有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝下探后再获反弹动力 沪铝重心下移 库存去化给予价格支撑

目录CONTENTS 2基本面分析3后市展望 第一部分 1.1行情概览宏观面：中国人民银行行长潘功胜5月7日在国新办发布会上宣布，第一，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。第二，完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0%。第三，下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。第四，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。重要消息：据路透社报道，知情人士透露，几内亚政府已启动程序，拟撤销阿联酋全球铝业公司(EGA)在该国的采矿许可证。EGA通过其子公司几内亚铝业公司(GAC)运营着该国最大的铝土矿之一。供给端：据SMM数据，截至5月8日，全国氧化铝周度开工率为79.67%，较前一周小幅下跌。据SMM数据，4月电解铝产量360.6万吨，同比增长2.6%，4月全国电解铝产能开工率上升至96.1%，比去年同期高处于2个百分点。 1.1行情概览现货：据SMM数据，截至5月8日，国产氧化铝现货均价为2895.86元/吨，较4月30日上涨约0.07元/吨。截至5月8日，长江有色市场铝（A00）平均价为19630元/吨，较4月30日下跌420元/吨。需求端：据SMM数据，截至4月17日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.37%，较前一周上涨0.12%，开工率再度回升，其中铝线缆板块开工率回升明显，其余板块开工持稳。成本、利润：据SMM数据，截至5月7日，氧化铝完全平均成本约为2920元/吨，较前一周下降10元/吨左右，其中矿石成本小幅下行。由于近期现货价格小幅反弹，叠加成本下行，行业亏损收窄至40元/吨左右，持续关注亏损压力下氧化铝厂产能的运行状态。据SMM数据显示，截至5月7日，中国电解铝冶炼成本约16462元/吨，较4月30日下跌120元/吨左右。周内铝价下挫，目前行业平均利润收窄至3300元/吨左右。库存端：据SMM数据，截至5月8日，铝锭库存为62万吨，较5月6日下降1.6万吨，铝棒库存为15.75万吨，较5月5日下降0.9万吨，五一假期累库后，再度呈现去库，库存的去化仍将对铝价形成支撑。 1.1行情概览整体上来说，本周氧化铝止跌反弹，沪铝震荡下跌。展望后市，氧化铝方面，成本方面，矿石价格已来到相对低位，进一步下降空间有限，近期供应端的集中减产干扰，使得北方产区现货成交价格有所回升，带动现货均价反弹，成本及现货价格的动态变化下，行业亏损稍有收窄。矿端干扰及国内重要氧化铝生产商的争议事件，打击了盘面空头情绪，带动期价反弹，但在未有实质性影响的情况下，预计期价反弹空间有限，后续需要持续关注各方事态发展，是否能够改变年内氧化铝供应过剩的预期。整体而言，主力合约2509存在较大博弈空间，预计氧化铝中长期仍将呈现箱体震荡，关注成本的动态变化及供应端产能的减产带来的预期差风险，短线操作。铝方面，原料价格的预期下跌以及供应过剩使得电解铝成本也预期下行，且使得国内铝供应能力得以保持在较高水平，对铝价上方形成一定压力。此外，进入5月，需求端将逐渐转入淡季，叠加关税政策压力下出口需求的持续性边际下滑，未来需求预期转弱，也成为利空铝价的因素之一。整体而言，随着需求淡季到来，出口需求的负反馈，以及成本的预期坍塌，4月以来铝价在工业金属中所体现出的抗跌性逐渐受到挑战，市场资金或预先放大对于淡季预期的交易，但考虑到多空交织的宏观环境再度放大铝价的波动性，库存去化仍对价格有一定支撑，预计铝价下破19500元/吨后，或将在19000元/吨得到较强支撑。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡下跌伦铝震荡偏弱数据来源：博易云、国信期货沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图5月6日-5月8日，沪铝震荡偏强，截至5月8日，沪铝主力合约收于19510元/吨，较4月30日下跌2.01%；伦铝震荡偏弱，截至5月8日收盘，LME铝期货报2381.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝止跌反弹数据来源：博易云、国信期货氧化铝主力合约日K线图5月6日-5月8日，氧化铝止跌反弹，收于2794元/吨，较4月30日上涨2.38。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水•本周沪铝主力合约震荡下跌，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水。•伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。数据来源：SMM、WIND、国信期货18500190001950020000205002100021500220002024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/1长江铝升贴水(10:20:00)-平均价（右轴）铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 200021002200230024002500260027002800290030002024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/1LME电子盘:铝:收盘价(15:00)-200-150-100-500501001502002025/5/1 1.3行情回顾：交易所库存情况截至2025年5月8日，上海期货交易所电解铝仓单库存为66106吨，较4月30日减少2457吨。4月30日-5月7日，LME铝库存减少4000吨至407575吨。数据来源：SMM、国信期货0500001000001500002000002500003000002023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 0200000400000600000800000100000012000002023/1/312023/3/312023/5/312023/7/312023/9/302023/11/302024/1/312024/3/312024/5/312024/7/312024/9/302024/11/302025/1/312025/3/31伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计12025/3/1 第二部分 2.1氧化铝：现货价格窄幅震荡据SMM数据，截至5月8日，国产氧化铝现货均价为2895.86元/吨，较4月30日上涨约0.07元/吨。周内，北方产区成交价格继续出现上涨，带动现货均价小幅上行。周内氧化铝期货价格止跌反弹，现货升水收窄，目前回到正常水平区间。整体而言，亏损压力及持续出现减产的情况下，现货市场看空情绪稍有减弱，现货价格或进入震荡期。数据来源：SMM、国信期货01000200030004000500060002023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）氧化铝期货当月11点30分最新成交价 -1000-5000500100015002024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/1SMM氧化铝指数-平均价 2.1氧化铝：周度开工率小幅下跌氧化铝周度开工率（%）数据来源：SMM、国信期货505560657075808590951002025/1/162025/1/232025/1/302025/2/62025/2/132025/2/202025/2/272025/3/62025/3/132025/3/202025/3/272025/4/32025/4/102025/4/172025/4/24全国山东山西广西河南 据SMM数据，截至5月8日，全国氧化铝周度开工率为79.67%，较前一周小幅下跌。据Mysteel调研了解，山西孝义某大型氧化铝厂近期因矿石供应不足导致一条生产线停产涉及产能100万吨/年，目前该企业常态化运行产能约180-200万吨/年。山西某大型氧化铝企业受矿石以及生产成本影响，于昨日压产生产，日产量由之前的7500吨降至5500吨左右，恢复时间待定。广西某氧化铝企业于5月8日开始检修一台焙烧炉，日产降至3800吨左右，周期约15天。供应端减产扰动持续发生，对现货市场起到一定支撑。整体而言，氧化铝供应端仍呈现出增、减产并存的局面，减产范围的扩大一定程度上阻挡了价格的跌势。国家统计局数据显示，2025年3月中国氧化铝产量747.5万吨，同比增长10.3%；1-3月累计产量2259.6万吨，同比增长12.0%。 2.1氧化铝：进、出口窗口均处于关闭状态数据来源：SMM、国信期货氧化铝进口盈亏变化（元/吨）据SMM数据，截至5月7日澳洲FOB氧化铝价格为348美元/吨，与4月30日持平。内外氧化铝价差维持于200元/吨左右，当前价差下，氧化铝进、出口窗口均处于关闭状态中，后续氧化铝出口需求将有下降。氧化铝价格变化（元/吨）01002003004005006007008009002500300035004000450050005500600065002023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/5氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴）250030003500400045005000550060002023/12023/32023/52023/720氧化铝进口盈亏（右轴） -1500-1300-1100-900-700-500-300-10010030023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/5SMM氧化铝价格指数 2.1氧化铝：价格反弹，成本下行，行业亏损稍有收窄成本端而言，据SMM数据，截至5月7日，氧化铝完全平均成本约为2920元/吨，较前一周下降10元/吨左右，其中矿石成本小幅下行。由于近期现货价格小幅反弹，叠加成本下行，行业亏损收窄至40元/吨左右，持续关注亏损压力下氧化铝厂产能的运行状态。数据来源：SMM、国信期货氧化铝成本及利润变化（元/吨）050010001500200025003000350040002024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/3利润（右轴）氧化铝_能源成本氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本 -30020070012001700220027002025/42025/5氧化铝_烧碱成本 数据来源：SMM国信期货免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2.1氧化铝：港口库存下降，仍处于低位l据Mysteel了解，2025年4月30日海外市场氧化铝以西澳FOB348美元/吨的价格成交了万吨，5月下旬船期，较上一笔成交(4月23日)上涨0.5美元/吨，目前氧化铝出口窗口仍处于关闭状态。l据SMM数据，截至4月30日，氧化铝港口库存为1.9万吨，较前一周下降3.6万吨，目前仍处于近4年最低水平。l据海关总署数据显示，中国3月份氧化铝出口30万吨，同比增10