华联期货铝周报：华联期货下游补库增加，但关税影响仍反复

下 游 补 库 增 加 ， 但 关 税 影 响 仍 反 复20250420 黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略 u宏观：美联储主席鲍威尔表示利率决策需更多数据支撑，明确否认美联储可托底，导致股市大幅度下挫，全球市场风险偏好受抑。今年一季度，我国货物贸易进出口10.3万亿元，增长1.3%，开局平稳。一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，国民经济实现良好开局，高质量发展向新向好。 u供应：上周山东、山西、河南等地氧化铝出现集中检修情况，四川、广西、青海等地电解铝复产开始有序推进。据SMM，预计4月国内冶金级氧化铝运行产能降至8451万吨，产量717万吨，环比下滑5%，同比增长7.4%；4月国内电解铝运行产能增至4390万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.6%。在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。 u需求：氧化铝供应收紧但未能降库，止跌有余但反弹不足。关税风波落定，市场恐慌情绪消退，逐步回归基本面视野。据预测，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。铝材当前直接输美占比低，以东南亚及欧洲转口为主，且旧单稳定新单存疑。铝价大跌修复后下游补货回升，但预计美国关税政策仍将反复，有色板块集体仍有望承压。 u库存：铝锭库存继续下降，但是关税对需求的影响将继续体现。 u观点：近期山东、山西、河南等地氧化铝出现集中检修情况，四川、广西、青海等地电解铝复产开始有序推进。但在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。氧化铝供应收紧但未能降库，止跌有余但反弹不足。关税风波落定，市场恐慌情绪消退，逐步回归基本面视野。据预测，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。铝材当前直接输美占比低，以东南亚及欧洲转口为主，且旧单稳定新单存疑。铝价大跌后下游补库增加，但预计美国关税政策仍将反复，有色板块集体仍有望承压。预计本周沪铝仍低位震荡。 u策略：趋势不强，暂时短线参与。沪铝2506参考运行区间19100-20200元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿CIF价格和我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国2025年2月铝矿砂及其精矿进口量为1441万吨，同比增加28.3%；1-2月铝矿砂及其精矿进口量为3062万吨，同比增加25.6%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 我国铝土矿进口来源及几内亚新增项目预测 我国铝土矿产量和港口库存 资料来源：工信部、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国3月铝土矿产量为522.66万吨，环比增长17%，同比增长13%。2025年1-3月中国铝土矿累计产量为1474万吨，同比增长12.5%。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。 年初以来国内铝土矿港口库存总体上升，但当前仍处于长期同期低位。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联等、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据卓创资讯监测数据显示，2025年3月国内氧化铝行业含税加权成本为3272.17元/吨附近，行业盈利空间持续缩窄，行业利润为-8.67元/吨附近，较上月利润减少179.67元/吨，较去年同期降幅101.68%。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 产量方面，截至3月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为10502万吨，实际运行产能环比下降1.68%，开工率为84.64%。2025年1-3月累计产量2259.6万吨，同比增长12.0%。2024年产量8552.2万吨，同比增长3.9%。 进出口方面，2025年1-2月中国氧化铝出口量40吨，同比增长45.9%。2025年1-2月进口氧化铝7.76万吨，同比87.9%。2024年氧化铝累计出口179万吨，同比增长42.7%。累计进口141.99万吨，同比减少2.3%。 我国电解铝运行产能及海外新增项目情况 资料来源：iFinD、华联期货研究所 据Mysteel统计，截至12月底，中国电解铝建成产能初值4549.85万吨/年，环比增0.42%，同比增加0.71%；运行产能在4355.83万吨/年附近，环比下降0.05%，同比增加3.35%。 我国电解铝冶炼成本利润和产能利用率 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据我的钢铁网预测，2025年3月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为16755元/吨，利润3979元/吨。 根据我的钢铁网数据，2025年3月，我国电解铝运行产能为4360万吨。截至2025年3月9日当周，国内电解铝建成产能约为4581万吨，运行产能约为4364万吨，综合开工率为95.3% 。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会（IAI）数据显示，2025年2月份全球原铝产量为564.5万吨，去年同期为569.4万吨，前一个月修正值为623.5万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 统计局数据显示，2025年3月，中国原铝（电解铝）产量为359万吨，同比增长7.4%。1-3月原铝产量为1069万吨，同比增长6.8%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年1-2月，中国的原铝进口量为36.2万吨 ，同比减少23.4% 。2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%。1-2月份原铝累计出口总量约为1.2万吨，同比增长1116.9%左右。2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年4月17日，LME期货库存量为43.42万吨。截至2025年4月17日，我国电解铝社会库存68.80万吨。 初加工及终端市场 我国铝合金锭产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，2025年1-2月，中国铝合金产量为249.1万吨，同比增长12.7%。2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。 我国铝材铝棒产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年3月中国铝材产量598.2万吨，同比增长1.3%；1-3月累计产量1540.5万吨，同比增长1.3%。2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。 我国铝材进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年1-2月中国进口未锻轧铝及铝材累计61万吨，同比下降15.8%。其中2月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比下降6.3%。2024年累计进口305.98万吨，同比增长28.0%。2025年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材累计86万吨，同比下降11.0%。2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。 全球铝下游需求结构及绿色需求预测 资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所 资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所 全球光伏及风电装机容量预测 资料来源：BNEF，华联期货研究所 资料来源：BNEF，华联期货研究所 全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况 资料来源：钢联，华联期货研究所 资料来源：Rho Motion，华联期货研究所 我国新能源汽车产量及电力工程投资 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联等、华联期货研究所 2025年1-3月，乘用车产销分别完成651.3万辆和641.9万辆，同比分别增长16.1%和12.9%。1-3月，新能源汽车产销累计完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.2%。2024年，我国汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。2024年新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。 国家能源局公布数据显示， 2025年1-2月，全国主要发电企业电源工程完成投资为753亿元 ，同比增长0.2% 。此外，电网工程完成投资为436亿元，同比增长33.5% 。2024年全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。 我国汽车和光伏用铝预测 供需平衡表及产业链结构 全球电解铝供需平衡表 国内贴近产能天花板,长期供给增量有限,海外新增投产缓慢,俄铝因成本压力减产。预计2025年全球原铝产量为7381万吨,同比增1.9%。 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年12月份全球原铝产量为623.6万吨，去年同期为605.3万吨，前一个月修正值为603.7万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 铝产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。