宏观周报：当前高频数据指向4月出口同比转负

供需：基建开工季节性位置延续回升 1.基建开工：开工率季节性位置延续回升，但仍处于历史中低位。最近两周（4月5日至4月18日），石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等季节性位置有所回升，但仍处于历史中低位，基建水泥出库量相较2024年农历同期降幅收窄，房建项目水泥用量降幅高于基建项目，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年农历同期。 2.工业生产端，开工保持季节性中高位。最近两周，工业开工景气度仍高，暂未明显体现出外贸订单回落的影响。化工链开工率处于历史同期高位，汽车半钢胎开工率有所回落但保持历史中高位，焦化企业开工率表现略弱。 3.需求端，建筑需求偏弱，汽车销售转弱。最近两周，建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售转弱，乘用车四周滚动销量同比明显回落。中国轻纺城成交量处于同期历史高位。 商品价格：震荡偏弱运行 1.国际大宗商品：原油与基本金属震荡下行，黄金上行。最近两周，原油价格先降后升，均值有所回落；铜、铝价格均值有所回落；金价震荡偏强运行。 2.国内工业品：震荡偏弱运行。最近两周，国内定价工业品震荡偏弱运行。国内定价的黑色系产品、煤炭、化工品、建材等多数产品价格均有所回落。 3.食品：价格震荡运行。最近两周，农产品、猪肉价格震荡运行，建议关注后续进口关税税率提升对农产品价格的影响。 地产与流动性：新建房成交维持历史低位，资金利率震荡回落 1.新建房：成交同比由正转负。最近两周（4月5日至4月18日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落41%，从季节性上弱于历史同期，较2023、2024年同期分别变动-51%、-16%。2024年9月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置上升至历史高位，当前已回落至历史低位，建议关注后续增量政策可能性。一线城市成交面积亦回落，较2023、2024年分别变动-39%、+0%。 2.二手房：成交量维持历史高位。价格方面，截至4月7日，二手房出售挂牌价指数有所回落；成交量方面，最近两周(4月5日至4月18日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2024年同期分别同比+18%、+43%、+46%。 需要指出的是，或由于政策支持力度与交付确定性等原因，近年来二手房市场景气度持续高于新建房市场，表明居民仍有一定的刚性购房需求，从高能级城市交易量来看，我们认为在政策支持下其二手房价格未来进一步下行空间或较为有限。 3.流动性：资金利率震荡回落。最近两周，资金利率震荡回落。截至4月18日，R007为1.71%，DR007为1.69%；央行实现货币净投放446亿元；质押式回购成交量共为58万亿元。 出口：据截至4月18日数据，4月出口同比或在-3%左右 最近两周，从港口AIS与港口吞吐量数据指标看，4月出口同比或有所回落，据截至4月18日数据，4月出口同比或将在-3%左右。在日度数据中，部分数据在4月11日前后大幅回落，随后逐渐恢复至正常值区间，或表明出口仍有一定韧性。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、供需：基建开工季节性位置延续回升 1.1、基建开工：开工率季节性位置延续回升，但仍处于历史中低位 最近两周（4月5日至4月18日），石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等季节性位置有所回升，但仍处于历史中低位，基建水泥出库量相较2024年农历同期降幅收窄，房建项目水泥用量降幅高于基建项目，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年农历同期。 图1：基建开工率季节性位置有所回升 图2：磨机运转率季节性位置有所回升 图3：石油沥青装置开工率季节性位置有所回升 图4：基建水泥直供量接近2024年同期 图5：房建水泥用量降幅较大 1.2、工业生产：开工保持季节性中高位 最近两周（4月5日至4月18日），工业开工景气度仍高，暂未明显体现出外贸订单回落的影响。化工链开工率处于历史同期高位，汽车半钢胎开工率有所回落但保持历史中高位，焦化企业开工率表现略弱。 图6：化工链多数品种开工率处于历史同期中上游，汽车半钢胎开工率保持历史中高位 图7：最近两周PX开工率处于同期历史中高位 图8：最近两周PTA开工率处于同期历史中高位 图9：汽车半钢胎开工率仍处于历史同期中高位 图10：焦化企业开工率处于同期历史中低位 1.3、需求：建筑需求偏弱，汽车销售转弱 建筑需求偏弱，最近两周(4月5日至4月18日)，建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。 图11：建材需求弱于历史同期 图12：螺纹表观需求低于历史同期 汽车销量同比回落，最近两周（4月5日至4月18日），乘用车四周滚动销量同比明显回落。中国轻纺城成交量处于同期历史高位。 图13：乘用车四周滚动销量同比明显回落 图14：最近两周中国轻纺城成交量处于同期历史高位 2、价格：震荡偏弱运行 2.1、国际大宗商品：原油与基本金属下行，金价上行 最近两周（4月5日至4月18日），原油价格先降后升，均值有所回落；铜、铝价格均值有所回落；金价震荡偏强运行。 图15：最近两周原油价格先降后升 图16：最近两周LME铜价格震荡回落 2.2、国内工业品：震荡偏弱运行 最近两周（4月5日至4月18日），国内定价工业品震荡偏弱运行。国内定价的黑色系产品、煤炭、化工品、建材等多数产品价格均有所回落。 图17：最近两周南华综合指数震荡回落 图18：最近两周南华能化指数震荡回落 图19：最近两周螺纹钢价格震荡偏弱运行 图20：最近两周煤炭价格延续回落 图21：最近两周甲醇价格有所回落 图22：最近两周顺丁橡胶价格有所回落 图23：最近两周沥青价格有所回落 图24：最近两周浮法玻璃价格仍在磨底 2.3、食品：价格震荡运行 最近两周（4月5日至4月18日），农产品、猪肉价格震荡运行，建议关注后续进口关税税率提升对农产品价格的影响。 图25：近两周农产品价格震荡运行 图26：近两周猪肉价格震荡运行 3、地产成交：新建房成交保持历史低位，二手房成交保持历 史高位 3.1、新建房：成交维持历史低位 最近两周（4月5日至4月18日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落41%，从季节性上弱于历史同期，较2023、2024年同期分别变动-51%、-16%。2024年9月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置上升至历史高位，当前已回落至历史低位，建议关注后续增量政策可能性。一线城市成交面积亦回落，较2023、2024年分别变动-39%、+0%。 图27：最近两周新建住房成交面积回落至历史低位 图28：一线城市新建住房成交面积基本持平于2024年同期 3.2、二手房：成交量维持历史高位 价格方面，截至4月7日，二手房出售挂牌价指数有所回落；成交量方面，最近两周(4月5日至4月18日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2024年同期分别同比+18%、+43%、+46%。需要指出的是，或由于政策支持力度与交付确定性等原因，近年来二手房市场景气度持续高于新建房市场，表明居民仍有一定的刚性购房需求，从高能级城市交易量来看，我们认为在政策支持下其二手房价格未来进一步下行空间或较为有限。 图29：截至4月7日，二手房出售挂牌价指数有所回落 图30：最近两周北京二手房成交面积延续历史高位 4、出口：据截至4月18日数据，4月出口同比或在-3%左右 最近两周（4月5日至4月18日），从港口AIS与港口吞吐量数据指标看，4月出口同比或有所回落，据截至4月18日数据，4月出口同比或将在-3%左右。在日度数据中，部分数据在4月11日前后大幅回落，随后逐渐恢复至正常值区间，或表明出口仍有一定韧性。 图31：集装箱吞吐量指向4月出口回落 图32：根据截至4月18日数据，预计4月出口同比或将在-3%左右 图33：在4月11日前后短暂大幅回落后，港口离港船舶数量回升至正常值 图34：在4月11日前后短暂大幅回落后，港口离港船舶载重回升至正常值 图35：在4月11日前后短暂大幅回落后，上海装载集装箱船停靠数量回升至正常值 图36：在4月11日前后大幅回落后，上海出境集装箱船停靠数量表现偏弱 图37：在4月11日前后大幅回落后，上海-洋山离港集装箱船数量表现偏弱 图38：在4月11日前后短暂大幅回落后，上海装载集装箱船停靠数量回升至正常值 5、流动性：资金利率震荡回落，逆回购以净投放为主 最近两周（4月5日至4月18日），资金利率震荡回落，截至4月18日，R007为1.71%，DR007为1.69%。DR007近7天中枢为1.70%，低于2月均值。 图39：最近两周资金利率震荡回落 最近两周（4月5日至4月18日），央行逆回购以净投放为主。最近两周央行实现货币净投放446亿元。 图40：最近两周央行逆回购以净投放为主 最近两周（4月5日至4月18日），质押式回购成交量共为58万亿元。本周质押式逆回购较上周增加9.2万亿元。 图41：最近两周质押式回购成交量共为58万亿元 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。