公募基金周度报告：避险情绪推升金价，对冲基金逆市上涨

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 避险情绪推升金价，对冲基金逆市上涨 基本结论  周度市场要闻：  公募投顾试点‚开闸‛在即，智能投顾机遇空前  浮动管理费产品指引即将出台，基金公司积极筹备  首批央企创新ETF开售  基金业绩表现回顾：  二级分类-基金业绩表现：上周主投国内权益市场的基金类型多出现不同程度的下挫，其中被动指数型及量化选股型基金的平均跌幅均超2%；不过量化对冲策略型基金呈逆市上涨态势，其周平均涨幅为0.93%。固收类基金方面，完全债券型、短期纯债型、以及债券指数型基金平均涨幅0.1%以上；而可转债基金净值呈回落态势，其平均回落幅度为0.64%。海外市场方面，港股投资基金平均跌幅为1.53%，而QDII基金取得0.65%的净值增长。本期商品型（贵金属）基金受避险情绪升温以及降息预期持续等因素提振，周累计取得了6.37%的业绩增长，在各类型基金类别中位居首位。  主题分类-基金业绩表现：本期虽权益市场走势偏弱，但供给侧改革主题、以及医药主题基金周平均涨幅分别为2.65%和1.08%，明显跑赢同期对应细分行业指数。不过其余各主题基金净值均呈现出不同程度的回落，其中体育文娱、农业、以及国防军工类主题基金跌幅相对明显。从基金风格上看，大盘风格本期跌幅较小，而成长与价值风格间的差异不大。  分级及ETF基金-业绩及流动性表现：本期分级A指数小幅收涨，而分级B指数跌幅明显；成交量方面，两者较上期均再度回落。从业绩表现上看，‚富国创业板A‛、‚国泰国证有色金属行业B‛等基金表现较好；而成交量上，‚国泰国证有色金属行业A‛、‚招商中证证券公司B‛等位列前排。ETF基金方面，上周ETF基金指数呈下挫态势，相比之下，跟踪国内黄金指数以及跟踪有色金属指数的ETF产品净值增长较为显著。  市场动态观察：  本期（2019.08.05-08.09）共新发基金15只，募集规模合计118.82亿份，市场上新成立的基金数量及募集总规模较上期均有所回升。而基金经理变更方面，曲扬（离任产品）、金昉毅(增聘产品)、张霖（离任产品）、以及朱建华（产品增聘经理）等出现变动。  仓位测算结果显示，本期（2019.08.12）公募股票型和混合型基金的仓位均呈下降态势，其中股票型基金的整体仓位下降0.18%至84.63%，而混合型基金的平均仓位下降3.57%至67.04%。 阶段市场仍处于存量博弈行情之中，对于基金投资建议从持仓结构上进行调整，把握震荡市场中的阿尔法收益。首先，在基金产品的选择上应以底仓型产品为主，立足中长期管理能力突出的主动型产品；其次，在风格搭配上更关注均衡，同时在科创板映射下，符合产业升级、具备政策红利且盈利能力有望得到提升的优质科技成长股亦具备投资价值；最后，可适当关注灵活操作的产品，提升对市场节奏的把握能力。 2019年08月12日 公募基金周度报告（2019.08.05-08.11） 基金周报 证券研究报告 金融产品研究中心 王聃聃 分析师 SAC执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 刘绪晟 分析师 SAC执业编号：S1130519050003 liuxusheng@gjzq.com.cn 公募基金周度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、周度基金行业及市场要闻回顾  公募投顾试点‚开闸‛在即，智能投顾机遇空前 备受关注的公募投顾试点‚开闸‛在即。据此前相关报道，入围首批试点的机构大概有7-8家，其中包括四家公募基金公司，以及腾讯理财通、蚂蚁金服、盈米财富等第三方理财机构。此前，蚂蚁金服与美国先锋集团合资成立先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司，二者分别持股51%和49%，注册资本2000万元，业界猜测该合资公司成立与公募投资顾问试点相关。而随着7月下旬国务院金融稳定发展委员会办公室宣布11条金融业进一步对外开放措施，上述两家公司共同发起的合资公司公募投顾试点有望加速获批。有业界人士表示，‚金融开放11条的出台体现了我国金融业扩大开放的积极态度，一些已经在计划中或论证中的在华投资项目的推进，将随着金融开放11条的落地进一步加快。‛有分析人士指出，公募投顾试点推出有望为智能投顾发展搭建平台，特别是各家机构纷纷被投资者全权委托，而公募基金产品配置及后续调仓行为，均为智能条件下的调仓。公募基金产品配置逻辑、不同策略及对应不同投资者的智能投顾报备方案，是此次监管部门关注的核心。蚂蚁金服和美国先锋集团合作就是押注智能投顾、发展数字理财。具体来看，作为全球第二大ETF发行商，美国先锋集团在ETF产品评价和数字投顾方面有成熟经验可资借鉴，而蚂蚁金服在国内金融零售市场上多年积累的经验、数据和Techfin技术（科技金融），使其与美国先锋集团能在业务上形成互补。自资管新规出台后，智能投顾迎来更大的发展机遇，资管新规专门就运用人工智能技术开展投资顾问业务做出相关规定，这意味着智能投顾在合规性方面将越来越明确。（消息来源：中国证券报） 点评：买方投顾在海外已发展多年，由于其业务模式保证投资者和渠道、顾问利益高度一致，逐渐成为发达市场主流业务模式和渠道。而在资管新规出台后，银行理财需实现净值化管理、打破刚兑，这将使投资者对风险与收益建立起更理性的认识，低风险且收益稳健的金融产品有非常大的市场，智能投顾产品或将成为比较好的选择。  浮动管理费产品指引即将出台，基金公司积极筹备 ‚打破管理费旱涝保收，实现管理人和投资者利益捆绑‛，浮动管理费率基金的一举一动都受到行业的高度关注。有业内人士透露，浮动管理费率基金正式指引即将出炉，多家基金公司已在筹备相关产品，只待正式‚开闸‛。此前监管层下发的浮动管理费基金指引征求意见稿，根据收费方式不同，将浮动管理费基金分为两类：一是‚支点式‛上下浮动管理费基金。基金管理人实际收取的报酬（管理费）与基金的业绩表现直接挂钩。二是提取‚业绩报酬‛浮动管理费基金。基金管理人在收取固定管理费的基础上，当基金的业绩超越预先设定基准时，按照超额收益的一定比例收取附加管理费。多位基金公司人士表示，相对来说，‚支点式‛收费模式更适合固定收益类产品，‚业绩报酬‛式更适合权益类基金。据了解，目前业内筹备的相关产品基本都是权益类品种，且带有一定的持有期限。‚基金公司需要固定管理费收入，‘不赚钱不收管理费’的理念，在引导长期投资方面更有价值，比如可以尝试随着投资者持有期限增长，管理费逐渐减少。‛一位基金经理说。实际上，早在2013年，国内市场就已经出现了浮动费率基金。经过多年运作，与传统固定费率基金相比，浮动费率基金并未体现出明显优势。业内人士期待新规出台后，新一代的浮动费率基金给行业带来新的变化和惊喜。（消息来源：证券时报） 点评：浮动管理费率的相关设计，虽可以实现管理人和投资者利益捆绑，但其也有一定局限性。比如，在收取业绩报酬的浮动费率机制之下，容易引发基金经理的过度冒险行为；同时海内外研究证明，基金收益的主要来 公募基金周度报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 源是市场系统性表现，即贝塔收益，市场上涨时收取更高的费用其实并不完全合理。因此，未来随着新规出台，如何更好的对相应问题进行解决，仍值得持续观察。  首批央企创新ETF开售 在7月底首批央企创新交易型开放式指数基金（ETF）及其联接基金获批后，富国央企创新ETF发布份额发售公告和招募说明书，拟于8月12日（周一）正式开售，未来将在深交所上市，其募集期自8月12日至9月12日，投资者可选择网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购3种方式认购基金。公告还公示了网下股票认购清单，中国建筑、中国铁建、中国重工等100只权重股可接受为网下股票的认购申报标的。随着国内公募基金转融通业务的开启，富国央企创新ETF在投资方面新增‚参与融资及转融通证券出借业务策略‛，可根据投资管理的需要，参与融资及转融通证券出借业务。值得注意的是，富国央企创新ETF基金合同显示，该基金管理费为0.15%，托管费为0.05%，是目前股票ETF市场最低一档的费率结构。今年7月26日，博时、嘉实、广发、富国等4家基金获批央企创新ETF及其联接基金。这4只基金跟踪的标的指数为中证央企创新驱动指数，该指数是以国资委下属央企上市公司为待选样本，综合评估其在科技创新方面的综合情况，选取其中较具代表性的100家上市公司股票作为样本股，反映具备科技创新活力的央企上市公司股票在A股市场的整体走势。有业内人士分析，首批4家获批央企创新ETF基金公司中，富国基金的产品将在深交所上市，嘉实、博时、广发基金旗下产品将在上交所上市，‚参照此前华夏、博时、银华同日发行的央企结构调整ETF，这批创新产品下周有望同台竞技，展开新一轮的销售战。同时，考虑到央企股票换购的市场需求以及央企结构调整ETF的首募规模，这一产品也有望成为新的爆款基金。‛（消息来源：证券时报） 点评：投资者参与指数基金主要是想获得风险暴露投资机会，同质化指数最好选择费率较低的产品，有利于节省成本提升收益。不过，对于交易型投资者来说，更关注指数基金规模和流动性，不会为了减少少量管理费率而放弃流动性更好的产品。 二、市场回顾及基金业绩表现统计 1、市场回顾  随着特朗普于8月2日表示将对我国剩余3000亿元产品自9月1日起加征关税，使得中美经贸摩擦波澜再起；而8月5日，美元对人民币汇率‚破7‛后，美财政部将中国列为汇率操纵国，更是令市场风险偏好再度降低。在此背景下，上周国内各主要指数均出现不同程度的下挫，相比之下上证50指数跌幅较小。而从行业层面上看，上周28个申万一级行业中，仅有色金属板块勉强收涨，而通信、计算机、交通运输、化工以及传媒等领域跌幅相对明显。海外方面，欧美股市上周均出现不同程度的回落，而以港股为代表的新兴市场亦未能收涨。商品方面，避险情绪再度推高黄金价格，而WTI原油周累计跌幅为3.20%。 公募基金周度报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：各主要指数区间涨跌幅 图表2：涨跌幅居前板块统计 上证50 沪深300 创业板指 中小板指 -2.52% -3.04% -3.15% -3.77% 恒生指数 标普500指数 欧洲50指数 日经225指数 -3.64% -0.46% -1.68% -1.91% 国债指数 信用债指数 COMEX黄金 WTI原油 0.44% 0.11% 3.50% -3.20% 注：COMEX黄金及WT I原油均为结算价涨跌幅。 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind  债市方面，随着流动性扰动因素减少以及市场避险情绪回升，债券收益率均值较前期小幅下降，各主要债券指数大多收涨，其中，中债综合指数周累计涨幅为0.21%。具体来看，本期中债-国债指数累计涨幅为0.44%，而中债-政策性银行债指数上涨0.30%，中债-信用债指数收涨0.11%，信用债涨幅低于利率债。此外，中债-中票以及中债-短融指数也均取得了不同程度的涨幅。不过，中债-可转债指数受权益市场回调影响，本期出现小幅下挫，其周累计跌幅为0.28%，在固收类指数中相对明显。 图表3：国债到期收益率 (%) 图表4：债券各主要指数周涨跌幅 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind 2、基金业绩表现回顾 （1）二级分类-基金业绩表现  上周各二级分类的基金类别中，主投国内权益市场的基金类型多出现不同程度的下挫，其中被动指数型及量化选股型基金的平均跌幅超2%，而股票型、混合-积极配置型、混合-灵活配置型基金的平均跌幅也均超1%。不过值得一提的是，量化对冲策略型基金凭借着其收益稳健、波动较低的特征，呈逆市收涨态势，其周平均涨幅为0.93%，在市场震荡回落的过程中充分体现出了其避险属性。固收类基金方面，在债券市场收益率走势影响下，本期固收类基金稳中有升，其中，完全债券型、短期纯债