油脂周报：供应恢复 补库支撑

目录010203 利润库存成本端需求端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐市场综述：本周油脂偏弱为主，美豆油仍然在利空传言中震荡偏弱，马来西亚棕榈油因增产累库趋势同样偏弱为主，市场讨论棕榈油近期可能有补库支撑价格，且印尼、印度的油脂库存偏低，叠加外盘菜籽及国内菜油价格强势，国内油脂走势稍强。高频数据显示马棕5月前25日产量环比上升0.73%，前31日出口预计增加17.9%，高频数据预示马棕5月小幅累库。豆油方面，美豆端因美豆油走弱小幅回落，国内豆油受外盘成本影响及粕类较强走弱。菜油震荡为主，虽国内库存较高，但对远期菜籽进口量不足的担忧仍然给予菜油估值支撑。整体来看，油脂正处于预期供应充沛节点，但去年的菜籽、棕榈油减产导致产地、印度以及中国的结构性库存仍偏低，支撑油脂短期震荡。国际油脂：美豆油大幅回落反映了市场推测RVO不及预期且EPA可能提供一定规模的豁免，此前对豆、菜油的需求预估可能偏高，如果按46.5亿加仑RVO叠加豁免的情景，可能2026年美国生物柴油对美豆油、加拿大菜油的需求没有增量。目前仍然需要等待政策明朗，去年EPA提交白宫后明确公告出现在35天之后，那么今年或许在6月20号附近。加拿大菜籽仍然维持高位震荡趋势，按AAFC口径其去年减产约140万吨，不过按USDA口径仅减产40万吨，其商业库存量与去年几乎持平，目前每周发货量也高于去年，国内菜籽供应暂时较充足。远期若按AAFC的减产口径，可能会陷入紧缺局面，也是目前菜油在高位僵持不下的原因。国内油脂：上周油脂成交较弱，国内油脂总库存略高于去年，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年，棕榈油、豆油库存低于去年。未来三个月，大豆压榨量将随大豆到港而增加，棕榈油产量上升后出口意愿也将增加，菜油库存高位，后期虽有去库预期，但其高价差及消费较弱预计也会导致去库缓慢。观点小结：利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值，目前棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期，不过政策还需要几个月的时间确定。利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，产地报价存一定支撑，不过若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，因此预期油脂震荡为主。 豆油、菜油供需平衡表全球豆油供需平衡表（百万吨）资料来源：WIND、USDA、五矿期货研究中心 期现市场 马来棕榈油期限结构3400390044004900540059006/186/287/87/187/288/78/178/279/69/169/2610/610/1610/2611/511/1511/25基差FCPOM25.MDE 供给端 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口3003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 大豆到港及港口库存0501001502002503003504001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/420212022 菜籽及菜油月度进口01020304050607080901月2月3月4月5月6月20212022 利润库存 中国、印度植物油库存1001201401601802002202401/11/141/272/92/223/63/194/14/144/275/105/236/56/187/1202120222023 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价303540455055602023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-01Wind 马来西亚:棕榈油局鲜果串参考价:沙捞越:多指标求均值 菜油、菜籽成本5000600070008000900010000110001200013000140001500001/0201/1601/3002/1402/2803/1303/2704/1104/252021 需求端 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层