克服客户结构调整，净利润同比增长

公司业绩表现

• 2024年公司实现营业收入16.5亿元，同比下降9.7%；归母净利润2.9亿元，同比增长4.4%。
• 其中Q4营业收入4亿元，同比下降14.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长113%。

经营分析

• 业务结构：
  • 制造业物流服务收入13.8亿元，同比下降20.6%，主要受新能源L客户业务收入减少影响（减少4.3亿元）。
  • 新增客户包括重庆某新能源汽车企业、杭州某3C制造企业、某电商物流企业等，扣除L客户因素后，板块收入同比上升0.7亿元。
  • 物流装备及物流机器人制造板块快速发展，营收1.41亿元，其中半导体AMHS设备占比57%，显示面板AMHS设备占比29%。
• 盈利能力：
  • 2024年公司毛利率为25.1%，同比增长2.5个百分点。
  • 期间费用率为6.8%，同比+0.1个百分点，其中财务费用率为-4.3%（-1.4个百分点），主要系汇兑收益增加及融资费用减少。
  • 净利率为17.8%，同比增长2.4个百分点，主要来自人力成本节约、劳动生产率提升、精益管理及双轮驱动协同效应。

未来展望

• 公司成立机器人行业应用研究院，与香港中文大学（深圳）人工智能学院、乐聚机器人等达成合作，围绕智能物流机器人、自动化仓储系统等展开合作。
• 全球消费电子行业需求回暖，公司主业有望受益，2025年一季度全球PC出货量同比增长4.9%，联想市场份额居全球第一。

盈利预测与评级

• 考虑关税政策影响，下调公司2025-2026年净利预测至3.4亿元、3.9亿元（原3.6亿元、4.0亿元），新增2027年净利预测4.5亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 需求大幅下滑风险、客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。

关键数据

• 2023年营业收入1,828百万元，同比增长1.55%；归母净利润281百万元，同比下降21.51%。
• 2024年营业收入1,650百万元，同比下降9.74%；归母净利润293百万元，同比增长4.37%。
• 2025-2027年预计营业收入分别为1,809百万元、1,982百万元、2,169百万元；归母净利润分别为340百万元、390百万元、445百万元。