氧化铝周报：减产检修扩大，期价震荡磨底

2025/04/19 目录 周度评估 周度要点小结 ◆截止4月18日下午3时，氧化铝指数窄幅震荡，周内跌0.92%至2800元/吨，持仓减少2.1万手至41万手。尽管几内亚矿石供应扰动叠加海外氧化铝价格反弹上周带动期价反弹，但新投产压力仍在，期价仍难大幅上涨，短期预计维持弱势震荡。基差方面，山东氧化铝现货价格较主力合约升水66元/吨，基差较上周有所扩大。 ◆本周多数地区氧化铝现货价格止跌，贵州和山东地区现货价格小幅下跌15元/吨和10元/吨，其余地区价格保持不变。近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，产量出现阶段性下降，叠加海外氧化铝价格反弹带来的积极氛围，现货价格短期止跌。后续仍需观察减仓规模和新投产产量释放情况，预计短期现货价格仍难出现大幅反弹。 ◆进出口方面，截止4月18日，周内澳洲FOB价格反弹19美元/吨至348美金/吨，出口盈亏回升至-421元/吨，出口窗口维持关闭。 ◆周内氧化铝社会总库存累库0.6万吨至400.1万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库0.6万吨、保持不变、去库0.4万吨、累库1.6万吨。本周氧化铝上期所仓单合计去库0.4万吨至28.77万吨；交割库库存报31.0万吨，较上周大幅减少0.2万吨。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，海外矿石到港量维持高位。当前几内亚发运维持高位，澳大利亚雨季后发运逐渐恢复，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格或将继续承压。近期几内亚矿企GIC公司因经济纠纷面临停运风险，但短期仍未传导至铝土矿供应，后续仍需持续跟踪。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量164.4万吨，较上周下滑3.7万吨，多地氧化铝冶炼厂因亏损减产检修。 ◆需求端，运行产能方面，2025年3月电解铝运行产能4379万吨，较上月增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率环比增加0.27%至96.23%。 ◆总体来看，原料端，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格或将继续承压，几内亚GIC停运事件仍需持续跟踪。供给端，亏损扩大导致氧化铝企业减产增加，新投产能仍未全面释放，短期产量有所下滑，但中长期仍维持过剩格局；需求端，电解铝开工维稳。进出口方面，海外氧化铝价格反弹，当前出口窗口维持关闭，仍需观察海外价格反弹持续性。策略方面，供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，但近期减产检修企业增多，且盘面估值已经较低，短期建议观望为主。国内主力合约AO2505参考运行区间：2650-2950元/吨。 基本面评估 氧化铝产业链 期现价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周多数地区氧化铝现货价格止跌，贵州和山东地区现货价格小幅下跌15元/吨和10元/吨，其余地区价格保持不变。近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，产量出现阶段性下降，叠加海外氧化铝价格反弹带来的积极氛围，现货价格短期止跌。后续仍需观察减仓规模和新投产产量释放情况，预计短期现货价格仍难出现大幅反弹。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止4月18日下午3时，氧化铝指数窄幅震荡，周内跌0.92%至2800元/吨，持仓减少2.1万手至41万手。尽管几内亚矿石供应扰动叠加海外氧化铝价格反弹上周带动期价反弹，但新投产压力仍在，期价仍难大幅上涨，短期预计维持弱势震荡。基差方面，山东氧化铝现货价格较主力合约升水66元/吨，基差较上周有所扩大。 月差方面，连1-连3月差窄幅波动，录得-28元/吨，维持震荡。 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周贵州铝土矿价格由600元/吨下跌100元/吨至500元/吨，山西铝土矿价格由580元/吨下跌50元/吨至530元/吨，其余地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，几内亚CIF下跌2美元/吨至88美元/吨，澳大利亚CIF维持86美元/吨。 当前几内亚发运维持高位，澳洲雨季影响逐渐褪去，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强。 供给端 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年3月中国铝土矿产量523万吨，同比增加13.5%，环比增加16.62%；2025年前三个月合计生产1474万吨，同比增加12.45%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2025年2月铝土矿进口1441万吨，同比增加28.15%，环比减少11.06%；2025年前两个月合计进口3062万吨，同比增加25.52%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年2月中国进口几内亚铝土矿1073万吨，同比增加21.05%，环比减少15.26%。2025年前两个月累计进口2339万吨，同比进口增加29.24%。随着赢联盟和GIC的港口建设完成，新建项目持续放量，几内亚铝土矿进口量同比大幅增长。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年2月中国进口澳大利亚铝土矿236万吨，同比增加17.52%，环比减少19.15%。2025年前两个月累计进口529万吨，同比进口减少3.63%。澳洲地区氧化铝厂全面复产，本土矿石消耗增加，出口量同比有所下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 全球铝土矿海漂库存周内去库164万吨至1481万吨，但仍处于近四年高位。 中国铝土矿港口库存周内累库153万吨至2211万吨，几内亚发运维持高位，澳大利亚雨季后发运逐渐恢复，铝土矿供应进一步走向宽松。近期几内亚矿企GIC公司因经济纠纷面临停运风险，但短期仍未传导至铝土矿供应，后续仍需持续跟踪。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，3月铝土矿库存累库4万吨，总库存达4111万吨。重点地区来看，3月山西铝土矿库存去库19万吨，河南地区累库27万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2025年3月氧化铝产量744.9万吨，同比增加10.57%，环比增加3.67%。2025年前三个月累计产量2203.4万吨，较去年同期同比增加11.85%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年3月氧化铝运行产能8860万吨，同比增长9.99%，环比减少2.85%，内陆氧化铝冶炼厂面临亏损，检修减产产能增多。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量164.4万吨，较上周下滑3.7万吨，多地氧化铝冶炼厂因亏损减产检修。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年2月氧化铝净出口16.56万吨，净出口格局形成常态，其中进口量由上个月3.59万吨增加至4.17万吨，出口量由19.76万吨增加至20.73万吨。2025年前两个月合计净出口32.73万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止4月18日，周内澳洲FOB价格反弹19美元/吨至348美金/吨，出口盈亏回升至-421元/吨，出口窗口维持关闭。 海外氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2025年3月海外氧化铝产量524.7万吨，同比增加2.6%，环比增加11.0%。2025年前三月累计产量1519.5万吨，同比增长0.18%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年3月中国电解铝产量373万吨，同比增加3.9%，环比增加11.15%。2025年前三个月合计生产1080万吨，同比增长2.66%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年3月电解铝运行产能4379万吨，较上月增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率环比增加0.27%至96.23%。 供需平衡 氧化铝平衡表 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝社会总库存累库0.6万吨至400.1万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库0.6万吨、保持不变、去库0.4万吨、累库1.6万吨。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝上期所仓单合计去库0.4万吨至28.77万吨；交割库库存报31.0万吨，较上周大幅减少0.2万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层