油脂周报：短期补库支撑，关注高频产需及美生柴政策

短期补库支撑，关注高频产需及美生柴政策 2025/04/12 目录 周度评估及策略推荐 马棕：本周棕榈油因原油回落抑制中枢而走弱，原油暂稳后油脂跟随企稳，MPOB报告显示马棕3月产量环比大增16.76%至138.72万吨，同比与去年几乎持平，产量开始恢复。出口数据延续较弱为100.55万吨，国内表观消费意外大增至45.31万吨，抑制累库幅度，马棕累库5万吨至156.26万吨水平，同比下降15万吨。报告总体因产量恢复，出口疲软，不过国内消费较好导致库存小幅增加，库存同比仍处低位等支撑中性偏空，报告发布后棕榈油低开但受到4月高频出口转好支撑。马来西亚、印尼两国的产量在3、4月通常处于低水平，此时国际上的棕榈油消费需求往往刚好达到供需平衡，产地库存仍然维持低水平，5-7月由于产量有所恢复，但还未大幅上升，需求国也有补库需求，同样会导致产地棕榈油库存难以大幅累库。因此，未来棕榈油在宏观暂稳的背景下预计仍然是宽幅震荡趋势，高频产需及宏观数据主导行情。 国际油脂：本周美国生物燃料协会继续要求EPA大幅提高可再生燃料掺混义务，可能会对美豆油形成每年接近增加50-100万吨需求的利多，进而抬高美豆价格。2026年的可再生燃料掺混义务规则已经延期，预计会在2025年某个时间点完成，届时需要关注对全球油脂的需求影响。同时，4月初特朗普全球对等关税实施，对经济的担忧导致原油大跌，为棕榈油高估值埋下阴影，但仍需要进一步经济预期驱动或累库预期才能打破当前库存紧高估值的现实。 国内油脂：国内油脂现货成交较弱，棕榈油表观消费偏低，基差近期稳定小幅下行，菜油、豆油表观消费偏好，国内油脂总库存略高于去年，油脂供应较充足。其中菜油、豆油库存高于去年，棕榈油库存低于去年。据钢联统计3、4月棕榈油进口量明显偏低，预计4月国内棕榈油库存进一步回落，支撑内盘棕榈油估值，5月棕榈油预计到港20万吨以上，届时国内棕榈油库存或企稳。 观点小结：原油大跌将明显抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显，两者叠加棕榈油将偏空。MPOB数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复明显且小幅累库，但受到4月高频出口转好及库存仍偏低的支撑。关注后续产地供需情况。中期由于美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。  期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MSWEP、五矿期货研究中心 资料来源：MSWEP、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SEA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、GAPKI、五矿期货研究中心 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层