公司信息更新报告：公司具备盈利韧性，未来关注业绩弹性和高分红

2025-04-21 金益腾,龚道琳,蒋跨跃开源证券江边的鸟

核心观点：恒力石化2024年业绩表现稳健，扣非归母净利润下滑主要受高成本和需求景气度影响，但公司展现出较强的盈利韧性和成本控制能力。未来关注公司分红潜力和燃料油关税政策下炼油边际产能的退出。
关键数据：
- 2024年营收2362.73亿元，同比+0.63%；归母净利润70.44亿元，同比+2.01%。
- 2024Q4归母净利润19.39亿元，同比+61.0%，环比+78.4%。
- 扣非归母净利润52.09亿元，同比下降13.14%。
- 炼化产品、PTA及新材料产品销量分别为1996.97、1367.47、564.17万吨，同比-7.7%、-3.8%、+37.9%。
- 主要原材料煤炭、丁二醇、原油及PX平均进价分别为692.98、8058.55、4208.28、6981.94元/吨，较2023年分别-14.69%、-15.49%、+0.16%、-6.04%。
盈利预测：下调2025-2026年及新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为91.42、113.95、123.24亿元，EPS分别为1.30、1.62、1.75元。
研究结论：长期看好公司成本端和需求端的盈利弹性，维持“买入”评级。公司已结束资本开支高峰期，后续将突出精细成本管控、降低负债和强化分红。燃料油关税上调将利好炼油行业高质量发展，公司优质资产价值将逐步显现。
风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动。