有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝向下测试支撑位 基本面给予沪铝上行动力有限

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2025年1月12日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：中国12月CPI同比上涨0.1%，PPI环比转跌。美东时间1月9日，美国费城联储主席哈克在最新的讲话中表示，现阶段，美联储暂停下调利率政策行动将是适宜的。美联储可以在当前利率水平维持一段时间，观察数据的发展。美联储下一次议息会议将于1月28日至29日召开，据芝商所（CME）美联储利率观察工具的数据，美联储1月维持利率不变的概率高达95.2%，降息25个基点的概率为4.8%， 重要消息：今年“两新”资金将大幅增加，手机、平板“以旧换新”最高补贴500元，电脑最高补2000元，新能源车最高补2万元。 供给端：据SMM统计，2024年12月份（31天）国内电解铝产量同比增长4.13%，2024年1-12月国内电解铝厂产量累计同比增长3.89%。具体来看，月内增减产并存，行业开工率同比增长2.49个百分点至95.38%。增量主要来自于新疆某铝厂新增项目启槽爬产，广西地区个别铝厂因技改减产，预计2025年四季度复产，月内四川、贵州等地复产进度停滞，新疆、内蒙、宁夏等地项目正常进行中。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至1月10日，国产氧化铝现货均价为5321元/吨，较1月3日下跌219元/吨，截至1月10日，长江有色市场铝（A00）平均价为19980元/吨，较1月3日上涨130元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至1月10日，国内铝下游加工龙头企业开工率为60.3%，较前一周下跌0.1%。据SMM数据显示，2024年12月国内铝加工行业综合PMI指数录得42.6%，环比下跌5.9个百分点，维持在荣枯线以下，连续3个月下跌。 成本、利润：据SMM数据显示，截至1月9日，中国电解铝冶炼成本约20951元/吨，较前一周下跌近500元/吨，周内氧化铝价格加速下跌，带动电解铝成本明显下行。周内铝价震荡偏强，再度突破20000元/吨关口，叠加成本下行，目前行业平均亏损收窄至1200元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至1月9日，铝锭库存为45.9万吨，较1月4日下降3.2万吨，维持周度去库，铝棒库存为13.7万吨，较1月4日增加1.36万吨。根据SMM铝水比例数据测算，12月行业铝水比例环比下降1.22个百分点，同比下滑1.99%，12月份国内电解铝铸锭量同比增加8.23%至103万吨附近。 1.1行情概览 整体上来说，本周沪铝震荡偏强，氧化铝下跌。 展望后市，氧化铝方面，现货市场看空氛围仍然较重，现货价格预计持续下跌。供应端，近期氧化铝开工率不断爬升，几内亚矿石发运量回升，保障一季度氧化铝产能复产及新产能释放，供应增加的确定性进一步增强。需求端较为稳定，关注近期内外价差再度扩大后，后续出口需求是否有恢复。整体社会库存出现累库拐点也对价格形成利空压力。氧化铝成本预计仍将上涨，成本定价在远期合约上有所体现。整体而言，“强现实”被打破，氧化铝预计延续弱势，主力合约测试4000元/吨一线的支撑，关注反套机会。 铝方面，原材料氧化铝价格下跌加速，电解铝行业利润继续修复，成本对于铝价的支撑有所松动。考虑到下游多数企业将在1月中旬开始放假，随后备货需求及整体开工率将继续下滑，叠加政策影响下出口需求的负反馈仍在消化，未来铝锭去库的持续性并不明朗，将逐渐出现累库压力。整体而言，在供强需弱的格局下，基本面给予沪铝进一步向上突破的动力较为有限，节前关注海外特朗普关税政策的实行对于市场情绪的影响，预计沪铝在19500-20500元/吨区间震荡，逢低可逐渐布局多单。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 1月6日-1月10日，沪铝震荡偏强，截至1月10日，沪铝主力合约收于20145元/吨，较前一周上涨1.54%；伦铝下跌，截至1月10日收盘，LME铝期货报2555.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝下跌 1月6日-1月10日，氧化铝下跌，收于4066元/吨，较前一周下跌7.63%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年1月10日，上海期货交易所电解铝仓单库存为59272吨，较1月3日减少8224吨。1月3日-1月9日，LME铝库存减少10875至619275吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价加速下跌 据SMM数据，截至1月10日，国产氧化铝现货均价为5321元/吨，较1月3日下跌219元/吨，周内氧化铝期货价格持续下跌，现货升水扩大至1300元/吨左右。近期环保、天气运输等外部扰动因素的影响也有所减弱，氧化铝长单执行和发运都较为顺畅，一定程度上缓解了现货流通偏紧的格局。元旦过后，现货市场的看空氛围持续加重，各地多现贴水成交，本周现货价格加速下跌。 2.1氧化铝：周度开工率持续回升 据SMM数据，截至1月10日，全国氧化铝周度开工率为86.76%，较前一周上涨0.49%,开工率持续爬升。据国家统计局数据，中国11月氧化铝产量为755.7万吨，同比增长8.3%，1-11月氧化铝产量累计为7809.4万吨，同比增长3.4%。自雨季结束后，几内亚铝土矿出港量正逐渐回升至正常水平，截至1月3日，几内亚主要港口铝土矿周度出港量已上升至46022万吨，为近一年来的新高位。再考虑到矿企逐步恢复正常，未来几内亚铝土矿发运量预计将持续增加，为国内氧化铝产能的持续生产以及一季度新产能投产释放提供保障，氧化铝远期供应量增加的预期得到进一步支撑。 2.1氧化铝：进口窗口维持关闭 据SMM数据，截至1月29日澳洲FOB氧化铝价格为681美元/吨，较上一周上周11美元/吨，但本周越南氧化铝的一笔成交价格下跌至650美元/吨。周内国内氧化铝现货价格持续加速下跌，内外氧化铝价差进一步扩大，关注后续氧化铝出口需求是否会有所恢复。 2.1氧化铝：成本上涨价格下行，行业利润继续收窄 成本端而言，据SMM数据，截至1月9日，氧化铝完全平均成本约为3448元/吨，较前一周上涨约50元/吨，矿石成本及能源成本均仍在小幅上涨，带动成本上涨。现货价格持续下跌，行业平均利润再度收窄270元/吨至2000元/吨左右。氧化铝成本及利润变化（元/吨） 2.1氧化铝：港口库存下降，仍处于低位 8日2.5万吨越南氧化铝成交于FOB 650美元/吨，较上期价格降40美元/吨。海外价格下行或加速国内资源报价下跌。 据SMM数据，截至1月3日，氧化铝港口库存为4.8万吨，较前一周下降4.8万吨，连续三周累库后再度呈现去库，目前仍处于近4年最低水平，海外氧化铝进口亏损仍然存在。 l据海关总署统计，2024年11月中国出口氧化铝19万吨，同比增加56.7%;1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。 2.2成本端：周内主要产区煤炭价格小幅下跌 2024年12月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为696元/吨，较上月下跌3元/吨。截至1月10日，大同及鄂尔多斯坑口煤价出现小幅上涨。西南地区水电价格而言，云南1月单度电价约0.49元/度，较上月上涨0.01元/度。 2.2成本端：预焙阳极价格上涨 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格均出现上涨。 2.2成本端：氧化铝价格加速下跌带动电解铝成本下行 据SMM数据显示，截至1月9日，中国电解铝冶炼成本约20951元/吨，较前一周下跌近500元/吨，周内氧化铝价格加速下跌，带动电解铝成本明显下行。周内铝价震荡偏强，再度突破20000元/吨关口，叠加成本下行，目前行业平均亏损收窄至1200元/吨附近。 2.3供应端：12月电解铝产量同比继续增长 据SMM统计，2024年12月份（31天）国内电解铝产量同比增长4.13%，2024年1-12月国内电解铝厂产量累计同比增长3.89%。具体来看，月内增减产并存，行业开工率同比增长2.49个百分点至95.38%。增量主要来自于新疆某铝厂新增项目启槽爬产，广西地区个别铝厂因技改减产，预计2025年四季度复产，月内四川、贵州等地复产进度停滞，新疆、内蒙、宁夏等地项目正常进行中。 2.4现货：周内铝现货价格震荡上涨 截至1月10日，长江有色市场铝（A00）平均价为19980元/吨，较1月3日上涨130元/吨。 2.5需求端：消费淡季及出口量预期下滑，下游开工率持续下跌 下游方面，据SMM数据，截至1月10日，国内铝下游加工龙头企业开工率为60.3%，较前一周下跌0.1%。据SMM数据显示，2024年12月国内铝加工行业综合PMI指数录得42.6%，环比下跌5.9个百分点，维持在荣枯线以下，连续3个月下跌。 2.6库存：铝锭周内维持去库 据SMM数据，截至1月9日，铝锭库存为45.9万吨，较1月4日下降3.2万吨，维持周度去库，铝棒库存为13.7万吨，较1月4日增加1.36万吨。根据SMM铝水比例数据测算，12月行业铝水比例环比下降1.22个百分点，同比下滑1.99%，12月份国内电解铝铸锭量同比增加8.23%至103万吨附近。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口：出口继续增长，12月或出现回落海关总署最新数据显示，2024年10月，中国出口未锻轧铝及铝材58万吨，同比增长31.1%；1-10月累计出口 549万吨，同比增长16.9%。10月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口317万吨，同比增长32.4%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会初步统计，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%；12月1-31日，乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。 第三部分 3后市展望 宏观上，未来一周将处于特朗普1月20日正式就任前的重要观察期，关注宏观情绪变化。 展望后市，氧化铝方面，现货市场看空氛围仍然较重，现货价格预计持续下跌。供应端，近期氧化铝开工率不断爬升，几内亚矿石发运量回升，保障一季度氧化铝产能复产及新产能释放，供应增加的确定性进一步增强。需求端较为稳定，关注近期内外价差再度扩大后，后续出口需求是否有恢复。整体社会库存出现累库拐点也对价格形成利空压力。氧化铝成本预计仍将上涨，成本定价在远期合约上有所体现。整体而言，“强现实”被打破，氧化铝预计延续弱势，主力合约测试4000元/吨一线的支撑，关注反套机会。 铝方面，原材料氧化铝价格下跌加速，电解铝行业利润继续修复，成本对于铝价的支撑有所松动。考虑到下游多数企业将在1月中旬开始放假，随后备货需求及整体开工率将继续下滑，叠加政策影响下出口需求的负反馈仍在消化，未来铝锭去库的持续性并不明朗，将逐渐出现累库压力。整体而言，在供强需弱的格局下，基本面给予沪铝进一步向上突破的动力较为有限，节前关注海外特朗普关税政策的实行对于市场情绪的影响，预计沪铝在19500-20500元/吨区间震荡，逢低可逐渐布局多单。 3.期现市场总结及观点建议 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：张嘉艺从业资格号：F03109217投资咨询号：Z0021571电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用