情绪有波动，算力仍向前

近期市场情绪持续受关税不确定性扰动，避险情绪上升造成算力板块出现较大波动，但AI行业的创新却悄然进入迅速迭代阶段。我们认为，从需求侧看国内大模型军备竞赛仍在持续中，云厂商Capex仍侧重AI，算力内需并不会因为关税减弱。同时本周四台积电业绩说明会中发布指引与1月设定的目标完全一致，再次验证AI叙事并未发生改变，算力刚性需求仍存在，本周新易盛将公布一季报，可重点关注。 【景气度验证：算力内需与台积电财报的启示】 国内算力需求增长仍持续，AI商业模式闭环速度加速中。从国内算力需求看，Deep Seek对算力效率的改进提升AI行业景气度的逻辑并未发生改变：头部互联网厂商如阿里巴巴、字节跳动等增加Capex并向AI基础设施倾斜，建设更大规模的算力集群以保持领先地位；中小企业利用更低成本的AI大模型实现降本增效；运营商和IDC厂商为企业提供算力支持。我们认为，AI叙事并未改变，仍向技术突破、需求迅速增长的方向前进，AI算力产业链景气度仍处于上升阶段。 台积电指引率先印证AI产业景气度并未改变。根据周四台积电公布的财报，受AI芯片需求持续激增推动，公司2025年第一季度业绩再超市场预期。同时公司在业绩说明会上表示维持其2025年的营收增长预期，预计今年的增长速度仍将达到25%左右，与1月份设定的目标完全一致，其中AI相关的营收规模预计将翻番。同时公司表示未观察到客户行为因美国关税而发生任何变化，计划将CoWoS先进封装产能翻番，主要用于英伟达AI GPU产能。我们认为，台积电最新财报及指引再次验证了AI算力需求的长期韧性，其产能扩张计划进一步强化了算力基建的刚需逻辑，AI产业景气度仍持续。 【避险情绪上升，静待风险释放后】 资金面“高低切”：市场资金体量有限，算力产业链在近三年大幅上涨后，高位担忧情绪在关税不确定性扰动下迅速蔓延，国内市场在此情况下部分资金暂时流向其他防御板块（如转向高股息标的）。我们认为，目前光模块等行业估值已充分包含关税相关风险，关税落地后风险有望释放。叠加接下来各光模块与其他算力产业链相关企业财报落地，绩优股有望率先获得资金青睐。光模块等行业需求高增情况下，有望出现龙头领衔修复估值、二三线企业紧随其后的情况。 我们认为，目前AI应用已处于突破阶段，多模态、Agent等驱动下需求上扬、产业景气度高涨迅速进行，短期来看，持仓比例的暂时性下调有避险需要。但长期来看，只要AI叙事逻辑未发生根本性动摇，产业发展仍会按照规律持续进行，由此带来的光模块行业景气度终将回归，应重视回调机会。 综上，我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块以及军工通信。推荐军工通信组合：佳讯飞鸿、中国通号、中国卫通、海格通信、七一二等；光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票代码 1.投资策略：情绪有波动，AI仍向前 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块受关税政策不确定性影响仍有较大波动，Meta、亚马逊、微软、谷歌、特斯拉本周分别跌7.7%、6.6%、5.3%、3.8%、4.3%；同时叠加H20系列被列入向中国的出口管制，英伟达跌幅进一步扩大，周跌幅达8.5%。国内方面，算力板块波动较小，跌幅并未较上周进一步扩大。主要由于关税风险已充分price in，中际旭创、新易盛本周涨幅分别为1%、0.2%，天孚通信跌1%。 我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块以及军工通信。推荐军工通信组合：佳讯飞鸿、中国通号、中国卫通、海格通信、七一二等；光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 2.行情回顾：通信板块上涨，运营商指数表现最优 本周（2025年4月14日-2025年4月18日）上证综指收于3276.73点。各行情指标从好到坏依次为：上证综指>沪深300>万得全A>中小板综>万得全A(除金融，石油石化)>创业板综。通信板块上涨，表现劣于上证综指。 图表1：通信板块上涨，细分板块中运营商指数表现相对最优 从细分行业指数看，运营商、移动互联、通信设备、量子通信分别上涨4.1%、3.2%、2.3%、1.9%，表现优于通信行业平均水平；光通信、云计算分别上涨0.5%、0.2%，表现劣于通信行业平均水平；区块链、物联网、卫星通信导航分别下跌0.9%、1.4%、3.5%。 本周受益于6G概念，硕贝德上涨21.360%，领涨版块。受益于通信服务概念，ST龙宇上涨15.612%；受益于车联网概念，拓维信息上涨12.313%；受益于6G概念，海能达上涨12.107%；受益于5G概念，ST中嘉上涨10.924%。 图表2：本周硕贝德领涨通信行业 3.周专题：情绪有波动，AI仍向前 近期市场情绪持续受关税不确定性扰动，避险情绪上升造成算力板块出现较大波动，但AI行业的创新却悄然进入迅速迭代阶段。我们认为，从需求侧看国内大模型军备竞赛仍在持续中，云厂商Capex仍侧重AI，算力内需并不会因为关税减弱。同时本周四台积电业绩说明会中发布指引与1月设定的目标完全一致，再次验证AI叙事并未发生改变，算力刚性需求仍存在，本周新易盛将公布一季报，可重点关注。 【景气度验证：算力内需与台积电财报的启示】 国内算力需求增长仍持续，AI商业模式闭环速度加速中。从国内算力需求看，Deep Seek对算力效率的改进提升AI行业景气度的逻辑并未发生改变：头部互联网厂商如阿里巴巴、字节跳动等增加Capex并向AI基础设施倾斜，建设更大规模的算力集群以保持领先地位；中小企业利用更低成本的AI大模型实现降本增效；运营商和IDC厂商为企业提供算力支持。我们认为，AI叙事并未改变，仍向技术突破、需求迅速提升的方向前进，AI算力产业链景气度仍处于上升阶段。 台积电指引率先印证AI产业景气度并未改变。根据周四台积电公布的财报，受AI芯片需求持续激增推动，公司2025年第一季度业绩再超市场预期。同时公司在业绩说明会上表示维持其2025年的营收增长预期，预计今年的增长速度仍将达到25%左右，与1月份设定的目标完全一致，其中AI相关的营收规模预计将翻番。同时公司表示未观察到客户行为因美国关税而发生任何变化，计划将CoWoS先进封装产能翻番，主要用于英伟达AI GPU产能。我们认为，台积电最新财报及指引再次验证了AI算力需求的长期韧性，其产能扩张计划进一步强化了算力基建的刚需逻辑，AI产业景气度仍持续。 【避险情绪上升，静待风险释放后】 资金面“高低切”：市场资金体量有限，算力产业链在近三年大幅上涨后，高位担忧情绪在关税不确定性扰动下迅速蔓延，国内市场在此情况下部分资金暂时流向其他防御板块（如转向银行等高股息标的）也属正常。我们认为，目前光模块等行业估值已充分包含关税相关风险，关税落地后风险有望释放。叠加接下来各光模块与其他算力产业链相关企业财报落地，绩优股有望率先获得资金青睐。光模块等行业需求高增情况下，有望出现龙头领衔修复估值、二三线企业紧随其后的情况。 我们认为，目前AI应用已处于突破阶段，且已向需求上扬、产业景气度高涨迅速进行，短期来看，持仓比例的暂时性下调也属于正常状况。长期来看，只要AI叙事逻辑未发生根本性动摇，产业发展仍会按照规律持续进行，由此带来的光模块行业景气度终将回归，应重视回调机会。 综上，我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块以及军工通信。推荐军工通信组合：佳讯飞鸿、中国通号、中国卫通、海格通信、七一二等；光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 4.OpenAI重磅发布o3/o4-mini：史上最强、最智能模型 据C114报道，4月17日OpenAI新款AI模型o3、o4-mini重磅发布，这是OpenAI迄今最强、最智能的模型。 据了解，OpenAI o3/o4-mini首次具备真正的视觉推理能力，看图识图已经是小菜一碟了，现在还会看图思考。OpenAI o3/o4-mini能同时处理文本、图像和音频，并且能作为Agent智能体自动调用网络搜索、图像生成、代码解析等工具以及深度思考模式。 通过强化学习，OpenAI训练了o3/o4-mini如何使用工具，不仅知道如何用、何时用，还能以正确格式快速生成可靠答案。测试结果显示，o3和o4-mini（无工具版本）在AIME 2024数学竞赛题目中的准确率分别达91.6%和93.4%，远超前代o1的74.3%。 图表3：ChatGPT各版本AIME得分对比 在AIME 2025题目中，两者准确率分别达88.9%和92.7%，在Codeforces编程竞赛评分中，支持终端工具的o3和o4-mini分别取得了2706和2719的ELO分数，领先o1的1891和o3-mini的2073。 5.中国移动发布“万象耕耘”农业大模型 C114报道，4月18日，在河南兰考举办的“央企消费帮扶聚力行动”启动仪式上，中国移动发布自主研发的“万象耕耘”农业大模型。该模型基于中国移动九天人工智能基座，通过多源数据微调构建起“云端大脑+田间神经”的智能体系，标志着农业数字化进程迈入智能决策新阶段。 “万象耕耘”农业大模型以中国移动九天大模型为底座，通过集成多种农业典型场景的AI专业模型，进行协同运算与深度分析，为农业生产提供专业级、科学化的辅助决策建议，为高标准农田平台深度赋能。据介绍，大模型具备五大核心能力：一是农技知识问答能力，大模型搭建“田间百科”，整合了超4千万条农业专业知识，实现3秒生成专业级的解答方案，让农户“听得懂、用得上”；二是农情智能预警能力，通过多源数据构建防灾护盾，通过卫星遥感与物联网传感器融合，实现农情灾害早发现，早预警，早处置；三是农田智慧灌溉能力，依托土壤墒情监测与气象预警联动，对机井和灌溉设备进行智能管控，提升肥料利用率和节水效率，建立“节水-增产”双效机制；四是农作物长势监测能力，运用卫星遥感+无人机巡田，可提前预测产量波动，为生产决策提供建议；五是农事智能规划能力，结合田块信息，利用AI工具对耕、种、管、收各环节农事作业进行指导。“万象耕耘”农业大模型“以用为主，为用而建”，AI农技问答、农情灾害预警、智慧灌溉等能力在兰考高标准农田已示范应用，成为数智赋能农业的重要工具。 6.字节Seed开源UI-TARS-1.5：基于视觉-语言模型构建的多模态智能体 据C114