高端产品需求提升，业绩逐季高速增长

核心观点

百龙创园业绩高速增长主要得益于益生元、膳食纤维、阿洛酮糖产品产销量增长，以及产品结构优化和降本增效提升毛利率水平。公司产品定位中高端，终端客户包括农夫山泉、娃哈哈、QUEST等海内外食品饮料行业龙头企业。

关键数据

• 2025年公司实现营业总收入13.79亿元，同比增长19.75%；实现归母净利润3.69亿元，同比增长50.06%。
• 2025年第四季度实现营收4.1亿元，同比增长23.87%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长65.08%。
• 2026年第一季度实现营收3.93亿元，同比增长25.32%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长48.11%。
• 2025年公司销售毛利率为41.8%，同比大幅提升9.03pct。
• 2025年公司益生元/膳食纤维/健康甜味剂分别实现产量3.57/5.49/1.43万吨，同比提升17.5%/19.6%/51.2%；分别实现销量3.56/4.88/1.15万吨，同比增长32.7%/5.5%/51.3%。
• 2025年公司膳食纤维板块实现营业收入7.57亿元，同比增长21.32%，毛利率49.29%，同比提升7.69pct。
• 2025年公司健康甜味剂（阿洛酮糖）产品实现收入1.94亿元，同比增长24.35%，毛利率大幅提升11.87pct至30.91%。

研究结论

• 膳食纤维营收快速增长，抗性糊精成为核心驱动。
• 健康甜味剂营收稳步提升，盈利能力显著增强。
• 功能糖干燥扩产项目即将投产，泰国大健康项目稳步推进，将持续为公司增利。
• 阿洛酮糖国内审批落地，海外市场规模稳步增长。
• 公司2026-2028年盈利预测：预计2026-2028年公司将实现营收16.17/19.99/22.10亿元，实现归母净利润4.83/5.98/6.74亿元，同比增长31.0%/23.9%/12.6%。
• 维持“优于大市”评级。