业绩持续快速提升，1.6T产品出货有望逐季增长

业绩概览

• 2024年营业收入：238.62亿元，同比增长122.64%
• 2024年归母净利润：51.71亿元，同比增长137.93%
• 2025年一季度营业收入：66.74亿元，同比增长37.82%
• 2025年一季度归母净利润：15.83亿元，同比增长56.83%

经营分析

• 业绩快速增长，EML短缺影响2025年将缓解
• 2024年毛利率33.80%，同比增长0.92pct；净利率21.67%，同比增长1.39pct
• 2025年四家公司资本开支预计同比增长37%，光模块需求量快速增长
• EML短缺影响预计2025年上半年逐步缓解，下半年全面缓解

市场前景

• 高速率光模块需求旺盛，2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G
• 2029年800G和1.6T光模块市场规模将超过160亿美元
• 800G和1.6T光模块有望成为市场主流产品

技术优势

• 硅光方案有望成为公司重要优势
• 全球硅光模块市场2026年将达到近80亿美元，占一半市场份额
• 硅光模块毛利率相较传统光模块更有优势

盈利预测与估值

• 2025-2027年营业收入：405.52/517.99/621.46亿元
• 2025-2027年归母净利润：90.69/113.51/135.60亿元
• 对应PE：9.64/7.70/6.45倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 海外大厂资本开支不及预期
• 中美贸易摩擦升级
• 产品降价超预期
• 市场竞争加剧