场的负面情绪影响ICE 7月棉花合约下跌0.31美分，或0.5%，结算价报每磅66.82美分。国际方面，美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，4月10日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增20.20万包，较之前一周增加76%，较前四周均值增加88%。当周，美国下一市场年度棉花出口销售净增6.59万包,当周，美国棉花出口装船为32.82万包，较之前一周减少13%，较此前四周均值减少13%，其中，向中国大陆出口装船1.12万包.当周，美国当前市场年度棉花新销售2116万包，美国下一市场年度棉花新销售6 59万包。美棉主力价格关注上方压力71