计算机行业周报四月第二周：H20禁令推动自主创新

计算机行业周报四月第二周—H20禁令推动自主创新（2025/4/14-2025/4/18）评级：增持（维持） 2025年4月21日 本周计算机行业指数继续调整。计算机行业指数除在周一小幅跑赢沪深300指数外，其余四个交易日尽数跑输沪深300指数。 本周计算机行业日均换手率已经由一季度行业第一名降为第十位，市场热点转移向其他行业的特征较为明显。 相关报告 4月美国对英伟达H20芯片全面禁售，今后英伟达连高性能GPU产品将无法继续卖给中国。 《计算机软件四季度投资策略-纯血鸿蒙注入行业活力，期待生态山花浪漫时》2024-10-15 《计算机行业四季度投资策略—川普回归，国产替代加速推进》2024-11-15 H20芯片全面禁售，不仅将会对英伟达的收入造成超100亿美元冲击，禁令实施后我国许多新建或在建的数据中心面临延期或缩减规模的风险。 《计算机行业一季度投资策略—板块调整期关注自主可控投资主题》2025-01-17 维持计算机行业增持的投资评级，H20禁令并不能阻挡中国的AI发展步伐，反而成为倒逼技术体系自主重构的转折点。但我们判断行业的调整趋势尚未结束，建议对于4月行业投资继续持谨慎态度，等待中美关税争端状况有所缓解。 《计算机行业—Deepseek重燃行业做多热情，一体机成新兴蓝海》2025-02-26 《计算机行业二季度投资策略—行业冲高受阻，年报期关注绩优卖铲人》2025-03-18 分析师：周强Tel：075583024882执业证书编号: S0370524080004zhouqiang@jyzq.cn 风险因素分析：宏观刺激政策不及预期风险、境外对中出台针对性措施风险、中美关税战进一步升级等。 目录 一、本周计算机行业指数继续调整.........................................4 二、本周计算机行业市场数据及判断.......................................6 1、行业市占率指标本周延续调整，成交额大幅萎缩.......................62、市场热点短期出现明显转移，计算机行业热度下降.....................73、行业流通总市值指标本周横盘，无明显上行动力.......................8 三、本周行业重点事件：H20禁令对我国AI产业的影响.......................9 1、美国商务部扩大出口管制，禁止英伟达H20等向中国出口..............102、英伟达预计此次禁令将导致其第一财季营收损失55亿美元.............103、H20禁令对我国“东数西算”进程将造成一定影响....................121）我国部分数据中心扩容受阻.......................................122）国产替代导致成本上升与兼容性等问题..............................134、H20禁令或成推动技术自主创新的契机..............................14 四、行业风险因素分析..................................................15 图表目录： 图表1：本周计算机行业指数继续调整，跑输沪深300指数1.43%..........4图表2：本周中美关税战继续发酵：...................................5图表3：计算机行业成分个股本周涨幅榜：..............................6图表4：本周计算机行业市占率指标维持低位震荡........................7图表5：本周行业日均换手率前十（算术平均）..........................8图表6：计算机行业流通股换手率低位平走，趋势不明....................8图表7：行业流通股总市值短期跌幅较大，反弹后有明显调整需求..........9图表8：近5年英伟达中国收入增长及业务全球占比(横坐标为财年).......11图表9：国产芯片替代几主要个问题..................................14 一、本周计算机行业指数继续调整 本周计算机行业指数继续调整。计算机行业指数除在周一小幅跑赢沪深300指数外，其余四个交易日尽数跑输沪深300指数。本周计算机行业指数收跌0.84%，沪深300指数上涨0.59%，计算机行业跑输沪深300基准1.43%。 资料来源：Wind，金元证券研究所 本周中美之间的关税战延续，国家主席习近平出访东南亚进行国事访问，而在本周末，中美突发的关税大战已在事实上影响到了波音飞机的交付，部分美国的中小企业，尤其是依赖中国进口的零售商和制造商，已开始面临供应成本上升和企业利润空间压缩的问题。 据万得数据，由于本周计算机行业指数跌幅相对于上周大幅和缓（-5.79%），成分个股的涨跌比逐渐趋于正常，成分股本周139家上涨，7家平盘，190家下跌，下跌个股数量依旧略多于上涨个股家数，创识科技（22.61%）、慧翰股份（19.21%）、卓易 信息（18.01%）占据本周计算机行业涨幅榜前三。 资料来源：Wind，金元证券研究所 二、本周计算机行业市场数据及判断 1、行业市占率指标本周延续调整，成交额大幅萎缩 据万得数据，本周计算机行业成交总金额为4620亿，仅次于电子行业的7629亿成交，市占率依然维持在全市场第二位。计算机行业本周成交量相对上周（7620亿）出现了大幅萎缩，同步于市场的整体缩量状况，该数据表明计算机行业后市走出独立行情的可能性较低。 2、市场热点短期出现明显转移，计算机行业热度下降 以万得换手率指标来看，本周计算机行业日均换手率（流通市值加权平均）本周已经由前期的申万二级行业第一名降为本周第十位，市场热点转移向其他行业的特征较为明显。计算机行业自由流通股的换手率指标本周同样波澜不惊，呈现低位走平态势，未来运行趋势尚未明确。 资料来源：Wind，金元证券研究所 资料来源：Wind，金元证券研究所 3、行业流通总市值指标本周横盘，无明显上行动力 以行业自由流通股市值指标来看，计算机行业自由流通股总市值已经由3月18日的近2.8万亿连续下跌到4月7日的2.15万亿，短期跌幅较大，在经历上周短期反弹后，该指标本周逐开始在2.3万亿位置搭建平台，无明显趋势性方向。 三、本周行业重点事件：H20禁令对我国AI产业的影响 北京时间4月16日凌晨，AI芯片领军企业英伟达向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份8-k文件，透露已收到美国特朗普政府的通知，未来将对中国和以色列等D5国家无限期禁止出口英伟达H20芯片，除非取得相关许可证。美国政府表示，这项许可要求是出于防范这些产品可能被用于中国超级计算机的风险。 1、美国商务部扩大出口管制，禁止英伟达H20等向中国出口 随着中美关税战进一步纵深发展，2025年4月，美国商务部扩大了出口管制，禁止包括英伟达H20、L20、L2等“为中国定制”的AI芯片出口。虽然这些芯片原本性能上已被削弱用来规避2023年美国商务部管制令，但此次4月新规增加了以下3项明确禁止条款： 所有FP16/FP8浮点性能超过70 TFLOPS的芯片；所有HBM内存带宽高于一定阈值的产品；无论性能如何，只要有“AI训练”倾向，也纳入限制。 根据英伟达的财务报告，H20芯片是英伟达针对中国市场的特供版芯片，其FP16算力为148TFLOPS，显存带宽4TB/s，虽较原版H100性能大幅缩水，但仍是国内大模型推理市场的主力产品，因此，英伟达H20芯片完全不满足以上三项禁止条款，被美国商务部视为“变相A100”，将遭到彻底封杀。 2、英伟达预计此次禁令将导致其第一财季营收损失55亿美元 自2022年拜登政府实施半导体出口管制以来，英伟达为满足中国市场需求，专门设计符合出口管制的H20芯片。这是英伟达 为中国市场开发的3款GPU中功能最强大的一款，虽然在计算能力、互联速度和带宽上低于其旗舰AI芯片H100和H800，但其采用Hopper架构，在推理计算领域仍具备显著优势。 2024年2月，英伟达开始接受分销商对华专供新款AI芯片H20GPU的预订，每张定价在1.2万-1.5万美元区间（约8.6万-11万元），略低于华为昇腾约12万元售价。据悉，经销商提供的H20服务器预配置了8颗AI芯片，售价140万元。 根据英伟达的年度报告，中国目前是英伟达的第四大市场，仅次于美国和新加坡等。在截至2024自然年中，英伟达中国区的收入达到了171.08亿美元，创下历史新高。 资料来源：Wind，金元证券研究所 英伟达透露，在截至2025年4月27日的第一季度，公司大约减记了55亿美元（大约400亿元人民币）的费用，这笔费用是与出口到中国等地区的H20 GPU芯片有关。此外，和H20产品相关的库存、采购承诺以及相关储备费用也高达数十亿美元。 这就意味着，美国对英伟达H20芯片的全面禁售，让这款曾是英伟达在中国市场唯一符合美国规定的特供芯片也成了禁忌之物。而且，今后英伟达连高性能GPU产品都没法继续卖给中国。这一连串的变动，预计会对英伟达的收入造成超100亿美元的冲击，而其之前推出的“降规版”技术也将受到重创。 3、H20禁令对我国“东数西算”进程将造成一定影响 1）我国部分数据中心扩容受阻 我国许多新建或在建的数据中心依赖英伟达的AI GPU，如H20芯片。随着禁令的实施，这些项目面临延期或缩减规模的风险。 例如，贵阳数据中心集群原计划在2025年上半年新增约5万块H20用于AI训练节点，现在计划被迫叫停或推迟。张北阿里云“云脑”项目原计划引入1万块H20集群以支撑大模型训练，现部分服务器架构改为支持国产芯片，整体部署延后。 另外据电子产品世界报道，2024年Q4至2025年Q1，中国厂商突击采购了超60万块H20订单（包括腾讯、阿里、字节等）但在禁令生效前约有40%尚未交付，这部分或将被中止发货或冻结。 2）国产替代导致成本上升与兼容性等问题 国产芯片（如华为昇腾）虽然成为替代方案，但存在成本较高、生态兼容性差等问题。H20采用CUDA生态，国产芯片需要转用MindSpore或定制底层驱动，传统AI模型部署面临迁移成本与重构挑战。此外，工程师团队多基于英伟达GPU生态，需要重新培训和适配调度系统。 目前看来，腾讯原计划在2025年中期推出多模态大模型“混元2.0”，需要至少1万块H20集群支撑，现在部分项目被迫转向华为昇腾910B，但这种迁移需要调整软件栈（如PyTorch→MindSpore），这将导致开发周期延长至少3-6个月。 4、H20禁令或成推动技术自主创新的契机 总体而言，美国对H20芯片的出口禁令虽然短期内对中国AI产业链造成冲击，但从长远来看，无疑会成为推动中国加速实现技术自主创新的重要契机。 这一禁令再次敲响“技术受制于人”的警钟。高端GPU、AI训练芯片等核心器件长期依赖进口，已成为制约我国科技发展的关键瓶颈。H20禁令之下，企业与政府对国产替代的紧迫感被空前激发，从算法优化到芯片设计，从软件生态到基础硬件，技术自研正从“选项”变为“必选项”。 其次，国产厂商迎来破局窗口。寒武纪、华为昇腾、壁仞科技等公司正快速迭代产品，针对AI训练和推理等场景推出新一代芯片，同时配合国产框架如百度飞桨、华为昇思MindSpore等构建全栈解决方案。在政策引导和资本扶持下，这些企业有望在部 分细分领域率先实现突破。 总而言之，H20禁令并不能阻挡中国的AI发展步伐，反而成为倒逼技术体系自主重构的转折点。真正的科技强国，终将建立在自主可控的创新能力之上。 总之，中美关税大战对中国计算机行业的短期阵痛难以避免，技