油脂周报：季节性供应增加承压，短期补库支撑

2025/04/19 目录 利润库存 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 马棕：本周马棕走势较弱，进口成本连续回落至9186元/吨，国内棕榈油走势相对较强，震荡为主，进口利润有所修复。高频数据显示马棕4月前10日出口增加约20%-50%，预计4月前15日出口环增13.5%-17%，马棕4月前15日产量环增3.97%，按此预估马棕4月或小幅去库。马来西亚、印尼两国的产量在4月通常处于低水平，此时国际上的棕榈油消费需求往往刚好达到供需平衡，产地库存仍然维持低水平，5-7月由于产量有所恢复，但还未大幅上升，需求国也有补库需求，同样会导致产地棕榈油库存难以大幅累库。因此，未来棕榈油在宏观暂稳的背景下预计仍然是宽幅震荡趋势，高频产需及宏观数据主导行情。 国际油脂：美生柴政策预期美豆油形成每年接近增加50-100万吨需求的利多，因而美豆油仍维持高位震荡趋势。2026年的可再生燃料掺混义务规则已经延期，预计会在2025年某个时间点完成，届时需要关注对全球油脂的需求影响。同时，4月初特朗普全球对等关税实施，对经济的担忧导致原油大跌，为棕榈油高估值埋下阴影，但仍需要进一步经济预期驱动或累库预期才能打破当前库存紧高估值的现实。 国内油脂：从MYSTEEL统计数据来看，本周国内棕榈油现货成交较弱，豆油成交放量，棕榈油、菜油前3月表观消费均同比偏低，豆油消费较好，或因性价比原因替代了前两者的消费，国内油脂总库存略高于去年，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年，棕榈油、豆油库存低于去年。未来三个月，大豆压榨量将随大豆到港而增加，棕榈油产量上升后出口意愿也将增加，菜油库存高位，后期虽有去库预期，但其高价差及消费较弱预计也会导致去库缓慢。 观点小结：原油中枢下行将明显抑制油脂估值，若棕榈油产量恢复明显，两者叠加油脂将偏空。数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复，但受到4月马棕高频出口转好及库存仍偏低的支撑，不过在油脂总体供应季节性增加的背景下，油脂未来可能仍有回落压力，关注后续产地供需情况。中期由于美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。 期现市场 马来棕榈油期限结构 棕榈油期现结构 供给端 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口 大豆到港及港口库存 菜籽及菜油月度进口 利润库存 中国、印度植物油库存 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 菜油、菜籽成本 需求端 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层