氧化铝周报：短期检修增多，期价进入磨底阶段

短期检修增多，期价进入磨底阶段 2025/04/12 CONTENTS目录 周度评估 ◆截止4月11日下午3时，氧化铝指数本周先跌后涨，周内跌4.9%至2826元/吨，持仓减少4.9万手至38.9万手。周一因宏观利空驱动氧化铝期价大幅低开，期货大幅贴水且跌至成本支撑以下，后四天氧化铝期价呈现弱势反弹走势。基差方面，山东氧化铝现货价格较主力合约升水45元/吨，基差较上周有所收敛。 ◆本周各地区氧化铝现货价格延续下跌走势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别下跌150元/吨、下跌115元/吨、下跌165元/吨、下跌160元/吨、下跌145元/吨、下跌100元/吨。内陆氧化铝企业全面进入亏损，因此近期氧化铝企业检修及减产有所增加，但新产能投产仍在持续供应增量，过剩格局延续，现货价格短期仍承压。 周内澳洲FOB价格大幅下跌44美元/吨至329美金/吨，出口盈亏回落至-564元/吨，出口窗口关闭。 ◆本周氧化铝社会总库存累库1.5万吨至399.5万吨，累库趋势维持。据MYSTEEL调研，亏损加剧推动氧化铝企业减产扩大，铝厂近期加快提货节奏。汽运承压背景下铁路发运增加，进一步推升在途库存。本周氧化铝上期所仓单合计去库1.05万吨至28.8万吨；交割库库存报31.2万吨，较上周大幅减少1.2万吨。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，海外矿石到港量维持高位。当前几内亚发运维持高位，澳洲雨季影响逐渐褪去，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格或将继续承压。 本周国内氧化铝产量168.1万吨，较上周下滑5.3万吨，主要原因是重庆某氧化铝厂约480万吨产能集中检修所致。 月电解铝运行产能4379万吨，较上月增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率环比增加0.27%至96.23% ◆总体来看，原料端，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格或将继续承压。供给端，亏损局面扩大导致氧化铝企业减产增加，新投产能仍未全面释放，短期产量有所下滑，但中长期仍维持过剩格局；需求端，电解铝开工维稳。进出口方面，海外氧化铝价格大幅回落，出口窗口关闭，出口需求或将大幅缩减。策略方面，供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，但近期减产检修企业增多，且盘面估值已经较低，短期建议观望为主。国内主力合约AO2505参考运行区间：2650-2950元/吨。 基本面评估 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格延续下跌走势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别下跌150元/吨、下跌115元/吨、下跌165元/吨、下跌160元/吨、下跌145元/吨、下跌100元/吨。内陆氧化铝企业全面进入亏损，因此近期氧化铝企业检修及减产有所增加，但新产能投产仍在持续供应增量，过剩格局延续，现货价格短期仍承压。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止4月11日下午3时，氧化铝指数本周先跌后涨，周内跌4.9%至2826元/吨，持仓减少4.9万手至38.9万手。周一因宏观利空驱动氧化铝期价大幅低开，期货大幅贴水且跌至成本支撑以下，后四天氧化铝期价呈现弱势反弹走势。基差方面，山东氧化铝现货价格较主力合约升水45元/吨，基差较上周有所收敛。 月差方面，连1-连3月差窄幅波动，录得-7元/吨，维持震荡。 供给方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周河南铝土矿价格由550元/吨下跌20元/吨至530元/吨，其余地区铝土矿价格维持不变。进口矿方面，几内亚CIF下跌1美元/吨至90美元/吨，澳大利亚CIF维持86美元/吨。当前几内亚发运维持高位，澳洲雨季影响逐渐褪去，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年3月中国铝土矿产量523万吨，同比增加13.5%，环比增加16.62%；2025年前三个月合计生产1474万吨，同比增加12.45%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2025年2月铝土矿进口1441万吨，同比增加28.15%，环比减少11.06%；2025年前两个月合计进口3062万吨，同比增加25.52%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年2月中国进口几内亚铝土矿1073万吨，同比增加21.05%，环比减少15.26%。2025年前两个月累计进口2339万吨，同比进口增加29.24%。随着赢联盟和GIC的港口建设完成，新建项目持续放量，几内亚铝土矿进口量同比大幅增长。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年2月中国进口澳大利亚铝土矿236万吨，同比增加17.52%，环比减少19.15%。2025年前两个月累计进口529万吨，同比进口减少3.63%。澳洲地区氧化铝厂全面复产，本土矿石消耗增加，出口量同比有所下滑。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，3月铝土矿库存累库4万吨，总库存达4111万吨。重点地区来看，3月山西铝土矿库存去库19万吨，河南地区累库27万吨。 中国氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2025年3月氧化铝产量744.9万吨，同比增加10.57%，环比增加3.67%。2025年前三个月累计产量2203.4万吨，较去年同期同比增加11.85%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年3月氧化铝运行产能8860万吨，同比增长9.99%，环比减少2.85%，内陆氧化铝冶炼厂面临亏损，检修减产产能增多。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量168.1万吨，较上周下滑5.3万吨，主要原因是重庆某氧化铝厂约480万吨产能集中检修所致。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年2月氧化铝净出口16.56万吨，净出口格局形成常态，其中进口量由上个月3.59万吨增加至4.17万吨，出口量由19.76万吨增加至20.73万吨。2025年前两个月合计净出口32.73万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止4月11日，周内澳洲FOB价格大幅下跌44美元/吨至329美金/吨，出口盈亏回落至-564元/吨，出口窗口关闭。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 ，2025年2月海外氧化铝产量469.85万吨，同比减少2.49%，环比减少9.46% 需求部分 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年3月中国电解铝产量373万吨，同比增加3.9%，环比增加11.15%。2025年前三个月合计生产1080万吨，同比增长2.66%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年3月电解铝运行产能4379万吨，较上月增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率环比增加0.27%至96.23%。 供需平衡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 06 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝社会总库存累库1.5万吨至399.5万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库1.6万吨、累库2万吨、累库1.4万吨、去库3.5万吨。据MYSTEEL调研，亏损加剧推动氧化铝企业减产扩大，铝厂近期加快提货节奏。汽运承压背景下铁路发运增加，进一步推升在途库存。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 1.05万吨至28.8万吨；交割库库存报31.21万吨，较上周大幅减少1.21万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层