贵金属
- 金价延续强势：ETF黄金增持斜率提升，看好滞涨逻辑下黄金的确定性。
- 短期上涨动能：1）特朗普关税政策引发市场避险需求；2）央行与ETF购金支撑需求；3）美国经济滞涨风险提升。
- 中期逻辑：美国经济数据疲弱，市场转向滞涨逻辑，历史数据显示滞涨时期黄金表现优异。
工业金属
铜
- 方向不明朗：等待进一步关税政策明朗。
- 宏观：美国宣布暂缓关税后铜价反弹，但市场方向不明。
- 库存：全球铜库存环比下降。
- 供给：现货精矿TC下挫，铜矿供应紧张，冶炼企业成本增加。
- 需求：“金三银四”旺季叠加关税担忧，下游企业提前囤货。
- 结论：中期贸易战不确定性仍存，铜价方向需等待关税靴子落地。
铝
- 短期震荡：美国关税政策扰动，市场观望情绪浓。
- 供应：电解铝行业增减产互现，云南地区产能转移减产，但新产能投产。
- 需求：铝棒、铝板行业产能变化集中于河南地区，订单影响下小幅复产。
- 结论：供应增加但库存去库，市场情绪好转，预计现货铝价震荡运行。
镍
- 低位震荡：美国关税扰动，印尼供应偏紧提供支撑。
- 价格：SHFE镍上涨，硫酸镍价格下跌，高镍铁跌。
- 供需：印尼镍产品特许权使用费上涨，镍矿供应紧张，下游冶炼利润空间收窄。
- 结论：需求端受美国关税扰动，镍价维持震荡。
能源金属
锂
- 震荡为主：成本压力显化，锂盐开工收窄，静待库存拐点。
- 价格：电碳、电氢价格下跌，碳酸锂期货主连跌。
- 供给：碳酸锂产量环比下降，开工率降低，累库进程趋缓。
- 需求：电动车销量增长，但增速放缓。
- 结论：成本压力压制开工，供给受限，但难对锂价形成显著上行驱动，短期锂价震荡。
钴
- 震荡为主：钴盐需求维持清淡，市场交投氛围欠佳。
- 价格：国内电解钴价格上涨，硫酸钴持平。
- 供需：供给端呈增势，需求端下游采购不积极。
- 结论：需求清淡，钴价维持震荡。
金属硅
- 震荡弱行：供需双减&库存高位制约硅价。
- 库存：中国社会库存不变。
- 成本：成本端价格不变，但电价上涨。
- 供给：北方大厂减产，云南、四川、新疆产量基本持稳。
- 需求：有机硅、多晶硅、铝合金需求小幅减少预期。
- 结论：供需基本面未好转，价格维持底部区间震荡。
稀土&磁材
- 价格：轻稀土价格下跌，重稀土价格上涨。
- 进出口：稀土氧化物进口量下降，美国稀土金属矿进口量下降，稀土永磁出口量下降。
风险提示
- 全球经济复苏不及预期风险。
- 地缘政治风险。
- 美联储超预期紧缩风险。
