聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年4月20日 观点汇总：短期反弹，中期偏弱 观点汇总：短期反弹，中期偏弱 聚酯估值重塑 测算基数：石脑油加工费70美金/吨，PX加工费200美金/吨，PTA加工费300元/吨，汇率7.3 聚酯产业链关键数据 2025年聚酯产能继续新增594万吨，产能增速预计6.8%，二季度计划增加150万吨产能 2024-2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化PX产能2019年-2023年高增长 PTA仍走在产能扩张的路上，2025年产能增速预计9.8%，上半年新增装置较少2018年之后，PTA产能伴随PX大炼化项目进一步投放 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：单边价格低位反弹 PX估值：PXN下方空间或有限，关注逢低多 PX估值：季节性需求旺季，汽油裂解利润修复，美国辛烷值价差环比回落，亚洲辛烷值环比上升 石脑油裂解利润上行空间有限 PX估值：甲苯企划利润稳定，MX异构化亏损严重 甲苯歧化利润持平 PX估值：美国对MX关税豁免，但对纯苯PX甲苯关税仍较高，此类芳烃进口量将持续增加 PX供需：四川石化降负荷，关注浙石化或将在4月底重启，边际供应量逐步回升 PX海外：当前芳烃低利润，海外装置开工积极性下降，韩国SK40万吨、沙特134万吨检修 2025年1月、2月中国大陆PX进口总量分别约70.9为万吨和68.6万吨 4月上旬韩国PX出口中国11万吨，同比+2万吨 PX供需：日本芳烃产量同比下滑 PX供需：韩国芳烃效益不佳，PX产量回落，出口减少，出口助力 PX库存：3月隆众PX月度库存468万吨，4月平衡表去库20-30万吨左右 席位：摩根乾坤PTA持仓空单维持在23万手左右 本周摩根乾坤席位总净空头在23万手（+0.7万手）。 PTA估值：恒力宣布2套装置检修，基差走强，但下周供应回升，关注反套 PTA估值：产业链负反馈，加工费自上向下集中 PTA供需：本周开工率下跌，关注月底逸盛大连、台化重启 •四川能投检修，PTA开工率下降至76.4%（-2.8%）。 •逸盛大化、台化4月下重启 PTA供需：出口维持30万吨/月左右，3-4月份出口土耳其增加 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 PTA供需：库存下降至290万吨（-8） 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6%，增量有限乙二醇产能增速明显放缓 乙二醇估值：环氧乙烷逐步迎来旺季，相对乙二醇价格季节性走强 乙二醇估值：乙烷裂解制利润受关税影响预计下滑，成本同比上升60%+ 乙二醇供需：乙烷裂解装置开工下滑，5月中之后负荷下滑幅度或更大 •周内市场关注中国对美乙烷丙烷产品加征关税之后，三江石化开工负荷下调20%。 •本周茂名12、武汉石化28、天津石化42检修，中化学故障停车、中昆降负荷。•海外装置方面，美国一套36万吨/年的乙二醇装置原计划于4月初重启，目前因各种原因影响重启时间仍未确定。 乙二醇进口：3月乙二醇进口高达69万吨，中国对美加征125%关税，美国进口量将下降，但近洋到港持续增加，港口去库力度有限 美国乙二醇出口情况：亚洲为主，目前转向欧洲等地 美国乙烷出口：只有中国有能力接受主要乙烷货源，卫星长约，开工负荷下降力度有限，但三江灵活度较高 中国乙烷裂解装置投产情况 乙二醇供需：关税新政将影响国际贸易物流 乙二醇供需：去库力度有限，5月伊朗进口增加 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：93.4%(持平) 1.高开工不可持续，五一前后关注长丝工厂的减产情况。本周聚酯开工率93.4%，其中经纬20万凯海宁55重启，荣盛50停车。下周兴邦20万凯重庆30重启，整体负荷继续维持高位。2.瓶片目前出口和内销均较好， 12-22开工持续高位，加工费有望继续扩张。3.长丝方面库存压力持续上升， 不排除后续集中降负荷，对原料PTA MEG形成利空影响。 聚酯产量：1-3月周度均产量143万吨，同比+10.8% 聚酯库存：长丝全线累库至历史新高，短纤瓶片尚可 •瓶片库存压力有所缓解，长丝库存持续累积 聚酯出口：美国对东南亚关税缓和，关注后续涤纶出口东南亚是否存在增量 聚酯利润：利润再次回落，瓶片稍显坚挺 纱线工厂海外开机环比回升 节前部分地区订单较差，开机率下滑 近期关注下游补库周期采购力度 •美国订单较少，非洲埃及、南美等地区订单明显增加。 •市场仍较为疲软，成品库存持续累积，订单略修复，开工持续下滑。关税导致美国直接出口暂停，东南亚地区部分的订单有所修复，但整体下单较为谨慎。本周印染开机率降至73%（-2%），坯布库存继续上升至新高33.3天（+0.6），织造开工率降至61%，部分工厂提前放假，原材料备库降至5天（-3），对聚酯形成压力。 短纤下游利润：环比修复但销售不畅。 纯涤纱价格跟随原料走低，负荷维持；涤棉纱价格适度跟跌，负荷维持。销售疲软，库存增加。 终端：织造、纺服 江浙织机开工61%（-2%），加弹开机73%（-5%） 关税因素下，美国直接出口订单已经暂停，国外出现90天窗口期后部分东南亚订单已经恢复正常，但并没有引发对中国半成品的抢出口。但整体产业链价格下行过程中，内外采购都在进行观望。织造工厂在新订单趋弱的背景下，主动下调开机率，对成本和需求的预期上均缺乏信心。产业链价格崩塌下，坯布价格跟跌，尤其是部分积极出货的高库存品种，市场价格出现杂乱，常规规格名义现金流亏损依旧。 中国纺织服装零售：1-3月同比+3.4% •1-3月服装鞋帽针纺织品类零售额为3869.3亿元，同比增长3.4%。 中国纺织服装出口：服装及衣着附件出口1-3月累计3301亿美元，累计同比-1.9% •直接出口美国：占中国总出口的16.9%，因超高关税（部分达120%）基本停滞，形成“硬损失”。•间接出口美国（通过东南亚）： •东南亚从中国进口原料纱线、半成品，加工后出口美国， 占比5-6%。•美国对东南亚加税（如越南46%）后，间接订单一度暂停，部分已发货订单被退回。•总出口影响：直接+间接出口美国合计占中国纺织服装出口的 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究22%，加税后预计影响出口量20%以上（部分利空已提前计价）。 海外纺织服装零售：1月份消费数据大幅增长 英国2月零售30.3亿英镑，同比+12% 美国1月零售146.5亿美元，+7.89% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存1月609亿美元，环比+3% 美国:批发商库存:非耐用品:服装及服装面料:非季调美国服装及面料批发商库存2月274亿美元，环比-0.28% 亿美元美国:零售库存:服装及服装配饰店:季调:当月值:亿美元 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING