保险行业点评：深化个险“报行合一”，构建长期激励机制

国家金融监督管理总局发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，旨在推动行业高质量发展转型。核心观点及措施包括：

1. 深化执行个险渠道“报行合一”：健全费用分摊机制，明确总费用水平与结构，减少费用乱象，引导险企优化产品结构和定价策略，提升“费差益”水平，缓解利差损压力。关键数据：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的销售人力分别为61.5万人、36.3万人、13.6万人、18.4万人，同比变化分别为-3.0%、+4.6%、-12.3%、-12.4%。

2. 优化佣金激励分配机制：要求缴费期5年（含）至10年的保单佣金发放时间不得少于3年，10年及以上的保单不得少于5年。未来险企将建立以业务品质、服务质量为导向的佣金激励设计和递延发放机制，提升长期留存和服务意识，推动NBV稳健增长。

3. 支持保险销售人员社保和居住证办理：增强职业认同感和归属感，推动灵活就业人员参保，提升福利水平，稳定渠道人力规模。同时，支持中保协建立产品分类和人员分级标准，规范销售人力流动。

投资建议：头部险企负债端人力规模有望企稳反弹，新人招募质量提升，个险渠道NBV和NBVM同步提升。建议重点关注中国太保，关注阳光保险、新华保险、中国平安、中国人寿。

风险提示：政策不及预期、险企渠道改革不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期。