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公司点评：稀土业务量价齐升，利润环比显著改善

2025-04-20 王钦扬国金证券 Man💗

事件概述

4月18日，公司发布2024年年报，实现营收681亿元，同比-3.51%；归母净利润2.65亿元，同比-48.64%。4Q24收入为182.24亿元，环比+24.34%，同比+7.31%；归母净利润7.81亿元，环比扭亏、同比+1835%。

点评

稀土业务量价齐升，大幅改善公司盈利
- 4Q24公司销量环比增加，主要产品稀土精矿、管材、板材、型材和线棒材销量分别环比+31.89%/+10.78%/+7.11%/+54.50%/+44.5%。
- 价格方面，4Q24公司与北方稀土稀土精矿关联交易价格环比+6.22%。
- 考虑公司稀土资源来自尾矿库，成本或相对平稳，稀土业务量价齐升或为公司业绩环比显著改善原因。
- 4Q24公司毛利、毛利率分别环比+58.04%、+1.68pct至14.35亿元、7.87%。
期间费率下降，研发保持高投入
- 4Q24公司期间费用环比+9.29%至12.00亿元，期间费率环比-0.91pct至6.58%。
- 其中销售、管理费率分别环比-0.09/-0.91pct至0.11%/2.80%。
- 公司持续保持高研发水平，4Q24研发费率环比+0.40pct至1.37%。
产品结构持续优化
- 2024年公司品种钢销量同比提升9.65%。
- 稀土钢产量突破150万吨，创历史新高。
- 推进汽车钢新入围6家主机厂，销量同比增长69%。
稀土价格看涨，战略价值进一步提升
- 出口管制，海外矿供应显著缩减，国内有冶炼配额但缺矿的局面或将出现。
- 国内原矿配额温和增长，我们认为稀土供需有望持续修复。
- 稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化的大背景下，板块整体关注度有望显著提高。
- 公司掌握稀土资源优厚的尾矿库，与北方稀土存在调价机制，有望受益板块业绩与估值双升。
钢铁业务有望受益压减产量和铁矿走弱
- 据mysteel 2025年国内粗钢产量将会进一步下降，供应端对市场的扰动频率将会增加。
- 铁矿石库存充裕、增量项目较多，步入下行周期。
- 因此我们认为公司钢铁业务有望持续减亏。