核心观点
- 黄金价格在上周强势运行，主要受市场不确定性加剧、美元信用风险延续等因素推动。
- 美国经济下行压力加大，关税政策反复，叠加资金加速向非美市场外流，短期内美元弱势局面或仍将延续，支撑金价。
- 金价上行至历史高位区间，市场恐高情绪可能引发部分资金获利了结，导致金价下跌，同时美国国内政策博弈及国际地缘局势等因素也会加剧金价波动，需关注金价高位回调风险。
上周市场回顾
- 价格走势：沪金主力期货价格上涨4.45%至791.02元/克，黄金T+D现货价格上涨3.89%至787.20元/克；COMEX黄金主力期货价格上涨2.65%至3341.30美元/盎司，伦敦金现货价格上涨2.74%至3326.83美元/盎司。
- 黄金基差：国际黄金基差继续回落，上海黄金基差继续回落。
- 黄金内外盘价差：黄金内外盘价差大幅回升，主因人民币汇率承压，带动内盘金价涨幅大于外盘。
- 持仓分析：黄金ETF持仓较前周继续增加，国内黄金T+D累计成交量明显回落；黄金CFTC多头净持仓量继续减少，COMEX黄金期货库存继续减少，上期所黄金库存与前一周持平。
宏观基本面
- 美国经济数据：美国3月短期通胀预期创18个月新高，长期通胀预期下降；纽约州制造业状况指数连续第二个月萎缩；美国3月零售销售环比创两年多来最大增幅；美国3月核心CPI同比继续下降；美国4月密歇根消费者信心继续大幅下降；美国3月ISM制造业PMI回落至收缩区间；美国3月非农新增就业人数回升；美国3月失业率继续上涨；美国3月PPI同比继续下降；美国2月核心PCE同比超预期回升；美国2月JOLTS职位空缺人数继续减少。
- 美联储政策跟踪：美联储主席鲍威尔淡化降息预期，称劳动力市场的强劲表现仰仗于物价保持稳定，须防范关税导致通胀持续过热；纽约联储主席重申短期内无需调整利率，必须确保关税不会导致通胀持续高企。
- 美元指数走势：上周美元指数延续下行，源于特朗普政府的关税政策对经济前景的冲击，结合经济数据疲软，强化了市场对美国经济衰退预期，削弱美元信心。
- 美国TIPS收益率走势：经历了美债抛售潮后，市场情绪逐渐恢复，加之关税预期有所减退，美债随之企稳，美国10年期TIPS收益率大幅下行17bp至2.11%。
- 国际重要事件跟踪：巴以双方依然陷入僵局，俄乌停火协议充满不确定性；VIX指数大幅下行；地缘政治风险指数（GPR）上升。
