公司信息更新报告：Q1业绩延续上行，看好公司未来成长性和向上弹性

化工/化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新凤鸣（603225.SH） 2021年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/26 当前股价(元) 17.69 一年最高最低(元) 24.00/9.41 总市值(亿元) 247.92 流通市值(亿元) 242.86 总股本(亿股) 14.01 流通股本(亿股) 13.73 近3个月换手率(%) 28.64 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-Q4业绩拐点已现，看好公司的成长性和向上弹性》-2021.4.20 《公司信息更新报告-向“双千万”迈出坚实一步，公司成长加速》-2021.1.20 《公司信息更新报告-2020Q4业绩大超预期，继续看好涤纶长丝向上弹性》-2021.1.10 Q1业绩延续上行，看好公司未来成长性和向上弹性 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 龚道琳（联系人） 吉金（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790120010015 jijin@kysec.cn 证书编号：S0790521020002 ⚫ Q1公司业绩实现同比环比大增，继续看好涤纶长丝的复苏韧性和公司成长性 4月26日，公司发布2021年一季报，公司实现营收108.17亿元，同比+113.57%，实现归母净利润为4.97亿元，同比+749.93%，环比+44.9%，迎来2021年开门红。公司自2020Q4出现业绩拐点后，Q1延续了强劲的向上势头，我们维持2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.76、27.63、31.74亿元，对应EPS分别为1.62、1.97、2.26元/股，当前股价对应PE分别为10.9、9.0、7.8倍。我们继续看好涤纶长丝的复苏韧性，公司后续涤纶长丝、涤纶短纤扩张计划掷地有声，成长性凸显，维持“买入”评级。 ⚫ 一季度至今涤纶长丝价差保持强势，近日涤纶长丝POY大幅去库6.3天 Q1涤纶长丝价差保持可观，近日涤纶长丝去库明显。据经营数据测算，Q1长丝POY均价为5,863元/吨（不含税），较2020Q4上涨22%，据我们测算Q1的POY价差为1575元/吨，较Q4的1151元/吨大幅上升36.9%，长丝盈利能力可观。据Wind数据，Q1的PTA均价为4,123元/吨，较Q4上涨23.2%，但是由于上游PX涨幅更为明显，Q1的PTA平均价差为358元/吨，较Q4下降26.9%。截至4月25日，据Wind数据，POY价格为7475元/吨，价差为1,896元/吨，保持较强的盈利能力；PTA价差为414元/吨，有所承压，预计后市或存逐步修复可能。库存方面，截至4月22日POY库存天数为15天，较4月8日的21.3天大幅下降了6.3天，近半个月去库成效显著。 ⚫ 公司产能稳步扩张进行时，涤纶长丝和涤纶短纤助力公司迎来新一轮腾飞 公司产能扩张和行业需求复苏同步进行，公司或将充分受益。2021年公司将投放100万吨长丝和60万吨短纤产能，届时公司长丝产能将达600万吨，其中有30万吨长丝已于4月13日投产，在巩固龙头地位的同时，将充分享受行业复苏红利。公司已规划400万吨PTA产能，预计到2025年公司PTA产能将达1000万吨。公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展兼备，助力长丝龙头再度腾飞。 ⚫ 风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期。1 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 34,148 36,984 56,736 65,853 72,675 YOY(%) 4.6 8.3 53.4 16.1 10.4 归母净利润(百万元) 1,355 603 2,276 2,763 3,174 YOY(%) -4.8 -55.5 277.4 21.4 14.9 毛利率(%) 8.5 5.0 8.6 8.8 9.2 净利率(%) 4.0 1.6 4.0 4.2 4.4 ROE(%) 11.6 5.0 15.9 16.3 15.8 EPS(摊薄/元) 0.97 0.43 1.62 1.97 2.26 P/E(倍) 18.3 41.1 10.9 9.0 7.8 P/B(倍) 2.2 2.1 1.8 1.5 1.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2020-042020-082020-12新凤鸣沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 6062 6521 9193 9562 13165 营业收入 34148 36984 56736 65853 72675 现金 2301 3379 3413 4195 5682 营业成本 31240 35148 51832 60025 65994 应收票据及应收账款 314 440 882 550 1085 营业税金及附加 54 48 96 99 116 其他应收款 46 87 142 108 176 营业费用 154 67 179 164 205 预付账款 288 171 577 265 679 管理费用 286 374 567 632 712 存货 1453 1673 2937 2401 3468 研发费用 682 602 1123 1185 1301 其他流动资产 1660 772 1242 2044 2075 财务费用 276 362 445 527 547 非流动资产 16838 21882 25192 28353 30519 资产减值损失 -7 -19 32 -3 0 长期投资 97 101 117 130 144 其他收益 117 133 120 52 67 固定资产 12516 17279 21030 23411 25454 公允价值变动收益 9 -13 -2 -7 -5 无形资产 903 1230 1487 1743 1998 投资净收益 11 95 71 27 31 其他非流动资产 3322 3272 2559 3069 2923 资产处置收益 -0 -2 -1 -1 -1 资产总计 22901 28403 34386 37915 43684 营业利润 1587 574 2649 3295 3891 流动负债 7071 10197 11880 11212 13007 营业外收入 37 75 63 67 65 短期借款 3985 5815 5324 5429 5300 营业外支出 31 7 15 13 13 应付票据及应付账款 2252 2917 4481 4215 5274 利润总额 1593 642 2697 3349 3943 其他流动负债 835 1464 2076 1568 2433 所得税 239 39 421 586 769 非流动负债 4169 6164 8182 9708 10553 净利润 1355 603 2276 2763 3174 长期借款 3830 5711 5589 5508 5457 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 338 453 2592 4199 5096 归母净利润 1355 603 2276 2763 3174 负债合计 11240 16361 20062 20919 23560 EBITDA 3152 2997 4813 5848 6776 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.97 0.43 1.62 1.97 2.26 股本 1400 1396 1401 1401 1401 资本公积 3437 3415 3415 3415 3415 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 6488 6908 9031 11701 14716 成长能力 归属母公司股东权益 11660 12042 14324 16996 20124 营业收入(%) 4.6 8.3 53.4 16.1 10.4 负债和股东权益 22901 28403 34386 37915 43684 营业利润(%) -6.3 -63.9 361.8 24.4 18.1 归属于母公司净利润(%) -4.8 -55.5 277.4 21.4 14.9 获利能力 毛利率(%) 8.5 5.0 8.6 8.8 9.2 净利率(%) 4.0 1.6 4.0 4.2 4.4 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 11.6 5.0 15.9 16.3 15.8 经营活动现金流 1825 3183 3783 4951 5913 ROIC(%) 8.7 4.9 9.3 9.4 9.5 净利润 1355 603 2276 2763 3174 偿债能力 折旧摊销 1133 1728 1694 2104 2475 资产负债率(%) 49.1 57.6 58.3 55.2 53.9 财务费用 276 362 445 527 547 净负债比率(%) 50.2 74.8 74.2 67.8 53.8 投资损失 -11 -95 -71 -27 -31 流动比率 0.9 0.6 0.8 0.9 1.0 营运资金变动 -1017 526 -570 -421 -261 速动比率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 其他经营现金流 88 60 10 5 8 营运能力 投资活动现金流 -5571 -5552 -4957 -5235 -4623 总资产周转率 1.7 1.4 1.8 1.8 1.8 资本支出 5209 6044 4150 2720 2366 应收账款周转率 73.5 98.1 85.8 92.0 88.9 长期投资 -473 573 -15 -14 -14 应付账款周转率 14.4 13.6 14.0 13.8 13.9 其他投资现金流 -834 1064 -822 -2529 -2271 每股指标(元) 筹资活动现金流 3799 3419 1208 1066 198 每股收益(最新摊薄) 0.97 0.43 1.62 1.97 2.26 短期借款 925 1830 -491 105 -129 每股经营现金流(最新摊薄) 1.30 2.27 2.70 3.53 4.22 长期借款 1754 1880 -121 -81 -51 每股净资产(最新摊薄) 8.03 8.30 9.92 11.83 14.06 普通股增加 549 -3 5 0 0 估值比率 资本公积增加 1658 -22 0 0 0 P/E 18.3 41.1 10.9 9.0 7.8 其他筹资现金流 -1087 -266 1815 1042 378 P/B 2.2 2.1 1.8 1.5 1.3 现金净增加额 79 1014 34 782 1487 EV/EBITDA 9.7 11.3 7.4 6.2 5.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险）