焦煤
- 供需：供给窄幅震荡，需求继续上行。110家洗煤厂开工率61.9%(-0.8)，小幅回落；230家独立焦企生产率73.41%(+0.42)，需求继续上行。
- 库存：上游去库，下游补库。523家矿山精煤库存333.34万吨(-2.17)，原煤库存516.78（+12.28），洗煤厂精煤库存181.33万吨(-11.63)。247家钢厂库存784.23万吨（+4.6)，230家焦企库存829.86(+15.14)。港口库存337.38万吨(-11.54)。
- 价格与价差：现货下调，期货趋弱。蒙5#主焦煤报1040元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1380(-0)。九月合约报956.5元/吨(+4)。基差103.5元/吨(-4)，5-9月差-89.5元/吨（-9）。
- 策略建议：短期现货仍承压，关注矿山原煤库存向下拐点。焦煤移仓放缓，焦炭注册仓单增加，交割压力仍是主要拖累。四月下旬政治局会议预期升温，若政策有利多消息向上空间更大，短期建议J09多单继续持有。
焦炭
- 供需：供给增加，需求见顶。230家独立焦企生产率73.41%(+0.42)，继续回升；247家钢厂产能利用率报90.15%(-0.04)，铁水日均产量240.12万吨(-0.1)，铁水产量见顶回落。
- 库存：中上游累库，下游去库。230家焦企库存67.96万吨（+2.06），247家钢厂库存664.4万吨（-3.59），港口库存246.1万吨（+13.01）。
- 价格与价差：现货提涨，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨(+0)，首轮提涨全面落地。九月合约报1574元/吨(+21.5)。基差-23.78元/吨(-21.4)，5-9月差-1元/吨(-6.5)。
- 利润：焦炭短期需求或见顶，供需转弱。螺纹厂库重回去库，社库去库加速，终端需求或发力。
综合观点
- 宏观环境：一季度经济数据亮眼，GDP同比增长5.4%，但需求不足仍是主要矛盾。国内宏观环境逐步向好，政策预期升温。
- 政策影响：四月下旬政治局会议预期将出台对冲政策，煤焦四月经历超跌，向上空间较大。
- 市场表现：焦煤现货承压，焦炭现货提涨，交割压力仍是主要拖累。短期建议焦煤J09多单继续持有。
- 风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘风险（下行风险）。
