业绩稳健增长，新增项目持续放量

证券研究报告 公司研究 2025年04月19日 点评： ➢新增项目持续放量，公司业绩稳健增长。2024年，随着市场竞争加剧与行业洗牌，公司深耕主营所带来的行业红利持续释放，截至2024年底，公司统计在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年项目的2倍，丰富的在研项目有望支撑公司业绩持续增长。从收入端来看，2024年公司收入为12.3亿元，同比增长14.9%；2025年一季度公司实现收入3.4亿元，同比增长27.3%。从费用端来看，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/4.38%/4.06%/0.07%，分别同比-0.07pct/-0.25pct/-0.05pct/-0.11pct；2025年一季度公司销售/管理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为3.14%/3.88%/3.68%/0.09%，分 别 同 比-0.72pct/-0.45pct/-0.51pct/-0.12pct。从盈利能力来看，2024年公司毛利率为29.7%，同比+0.4pct；归母净利率为14.02%，同比-0.15pct；对应归母净利润1.72亿元，同比增长13.7%。2025年一季度公司毛利率为32.5%，同比-1.03pct；归母净利率为19.44%，同比+0.17pct；对应归母净利润0.67亿元，同比增长28.4%。 赵悦媛汽车行业联席首席分析师执业编号：S1500525030001联系电话：13120151000邮箱：zhaoyueyuan@cindasc.com 赵启政汽车行业高级分析师执业编号：S1500525030004联系电话：17888836075邮箱：zhaoqizheng@cindasc.com 丁泓婧汽车行业分析师执业编号：S1500524100004联系电话：13062621910邮箱：dinghongjing@cindasc.com ➢客户持续突破，生产能力稳步提升。通过近三十年的专注发展，公司已成功成为中国本土汽车密封条行业龙头企业，拥有一汽大众、上汽大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、上汽、广汽、一汽、奇瑞、长城汽车、伟巴斯特、上汽通用五菱、北汽、滋荣等优秀的客户。当前随着部分外资密封条企业亏损加剧，公司依托强大的成本控制优势和技术开发优势，积极对接国内高端客户，拓土开疆成效显著，有望接到更多高毛利项目。同时公司积极拓展先进产能，推进智能化制造，公司二期混炼胶生产线已完成调试，将在2025上半年完成投产；新增三条橡胶挤出生产线完成布置，多条老线设备全面升级改造，生产能力稳步提升。 徐国铨汽车行业研究助理邮箱：xuguoquan@cindasc.com 徐国铨邮箱：xuguoquan@cindasc.com相关研究 ➢扩建产能，成长能力进一步加强。根据公司公告，公司拟投资约10亿元在仙居经济开发区购买约87.5亩土地（与公司相邻），用于汽车无边框密封条智能制造及研发中心升级项目，项目建成后，预计形成年产200万台套汽车无边框密封条产能。公司预计今年第三季度能拿到周边约87亩土地，以满足未来业务的增长和公司切入国内外高端车企高端产品的需求。公司未来二年内有望建成25亿元的先进总产能规模，成长能力进一步加强。 联系电话：13613012393邮箱：dengjianquan@cindas.com赵悦媛汽车行业联席首席分析师执业编号：S1500525030001信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.21、2.78、 3.45亿元，对应EPS分别为0.81、1.03、1.27元，对应PE分别15.7、12.5、10.1倍。 ➢风险因素：新产品研发不及预期、产能扩建进度不及预期、客户销量不及预期、上游原材料涨价等。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。