有色（铝、氧化铝）周报：沪铝基本面向上驱动有限 氧化铝方向暂难明

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年6月9日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.7，微升0.3个百分点，创下22个月新高。美国5月ISM制造业PMI延续上月跌势录得48.7，同时低于预期的49.6，其中就业指数保持3月以来增势，新订单指数则创下2022年6月以来最大跌幅。当地时间6月6日，欧洲央行宣布降息25个基点，具体来看，欧洲央行议息会宣布，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调25个基点，至4.25%、4.5%和3.75%，这是欧洲央行自2023年9月将基准利率提高到4.5%历史高点以来的首次降息，这也符合普遍的市场预期。 消息面：外电6月5日消息，俄新社（RIA）周三援引塞拉利昂矿业部长讲话的报道称，俄铝（Rusal）正与塞拉利昂政府就铝土矿开采权进行磋商。财联社6月7日电，国家发改委召开加快推进国内重点矿山项目建设专题会议，为加快推进国内铁矿石、铜、铝等矿山项目开发建设，协调解决项目建设面临的“堵点”“难点”，持续提升我国矿产资源保障能力。 供给端：云南复产仍在持续推进中，整体复产预计将在6月完成，另外，内蒙古华云新材料有限公司三期项目于2024年5月开始投产，投产产能10万吨。未来铝供应端以增加为主。 1.1行情概览 需求端：截至6月7日，长江有色市场铝（A00）平均价为21170元/吨，较5月31日下跌70元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为64%，较前一周下降0.2%。其中，铝板带、铝型材板块开工率下滑。其中，除铝线缆开工率持稳外，其他板块开工率均有下滑。据SMM数据显示，2024年5月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.70%，位于荣枯线以下。 成本端：据SMM数据显示，截至6月6日，中国电解铝冶炼成本约为17990元/吨，成本较5月30日下降约10元/吨，行业平均利润上涨至3100元/吨上下。氧化铝价格出现小幅下降，使得电解铝成本有所下降。考虑到未来氧化铝价格暂时坚挺，以及用电高峰即将到来，动力煤价格或有上涨，预计电解铝成本下移空间有限。 库存端：据SMM数据，截至6月6日，铝锭库存为77.8万吨，较5月30日减少0.3万吨，连续累库后小幅去库，目前铝锭库存水平明显高于2023年同期，铝棒库存为16.64万吨，较5月30日增加0.35万吨，连续去库后转为累库。受到需求疲软及广西地区部分铝棒厂停产的影响，铝锭库存已失去历史低位的优势，对铝价的支撑有所减弱。截止至2024年6月7日，上海期货交易所电解铝仓单库存为148561吨，较上一周增加138吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。5月30日-6月6日，LME库存减少12550吨到1107500吨。 1.1行情概览 整体上来说，周内氧化铝宽幅震荡，沪铝震荡偏弱。展望后市，氧化铝方面，山西及河南地区复产逐步推进落实，氧化铝有出现规模性复产的预期，叠加未来仓单释放将流入现货市场，下游电解铝复产将于6月末接近尾声，氧化铝供应增加的压力使得看空情绪渐起。另一方面，矿山的实际复产进度仍需追踪，几内亚进入雨季后矿山发运量或受到影响，海外氧化铝供应的收紧及价格高企或导致区域性供应偏紧的状况产生。考虑到整体大宗商品市场受到资金的关注，在资金介入下，未来节能降碳方案逐步落地，有再度引发多头情绪的可能。多空博弈下，氧化铝方向暂时难以确定，预计宽幅震荡，议谨慎参与，忌无货沽空。铝方面，供增需减下，铝锭或逐渐出现累库趋势，基本面对铝价向上的驱动力不足。但考虑到市场对当前铝价存有一定接受度，且宏观面情绪及资金对铝价的影响仍较为主导，以及未来将进入节能降碳方案的落地阶段，各地各行业将如何具体落实将继续引发市场关注。长期来看，预计沪铝价格重心逐步上移，短期震荡调整，忌无货沽空。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏弱伦铝震荡偏弱 6月3日-6月7日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于21220元/吨，较前一周下跌1.46%；伦铝震荡偏弱，截至6月7日下午收盘，LME铝期货暂报2642美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 6月3日-6月7日，氧化铝期货震荡下跌，主力合约收于3828元/吨，较前一周下跌2.94%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡偏弱，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截止至2024年6月7日，上海期货交易所电解铝仓单库存为148561吨，较上一周增加138吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。5月30日-6月6日，LME库存减少12550吨到1107500吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货价格小幅下跌 据SMM数据，截至6月7日，国产氧化铝现货均价为3905元/吨，较5月31日下跌3元/吨，本周氧化铝现货均价小幅下跌，期价回调，现货由贴水转变为升水。近期现货市场交投氛围明显下降，市场报价坚挺，下游在矿山复产预期下拿货也相对谨慎，观望情绪较重，价格变化较为有限。在现货供需偏紧暂未有明显缓解的情况下，预计现货价格高位真为主。 2.1氧化铝：周度开工率继续回升 据SMM数据，截至6月6日，全国氧化铝周度开工率为83.06%，较前一周上涨0.5%,开工率继续上涨，主要产区开工率均有上涨，其中山西地区开工率上涨最为明显。在高利润驱使以及近期国内部分矿山逐渐恢复生产的情况下，氧化铝实际复产能力显著增强。随着国内矿山进一步复产，预计未来氧化铝供应将逐步增加，关注矿山的实际复产进度。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至6月6日西澳FOB氧化铝价格为483美元/吨，较5月30日上涨26美元/吨，海外氧化铝价格持续上涨，进口盈利窗口维持关闭状态。 2.1氧化铝：周内成本小幅抬升 成本端而言，据SMM数据，截至6月6日，氧化铝完全平均成本约为2805元/吨，较前一周上涨约20元/吨，行业平均利润维持在1000元/吨附近，行业利润继续维持在较高水平。周内矿石及烧碱成本有所上涨。随着气温升高，将进入用电高峰期，动力煤价格上涨或使得未来氧化铝能源价格上调，另外，虽然近期国内矿山逐步复产，但在复产情绪高涨下，矿石价格预计维持坚挺。预计氧化铝成本维持在2800元/吨附近。 2.1氧化铝：港口库存持续回落 l本周海外氧化铝市场传出两笔新订单消息，价格均有上涨，将于7-8月到港。 据SMM数据，截至5月31日，氧化铝港口库存为10.9万吨，较前5月24日明显下降5.9万吨，目前处于近4年较低水平。近期进口氧化铝到港较少，且国内需求持续有增加，或带动去库。受到近期氧化铝进口窗口关闭的影响，预计未来1-2个月氧化铝到港量较少。 2.2成本端：即将进入夏季高温期关注动力煤价格变化 2024年5月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为697元/吨，较2024年4月下降4元/吨，本周主要地区间坑口煤价格均有所上涨。即将进入夏季用电高峰，动力煤价格或将上涨，使得火电成本上涨。西南地区水电价格而言，云南5月单度电价小幅下调，至约0.47元/度，进入丰水期后，预计未来云南水电价格整体将逐渐走低。 2.2成本端：部分地区预焙阳极价格下降 据SMM数据，周内华东及华中地区预焙阳极价格小幅下降。 2.2成本端：氧化铝价格下降电解铝成本小幅下跌 据SMM数据显示，截至6月6日，中国电解铝冶炼成本约为17990元/吨，成本较5月30日下降约10元/吨，行业平均利润上涨至3100元/吨上下。氧化铝价格出现小幅下降，使得电解铝成本有所下降。考虑到未来氧化铝价格暂时坚挺，以及用电高峰即将到来，动力煤价格或有上涨，预计电解铝成本下移空间有限。 2.3供应端：复产推进6月供应端持续增加 据SMM数据，4月中国电解铝产量约为351.5万吨，同比增加5%。云南复产仍在持续推进中，整体复产预计将在6月完成，另外，内蒙古华云新材料有限公司三期项目于2024年5月开始投产，投产产能10万吨。未来铝供应端以增加为主。 2.3供应端：关注云南省内降水情况对产能运行的影响 •昆明电力交易中心日前发布了《云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告》，根据报告，2023年8-12月，澜沧江、金沙江来水有所好转，澜沧江上游来水较多年平均基本持平，金沙江来水较多年平均偏丰1-2成，但未能扭转全年来水偏枯的形势，2024年汛前枯期电力供应压力明显，2024年预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变。预计全年电量缺口约270亿千瓦时，最大电力缺口达750万千瓦。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 2.4现货：周内价格震荡下跌 截至6月7日，长江有色市场铝（A00）平均价为21170元/吨，较5月31日下跌70元/吨。 2.5需求端：下游开工率下滑 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为64%，较前一周下降0.2%。其中，铝板带、铝型材板块开工率下滑。据SMM数据显示，2024年5月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.70%，位于荣枯线以下。 2.6库存：低库存优势不再利多作用减弱 据SMM数据，截至6月6日，铝锭库存为77.8万吨，较5月30日减少0.3万吨，连续累库后小幅去库，目前铝锭库存水平明显高于2023年同期，铝棒库存为16.64万吨，较5月30日增加0.35万吨，连续去库后转为累库。受到需求疲软及广西地区部分铝棒厂停产的影响，铝锭库存已失去历史低位的优势，对铝价的支撑有所减弱。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口： 2024年4月中国原铝进口量为218,524.767吨，环比下降12.38%，同比上升119.17%。俄罗斯是第一大供应国，当月从俄罗斯进口原铝107,187.646吨，环比减少7.31%，同比上升20.63%。据海关总署最新数据显示:2024年5月全国未锻轧铝及铝材出口量56.5万吨，同比增加18.9%:1-5月份累计出口量达256.2万吨，累计同比增加10.8%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会数据，5月1-31日，乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10%，今年以来累计零售805.2万辆，同比增长5%；5月1-31日，全国乘用车厂商批发201.0万辆，同比增长0%，环比增长3%，今年以来累计批发956万辆，同比增长8%。5月1-31日，新能源车市场零售79万辆，同比增长36%，环比增长17%，今年以来累计零售324.2万辆，同比增长34%；5月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发90.3万辆，同比增长33%，环比增长15%，今年以来累计批发364.3万辆，同比增长31%。 第三部分 3后市展望 宏观上，未来一周将公布中国最新CPI、PPI数据，及美联储最新利率决议，关注宏观情绪变化对市场资金流向的指引，谨防波动风险。 氧化铝方面，山西及河南地区复产逐步推进落实，氧化铝有出现规模性复产的预期，叠加未来仓单释放将流入现货市场，下游电解铝复产将于6月末接近尾声，氧化铝供应增加的压力使得看空情绪渐起。另一方面，矿山的实际复产进度仍需追踪，几内亚进入雨季后矿山发运量或受到影响，海外氧化铝供应的收紧及价格高企或导致区域性供应偏紧的状况产生。考虑到整体大宗商品市场受到资金的关注，在资金介入下，未来节能降碳方案逐步落地，有再度引发多头情绪的可能。多空博弈下，氧化铝方向暂时难以确定，预计宽幅震荡，议谨慎参与，忌无货沽空。 铝方面，供增需减下，铝锭或逐渐出现累库趋势，基本面对铝价向上的驱动力不足。但考虑到市场对当前铝价存有一定接受度，