2024年中报点评：纤维素类快速放量，业绩有望逐季改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年实现收入4.50亿元（-0.67%），归母净利润0.96亿元（+8.16%），扣非净利润0.80亿元（-2.33%），主要受23H1高基数影响，整体符合预期。
• 产品放量：纤维素及衍生物类收入2.35亿元（+14.85%），主要因新厂区产能释放和植物胶囊板块增长；淀粉及衍生物类和无机盐收入分别下降15.27%和12.09%，主要因23H1高基数。
• 区域表现：内销收入略降3.21%，外贸出口增长18.85%至0.62亿元，占比提升至13.82%。
• 未来展望：24H2业绩有望恢复增长，因新厂区产能释放和行业整顿后基数降低。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价18.15元，参考行业平均估值水平并考虑公司作为龙头企业享受溢价。
• 财务预测：2024-2026年预测EPS分别为0.80/0.94/1.05元，销售净利率预计提升至20.4%-20.9%。
• 催化剂：新厂区产能快速释放、下游需求旺盛、出口持续向好。
• 风险提示：新厂区产能不及预期、下游需求波动、政策风险。

项目进展

• 新品拓展：聚维酮K25获CDE登记号，已有48种产品获CDE登记号，15种产品获美国DMF归档号，部分产品取得HALAL、KOSHER等认证。
• 产能建设：淮南经开化工园区新厂区23Q4陆续投入生产，多个产品已实现量产，满产后将增加9000吨高端辅料产能。