铝周报：价格下探后库存去化加速

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：截止3月底，MYSTEEL调研的国内电解铝建成产能约为4551万吨，国内电解铝运行产能约为4379万吨，行业开工率环比提升0.2%，较去年同期提升2.9%。上周电解铝产量环比微升。 ◆库存&现货：根据钢联数据统计，截至4月17日国内铝锭社会库存68.8万吨，周环比减少5.6万吨，铝棒库存22.2万吨，周环比减少2.1万吨，华东现货升水50元/吨，环比上调40元/吨。LME铝库存43.4万吨，环比减少0.8万吨，Cash/3M贴水35.7美元/吨。 ◆进出口：根据海关总署数据，2025年3月国内未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，同比微降，前3月累计出口136.5万吨，相比去年同期下降7.6%。由于钢铝不受对等关税影响，该政策对铝产品贸易的短期影响较小。 ◆需求端：产业在线关于我国三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）的4月份排产数据显示，总排产量达到了3681万台，相较于去年同期的生产实绩实现了16.6%的增长。其中，家用空调4月份计划排产2219万台，同比增长22.7%；冰箱排产计划为820万台，同比增长14.2%；洗衣机排产计划为642万台，同比微增2.0%。 ◆小结：中美加征关税边际影响已有限，若有关于双方谈判的消息刺激，情绪面有望改善。国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求和需求预期波动为主，当前旺季背景下需求表现较强，虽然内盘相对外盘走强不利于出口，但预计国内铝锭库存延续季节性下降，从而为铝价提供强支撑，月间价差有进一步走扩的机会。本周国内主力合约运行区间参考：19200-20200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2350-2480美元/吨。 中国供需平衡表（万吨） 产业链示意图 期现市场 期货盘面 上周铝价偏弱震荡，沪铝主力合约周环比持平（截至周五），伦铝周跌0.5%。 沪铝偏弱震荡国内去库加快，月差走强。 铝基差边际走强。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 地区间升贴水价差波动变化。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME升贴水企稳。 利润库存 电解铝冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝冶炼利润小幅回升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝锭库存延续去化，铝锭出库量（滞后一周的数据）延续强于去年同期的表现。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒库存去化速度有所加快，铝棒铝锭加总库存较快下降。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存维持去化趋势。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内铝土矿价格震荡下滑，海外铝土矿价格重心亦有所下降，由于氧化铝价格下跌和部分厂商减产，铝土矿价格预计仍有压力。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格趋稳，海外氧化铝价格边际止跌回升。 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格抬升，动力煤价格环比下滑。 05 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 MYSTEEL数据显示，2025年3月中国冶金级氧化铝产量环比增加3.7%，同比增加10.6%。截至3月31日，中国冶金级氧化铝的建成产能为10890万吨左右，实际运行产能环比减少2.9%，开工率为81%。 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止3月底，MYSTEEL调研的国内电解铝建成产能约为4551万吨，国内电解铝运行产能约为4379万吨，行业开工率环比提升0.2%，较去年同期提升2.9%。目前四川、重庆地区电解铝厂基本完成复产，产量延续小幅增加。进入4月，国内电解铝运行产能随着相关企业启槽达产将继续抬升。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒加工费下滑，但仍处于中等水平，有利于铝水比例维持偏高。 06 需求端 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝型材开工率回升，但总体维持偏低水平，板带箔开工率维持相对高位。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月原铝合金、铝杆线开工率均季节性回升，且开工情况好于去年同期。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 原再价差环比走强。 终端需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业在线关于我国三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）的4月份排产数据显示，总排产量达到了3681万台，相较于去年同期的生产实绩实现了16.6%的增长。其中，家用空调4月份计划排产2219万台，同比增长22.7%；冰箱排产计划为820万台，同比增长14.2%；洗衣机排产计划为642万台，同比微增2.0%。 进出口 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年1-2月，中国原铝进口量总计36.2万吨，减少23.2%。上周现货铝锭进口亏损震荡收缩。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度、中国大陆、澳大利亚、马来西亚、伊朗，其中来自俄罗斯的进口量17.4万吨，占比87%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年前3月国内未锻轧铝及铝材出口136.5万吨，相比去年同期下降7.6%。再生铝1月进口15.9万吨，2月进口16.5万吨。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年2月，中国铝土矿进口量1441万吨，同比增加28.3%，环比下降11.1%，1-2月累计进口铝土矿3062万吨，比去年同期增加25.6%。2025年1月中国氧化铝出口20万吨，同比增42.9%。2025年2月中国氧化铝出口21万吨，同比增48.9%；1-2月累计出口41万吨，累计同比增45.9%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层