公司点评报告：四季度海外需求旺盛，产能建设稳步推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入31.57亿元，同比增长12.14%；扣非后净利润6.81亿元，同比增长19.55%。毛利率/净利率分别为35.82%/22.93%，同比提升。四季度营收8.57亿元，同比增长29.18%，扣非净利润2.06亿元，同比增长44.53%。
• 行业背景：逆全球化及地缘政治冲突推动国内润滑油添加剂进口替代加速，公司受益于下游客户对供应链安全的需求提升。
• 产销增长：2024年润滑油添加剂产量和销量分别增长15.58%和16.50%，达到15.43万吨和15.89万吨。

海外需求与出口情况

• 出口数据：2024年中国润滑油添加剂出口25.66万吨，同比增长23.43%，但单价下降12.14%。河南省出口10.22万吨，同比下降0.34%，但四季度出口2.77万吨，环比增长50.20%，反映下游高库存缓解。
• 公司受益：公司营收出口占比70.49%，河南省出口增长支撑公司四季度产销高增。

产能建设与未来展望

• 产能规划：现有单剂产能31.5万吨/年，在建产能43.5万吨/年，两项目均计划2025年底达产，未来70万吨级产能体系将强化供应链安全，满足国际客户需求。
• 盈利预测：上调2025-2027年营收至38.52/44.11/49.49亿元，净利润至8.86/10.17/11.60亿元，EPS分别为3.04/3.48/3.98元，PE为19.90/17.34/15.20倍。

投资建议与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司是国内润滑油添加剂龙头企业，市场空间广阔，技术壁垒高。
• 风险提示：复合剂认证、原材料价格、海外市场拓展、国际政策及汇率风险。